หุ้นวิ่งขึ้น เกือบ 3 เท่าในรอบปี จาก ~$108 (ก.ย. 2025) สู่บริเวณจุดสูงสุด $440 (มิ.ย. 2026) แรงหนุนจากการลงทุน $2B ของ NVIDIA ใน Coherent (มี.ค. 2026), ดีมานด์ทรานสซีฟเวอร์ 800G/1.6T และการเร่งขยายกำลังผลิต อินเดียมฟอสไฟด์ — และ valuation ยังตึง (P/E TTM ~74x บนกำไร GAAP เต็มปี FY2026) หลังดีดกลับจากจุดต่ำเดือน ก.ค. ที่ $262.89 แล้วย่อลงมาพร้อมแรงขายทั้งกลุ่มชิป/ฮาร์ดแวร์ AI เมื่อ 18 ส.ค. ยังต่ำกว่าจุดสูงสุด $440 ราว 30%
หมายเหตุ: ข้าม DDM เพราะ ไม่จ่ายปันผล (0%) และข้าม P/BV เพราะ ROE ยังต่ำ/เพิ่งพ้นปีขาดทุน • ฉบับนี้ถอดขา DCF ออก: FY2026 กระแสเงินสดอิสระ พลิกเป็น −$1,023M (จาก +$193M ปีก่อน) เพราะเร่ง capex ขยายกำลังผลิต InP — ฐาน FCF ที่ขานี้เคยใช้ (โต ~25% จากฐานบวก) จึงไม่มีอยู่จริงอีกต่อไป การประมาณใหม่ต้องตั้งสมมติฐาน capex ปกติเองโดยไม่มีค่าที่วัดได้รองรับ จึงเลือกถอดออกแทนที่จะเดา • เหลือ 2 ขาที่อินพุตวัดได้จริง (กำไร non-GAAP ที่บริษัทรายงานเอง กับเป้านักวิเคราะห์) — สองขาห่างกัน 1.30 เท่า ต่ำกว่าเพดาน 2.0 เท่า จึงเฉลี่ยได้ตามกติกา • ทำไม Fair Value ขยับแค่ +3.5% ทั้งที่ EPS GAAP กระโดด +71%: การกระโดดเกือบทั้งหมดมาจาก การหมุนไตรมาส ไม่ใช่กำไรที่ดีเกินคาด — ไตรมาสขาดทุนหนัก Q4 FY2025 (−$0.83) หลุดออกจากหน้าต่าง TTM แล้วถูกแทนด้วย Q4 FY2026 (+$1.19) ส่วนฐาน non-GAAP ที่ใช้ประเมินขยับจากประมาณการ $5.5 เป็นตัวจริง $5.61 เท่านั้น จึงใช้กรอบ Value Investor / Margin of Safety ที่อนุรักษ์นิยมกว่าราคาตลาดและเป้านักวิเคราะห์ฝั่ง momentum
ราคาปัจจุบันย่อลงมา ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม $323 เป็นครั้งแรกในรอบหลายฉบับ หลังกลุ่มชิป/ฮาร์ดแวร์ AI ถูกเทขายทั้งกลุ่มเมื่อ 18 ส.ค. — แต่ช่องว่างยัง บางกว่าเกณฑ์ MOS 10% ที่สาย value ใช้เป็นขั้นต่ำ และยังห่าง เป้าหมาย 12 เดือน ของนักวิเคราะห์ (เฉลี่ย $410.76 จาก 21 ราย, consensus Buy) อยู่พอสมควร สาย value ยังมองว่าส่วนเผื่อไม่พอ (ควรรอย่อถึงโซน $258 / $226), สาย growth ยังเชื่อวงจร CPO/1.6T หนุน momentum ต่อได้แม้ valuation ตึง
ความเสี่ยง–ผลตอบแทน สมดุลขึ้นแต่ยังไม่จูงใจ หลังราคาย่อลงมา — สถานการณ์ Base ให้ ~+3.4%/ปี ซึ่งยัง ต่ำกว่าต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น ~10% ชัดเจน ส่วน Bear ขาดทุนหนักจาก multiple compression หากดีมานด์ AI optics ชะลอ ขณะที่ Bull ให้ ~+15%/ปี หากวงจร CPO/1.6T ยังแรงต่อเนื่องและตลาดยอมจ่าย P/E สูงต่อไป ฉบับนี้ปรับฐาน EPS เป็นตัวเลข non-GAAP FY2026 จริง ($5.61 แทนประมาณการเดิม) ราคาเป้าหมายทั้งสามฉากจึงขยับขึ้นเล็กน้อย ส่วนผลตอบแทนดีขึ้นมากกว่านั้นเพราะจุดเข้าลดจาก $328.57 เป็น $306.43
Coherent เป็นซัพพลายเออร์แกนกลางด้านแสง (เลเซอร์ InP, ออปติก, ทรานสซีฟเวอร์ 800G/1.6T) ของวงจร AI datacenter และ CPO — ได้แรงหนุนตรงจาก NVIDIA ($2B / 7.79 ล้านหุ้นที่ $256.80 มี.ค. 2026) และดีมานด์ 1.6T ที่ระเบิด งบ FY2026 เต็มปีออกแล้ว (12 ส.ค. 2026): รายได้ $7.12B (+22.5%), EPS GAAP $4.12, non-GAAP $5.61 (+59% YoY) — แข็งแรงตามที่ตลาดคาด ส่วนที่ EPS GAAP แบบ TTM กระโดดจาก $2.40 เป็น $4.12 นั้น เกือบทั้งหมดมาจากการหมุนไตรมาสขาดทุน Q4 FY2025 ออกจากหน้าต่าง TTM ไม่ใช่กำไรที่ดีเกินคาด มูลค่าเหมาะสมจึงขยับขึ้นเพียง $312 → $323 ราคาที่ย่อลงพร้อมแรงขายทั้งกลุ่มชิป/ฮาร์ดแวร์ AI เมื่อ 18 ส.ค. ทำให้ ราคาลงมาต่ำกว่า FV เป็นครั้งแรก แต่ส่วนเผื่อยังบางกว่าเกณฑ์ 10% ของสาย value ส่วนสาย growth ยังมีจังหวะได้ (เป้านักวิเคราะห์ $410.76 จาก 21 ราย) แต่ต้องรับความเสี่ยง multiple compression, การกระจุกตัวลูกค้า และ FCF ที่พลิกเป็น −$1.02B จาก capex ขยายกำลังผลิต