🍬🍭🌟
SET: SNNP อาหารบรรจุภัณฑ์ การบริโภคในประเทศไทย

บมจ.ซันสวีท (Srinanaporn Marketing)

ขนม/เยลลี่แบรนด์ Jele, Bento, Taro • ส่งออก 40+ ประเทศ • Gross Margin ~30% • ปันผลสม่ำเสมอ
฿6.90(SNNP)
▼ −23.3% (รอบปี)
ราคา ณ 20 ส.ค. 2569 (20 ส.ค. 2026)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿6.40 – ฿10.50
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, Google Finance
2026-08-17อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ TTM (12 เดือนล่าสุด ก่อนงบ Q3/2569 ประกาศ 6 พ.ย. 2569)
Market Cap
~฿6.21 พัน ล.
900.0 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~17.7x
EPS TTM = ฿0.39
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~20x
ช่วงปกติ 18–25x (ก่อนรายได้หด 3 ปีติด)
P/BV
2.46x
BVPS ~฿2.79 (คำนวณจาก Debt÷D/E)
กำไรสุทธิ TTM
฿348 ล้าน
−32.8% YoY (FY2025: ฿518 ล.)
EPS (TTM)
~฿0.39
FY2025: ฿0.57 (−31.6%)
BVPS
~฿2.79
Debt÷D/E TTM (สอดคล้อง Equity FY2025 ~฿2,639 ล.)
ROE / ROA
~13.0% / ~6.3%
ลดจาก ~18.2% ตามกำไรหด+หนี้เพิ่ม
รายได้ TTM
฿5,381 ล้าน
−8.9% YoY (FY2025: ฿5,661 ล.)
อัตรากำไรขั้นต้น
~28.5%
ลดจาก 30.0% (FY2025)
เงินปันผล
~8.76%
DPS ฿0.60/ปี — ⚠ payout ~155% ของกำไร TTM
Beta
−0.11
ความผันผวนต่ำ / Defensive
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ย. 2568 – ส.ค. 2569
ราคา SNNP มูลค่าเหมาะสม ฿5.47 จุดสำคัญ

SNNP ปรับตัวลดลงต่อเนื่องตลอดปี 2568 จากจุดสูงสุด ฿9.80 ต้นปีสู่ฐาน ฿6.65–6.95 ช่วงปลายปี แรงกดดันหลักมาจากกำไร TTM ที่ลดลง −31.6% เนื่องจากรายได้หดตัวต่อเนื่อง 3 ปี (TTM −8.9% YoY) ขณะที่โปรแกรมซื้อหุ้นคืนมูลค่า 750 ล้านบาทช่วยลดหุ้นคงเหลือแต่เพิ่มภาระหนี้ระยะสั้น ราคาปัจจุบัน ฿6.85 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมใหม่ ฿5.47 ประมาณ 25% หลังปรับ FV ตามกำไรที่ลดฮวบ

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿0.39 (TTM) × P/E เป้าหมาย ~16x — ปรับลดจาก ~20x สะท้อนรายได้หดตัวต่อเนื่อง 3 ปี (TTM −8.9%, FY2025 −5.4%, FY2024 −1.1%)
฿6.24
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผลยั่งยืนประมาณ 90% ของ EPS TTM ฿0.39 = ฿0.351 (ไม่ใช้ DPS ประกาศ ฿0.60 เพราะ payout ~155% ของกำไร TTM เกิน FCF TTM ฿124 ล. มาก — ส่วนต่างจ่ายด้วยหนี้เพิ่ม); g 2%, r 9%
฿5.01
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 13.0% − g 2%)/(r 9% − g 2%) ≈ 1.57 × BVPS ฿2.79 — ROE ลดจาก 18.2% ตามกำไรหดและหนี้เพิ่ม (D/E 0.82→0.97)
฿4.38
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿4.38 – ฿6.24
฿5.47

DDM และ Justified P/BV ใช้สมมติฐาน (r,g) ชุดเดียวกัน (r 9%, g 2%) จึงนับเป็นตระกูลเดียว — ถ่วงเฉลี่ยเป็น (DDM+JPBV)/2 = ฿4.70 ก่อน แล้วเฉลี่ยกับขา P/E: FV = (฿6.24+฿4.70)/2 = ฿5.47 ไม่ใช่เฉลี่ยตรง 3 วิธี DDM ใช้ D₁ ปรับลดจาก DPS ประกาศเพราะ payout ปัจจุบันไม่ยั่งยืน (เกิน FCF มาก); Justified P/BV ให้ค่าต่ำสุดตาม ROE ที่ร่วง เป้า consensus นักวิเคราะห์ ฿7.65 (Hold) สูงกว่า FV ของเรา เพราะยังไม่ได้ปรับลด P/E และไม่ได้กันความเสี่ยงปันผลไม่ยั่งยืนเท่าที่เราทำ

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿6.90
เหมาะสม ฿5.47
฿3.83
MOS 30% ฿4.38
MOS 20% ฿5.47
Fair Value ฿6.24
กรอบบน FV ฿7.65
เป้า Analyst

ราคา ฿6.85 อยู่สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมใหม่ ฿5.47 ประมาณ 25% และสูงกว่ากรอบบนของ FV (฿6.24) ด้วย — ใกล้เคียงเป้า consensus นักวิเคราะห์ ฿7.65 (Hold) มากกว่า การปรับลด FV มาจากกำไร TTM ที่ร่วง −31.6% YoY และรายได้หดตัวต่อเนื่อง 3 ปี ปันผลปัจจุบัน (DPS ฿0.60) มี payout ~155% ของกำไร TTM สูงกว่า FCF มาก เป็นความเสี่ยงเพิ่มเติมที่ยังไม่สะท้อนในราคา

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−26%
MOS ติดลบ — ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเมื่ออิงกำไร TTM ปัจจุบัน ระวังก่อนเพิ่มน้ำหนัก
จุดซื้อ MOS 20%
฿4.38
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿3.83
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿5.47
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿6.90 • EPS ฐาน ~฿0.39 (TTM) • รวมปันผล
BearEPS −3%/ปี
฿4.32
Total ~−28% / ~−9.3%ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.36
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.67 (ถูกปรับลด)
  • สถานการณ์รายได้หดต่อ กำไรไม่ฟื้น ต้องลดปันผล
BaseEPS +15%/ปี
฿9.44
Total ~49% / ~16.3%ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.59
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.86
  • สถานการณ์กำไรฟื้นตามเป้า forward EPS นักวิเคราะห์ ~฿0.59
BullEPS +25%/ปี
฿15.20
Total ~135% / ~45.0%ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.76
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.02
  • สถานการณ์ส่งออกโตแรง มาร์จิ้นฟื้นเต็มที่ ปันผลกลับสู่ระดับเดิม

Bear case สะท้อนความเสี่ยงว่าปันผลปัจจุบัน (payout ~155% ของกำไร TTM) อาจถูกปรับลดหากกำไรไม่ฟื้น ผลตอบแทนรวม 3 ปีติดลบ ~27% Base case สมมติกำไรฟื้นตามเป้า forward EPS ของนักวิเคราะห์ (~฿0.59 ใน 12 เดือนข้างหน้า ตาม Yahoo) และ P/E ขยับกลับสู่ ~16x ตัวเลขเป็นการประมาณการ ไม่ใช่การรับประกันผลตอบแทน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • แบรนด์ระดับ Regional: Jele, Bento, Taro เป็นแบรนด์ที่ได้รับการยอมรับใน 40+ ประเทศ มี Brand Equity สูงในตลาด ASEAN
  • Gross Margin ปรับตัวดีขึ้น: Gross Margin ขยับจาก 26.9% (2021) สู่ 30% (2025) สะท้อน Pricing Power และประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้น
  • Forward EPS ชี้กำไรฟื้น: Fwd EPS ~฿0.59 (Fwd P/E ~11.6–13.7x) ต่ำกว่า TTM P/E ~17.6x สะท้อนตลาดคาดกำไรฟื้นตัวใน 12 เดือนข้างหน้า
  • การขยายตลาดส่งออก: เป้าขยายฐานลูกค้าใหม่ในตลาดเอเชีย-แปซิฟิก เครื่องดื่มและขนมประเภทใหม่เป็น Growth Driver
  • โปรแกรมซื้อหุ้นคืน: ซื้อหุ้นคืน 750 ล้านบาทลดหุ้นคงเหลือเหลือ 900.0 ล้านหุ้น หนุน EPS ต่อหุ้น แม้เพิ่มภาระหนี้ระยะสั้น
  • ต้นทุนวัตถุดิบปรับลด: ต้นทุนการผลิตลดลง 2.58% ใน FY2025 ช่วยรักษา Gross Margin ไว้ที่ระดับสูง แม้รายได้จะลดลง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • รายได้หดตัวต่อเนื่อง 3 ปีติด: TTM −8.9% YoY ต่อจาก FY2025 −5.4% และ FY2024 −1.1% ความสามารถในการฟื้นรายได้ยังไม่ชัดเจน
  • กำลังซื้อผู้บริโภคชะลอตัว: ขนมและเยลลี่เป็น Discretionary spending ที่ได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจไทยที่ฟื้นตัวช้า
  • การแข่งขันจากแบรนด์ต่างชาติ: ผู้ผลิตขนมระดับ Global (โดยเฉพาะจีน/เกาหลี) เพิ่มตลาดในไทยและ ASEAN
  • ความผันผวนต้นทุนวัตถุดิบ: น้ำตาล เจลาติน บรรจุภัณฑ์ มีความเสี่ยงราคาปรับขึ้นจากภูมิอากาศและโลจิสติกส์
  • ปันผลจ่ายเกินกระแสเงินสด: DPS ประกาศ ฿0.60/ปี (payout ~155% ของกำไร TTM ฿348 ล.) ขณะ FCF TTM มีเพียง ฿124 ล. — ส่วนต่างพึ่งหนี้เพิ่ม (Debt: ฿28.7 ล. ปี 2564 → ฿2,434 ล. TTM, D/E 0.01→0.97) เสี่ยงถูกปรับลดปันผลหรือฐานะการเงินเปราะบางขึ้น
  • กำไรลดต่อเนื่องถึงระดับ TTM: กำไรสุทธิ TTM ฿348 ล้าน ลดลง 32.8% จาก FY2025 (฿518 ล.) แนวโน้มยังไม่ชัดว่าจะฟื้นทันรองรับปันผลปัจจุบันได้
8

สรุปภาพรวม

SNNP: แบรนด์ขนมระดับภูมิภาคยังแข็งแกร่ง แต่กำไร TTM ร่วง ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมใหม่ ~25% — รอสัญญาณฟื้นตัวก่อนเพิ่มน้ำหนัก

ซันสวีทเป็นบริษัทขนมไทยที่มีแบรนด์แข็งแกร่งในตลาดนานาชาติ (Jele, Bento, Taro ส่งออก 40+ ประเทศ) Gross Margin ~28.5% (TTM) ยังอยู่ระดับสูง แต่กำไรสุทธิ TTM ร่วง 32.8% จาก FY2025 (EPS TTM ฿0.39 vs FY2025 ฿0.57) ตามรายได้ที่หดตัวต่อเนื่อง 3 ปี ราคาปัจจุบัน ฿6.85 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมใหม่ ฿5.47 ประมาณ 25% และปันผลปัจจุบัน (DPS ฿0.60) มี payout เกินกำไร TTM มาก (~155%) ทำให้ความยั่งยืนของเงินปันผลเป็นความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม

มูลค่าเหมาะสม
฿5.47 (฿4.38–฿6.24)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −26.1%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿7.65 (Hold)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบัน ฿6.85 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมใหม่และกรอบบน FV (฿6.24) แล้ว ยังไม่แนะนำเพิ่มน้ำหนักที่ระดับนี้ — รอราคาปรับลงสู่โซน MOS 20–30% (฿3.83–฿4.38) หรือรอสัญญาณกำไรฟื้นตัวชัดเจน (ติดตามงบ Q3/2569 ประกาศ 6 พ.ย. 2569) และความชัดเจนเรื่องความยั่งยืนของเงินปันผลก่อนตัดสินใจเพิ่มสถานะ
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: (1) Yahoo Finance — SNNP.BK ราคาและข้อมูลกราฟรายเดือน · (2) StockAnalysis.com — งบการเงิน EPS/Revenue/Balance Sheet · (3) investor.snnp.co.th — Financial Highlights, Dividend Policy · (4) ThaiPR.net — ประกาศผลประกอบการและปันผล FY2024–2025 · (5) SET Thailand — ข้อมูลบริษัท Factsheet