SKR SKR SKR SKR SKR SKR SKR SKR SKR SKR SKR
SET: SKR โรงพยาบาลเอกชน การบริโภคในประเทศไทย

บมจ. ศิครินทร์ (Sikarin)

โรงพยาบาลเอกชน 3 สาขา • บางนา (สาขาหลัก) • หาดใหญ่ • สมุทรปราการ • ศูนย์หัวใจ • ศูนย์โรคหลอดเลือดสมอง • ศูนย์ออร์โธปิดิกส์ • ใกล้สนามบินสุวรรณภูมิ
฿8.00(SKR)
≈ ทรงตัว (รอบปี)
ราคา ณ 20 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿6.20 – ฿8.30
ที่มา: SET Exchange, StockAnalysis.com, Google Finance
2026-08-17อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ Q1/2569 · ที่มา SET Factsheet, StockAnalysis.com
Market Cap
~฿16,264 ล้าน
2,033 ล้านหุ้น · ราคาปาร์ ฿0.50
P/E (TTM)
~24.2x
EPS TTM ฿0.33 · ระดับสมเหตุสมผลสำหรับโรงพยาบาล SET
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~22–28x
ช่วงประวัติศาสตร์ 20–35x ตาม cycle ธุรกิจ
P/BV
2.03x
BVPS ฿3.90 · ส่วนทุน ฿8,023 ล้าน
กำไรสุทธิ FY2568
฿751.8 ล้าน
+13.3% YoY · ฟื้นตัวหลัง FY2567 อ่อนแอ
EPS (TTM)
~฿0.33
Q2–Q4 2568 + Q1 2569 รวม 4 ไตรมาส
BVPS
~฿3.90
ส่วนทุน ฿8,023 ล้าน / 2,033 ล้านหุ้น (TTM)
ROE / ROA
~8.4% / 6.9%
มีเสถียรภาพ · หนี้ต่ำมาก D/E <0.1x
รายได้ TTM
~฿5,940 ล้าน
FY2568: ฿6,066 ล้าน (ทรงตัว -0.1% YoY)
EBITDA Margin
23.8%
EBITDA ฿1,444 ล้าน FY2568 · EV/EBITDA 10.8x
เงินปันผล
~3.01%
฿0.25/หุ้น · จ่ายสม่ำเสมอทุกปี
Beta
0.02
ผันผวนต่ำมาก · defensive stock อย่างแท้จริง
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569 · รายเดือน
ราคา SKR มูลค่าเหมาะสม ฿9.25 จุดสำคัญ

ราคา SKR เริ่มต้นที่ ฿7.95 ใน ก.ย. 2568 ทยอยอ่อนตัวลงสู่จุดต่ำสุดรอบปีที่ ฿6.85 ใน ก.พ. 2569 จากแรงกดดันต้นทุนและบรรยากาศตลาดโดยรวม ก่อนฟื้นตัวต่อเนื่องตลอดครึ่งปีหลังจนแตะ ฿8.05 ใน ก.ค. 2569 ล่าสุดยืนที่ ฿8.00 ณ ส.ค. 2569 ให้ผลตอบแทนรอบปี ≈ ทรงตัว ราคายังอยู่ต่ำกว่า Fair Value ฿9.25 ประมาณ 13.5% มี Margin of Safety ในระดับน่าสนใจ

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿0.33 × P/E เป้าหมาย ~25x — ระดับกลางของกลุ่มโรงพยาบาล SET คุณภาพ (ต่ำกว่า BDMS/BH ที่ trade 30x+ สะท้อนขนาดเล็กกว่า)
฿8.25
2. EV/EBITDA
EBITDA FY2568 ฿1,444 ล้าน × 12x → EV ฿17,328 ล้าน; บวกเงินสด ฿1,621 ล้าน ลบหนี้ ฿609 ล้าน หารจำนวนหุ้น 2,033 ล้านหุ้น — เหมาะสำหรับธุรกิจโรงพยาบาลที่ค่าเสื่อมสูง
฿9.02
3. DDM / Gordon Growth
D₁ = ฿0.25×(1+5%) = ฿0.2625; g 5%, r 7.5% → FV = ฿0.2625/(7.5%−5%) — อิงนโยบายปันผลสม่ำเสมอและอัตราผลตอบแทนต่ำของหุ้น defensive
฿10.50
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿8.25 – ฿10.50
฿9.25

วิธี DDM ให้ค่าสูงสุด (฿10.50) เหมาะสำหรับนักลงทุนสายรับปันผล เนื่องจาก SKR มีนโยบายจ่ายปันผลสม่ำเสมอ P/E method (฿8.25) อนุรักษนิยมที่สุด สะท้อน EPS TTM ที่ยังฟื้นตัวไม่เต็มที่ EV/EBITDA (฿9.02) เหมาะสมสำหรับโรงพยาบาลที่มีค่าเสื่อมและการลงทุนสูง Fair Value เฉลี่ย ฿9.25 สมเหตุสมผลและอยู่ในกรอบที่นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ประเมิน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿8.00
เหมาะสม ฿9.25
฿6.47
MOS 30% ฿7.40
MOS 20% ฿9.00
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿9.25
Fair Value ฿10.50
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿8.00 อยู่ต่ำกว่า Fair Value ฿9.25 ประมาณ 13.5% สะท้อน MOS ระดับพอเหมาะ ราคาเพิ่งผ่านโซน MOS 20% ที่ ฿7.40 ขึ้นมาเล็กน้อย แสดงว่าจุดเข้าซื้อที่น่าสนใจที่สุดคือต่ำกว่า ฿7.40 โซน MOS 30% ที่ ฿6.47 เป็นจุดเพิ่มสัดส่วนสำหรับ deep value investor หากราคาอ่อนตัวลงในอนาคต

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+14%
MOS พอเหมาะ — ราคาต่ำกว่า Fair Value ~13.5% น่าสนใจสะสมในระยะยาว
จุดซื้อ MOS 20%
฿7.40
โซนน่าสนใจสำหรับ value investor
จุดซื้อ MOS 30%
฿6.47
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿9.25
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿8.00 • EPS ฐาน ~฿0.33 • รวมปันผล
BearEPS +2%/ปี
฿6.30
−21.3%
  • EPS ปี 3~฿0.35
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.66
  • สถานการณ์ต้นทุนพุ่ง/แข่งขันสูง
BaseEPS +8%/ปี
฿9.24
+15.5%
  • EPS ปี 3~฿0.42
  • P/E ออก22x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.75
  • สถานการณ์ขยายบริการ/ผู้ป่วยเพิ่ม
BullEPS +12%/ปี
฿11.50
+43.8%
  • EPS ปี 3~฿0.46
  • P/E ออก25x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.84
  • สถานการณ์Medical tourism บูม+ขยายสาขา

สมมติฐาน Base case: SKR ขยายบริการเฉพาะทาง เพิ่มจำนวนผู้ป่วยจากการท่องเที่ยวเชิงสุขภาพ และปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงาน EPS เติบโตสู่ ฿0.42 ใน 3 ปี exit P/E 22x ผลตอบแทนราคา (จากจุดเข้า ฿8.00) ประมาณ +15.5% หรือ ~5.2%/ปี บวกปันผลระหว่างทางอีก ~9% Bear case เกิดจากการแข่งขันสูงและต้นทุนบุคลากรที่กดดัน margin ต่อเนื่อง จน P/E de-rate เหลือ 18x ผลตอบแทนที่คาดการณ์นี้อิงสมมติฐานและอาจแตกต่างจากความเป็นจริงอย่างมีนัยสำคัญ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ทำเลยุทธศาสตร์บางนา–ลาซาล: ตั้งอยู่ใกล้สนามบินสุวรรณภูมิและพื้นที่ EEC เข้าถึงผู้ป่วยต่างชาติได้ง่าย รองรับ Medical Tourism ได้โดยตรง
  • Medical Tourism จากอาเซียนและตะวันออกกลาง: นักท่องเที่ยวเชิงสุขภาพจากกัมพูชา เมียนมา ลาว และตะวันออกกลาง ช่วยยกระดับรายได้ต่อหัวและ margin
  • เครือข่าย 3 สาขากระจายความเสี่ยง: สาขาหาดใหญ่และสมุทรปราการช่วยกระจายฐานรายได้ ลดการพึ่งพาสาขาบางนาเพียงแห่งเดียว
  • ศูนย์เฉพาะทางคุณภาพสูง: ศูนย์หัวใจ โรคหลอดเลือดสมอง ออร์โธปิดิกส์ ทางเดินอาหาร มี ASP (ราคาเฉลี่ยต่อผู้ป่วย) สูงกว่าแผนกทั่วไป ช่วยยก margin
  • งบดุลแข็งแกร่งพร้อมลงทุน: D/E ต่ำมาก (<0.1x) เงินสดสุทธิ ฿1,621 ล้าน ไม่มีภาระหนี้กดดัน พร้อมขยายเตียงหรือเปิดสาขาใหม่ได้ทันที
  • ปันผลสม่ำเสมอ Yield ~3%: ดึงดูดนักลงทุนสถาบันและรายย่อยที่ต้องการรายได้สม่ำเสมอ สร้าง price floor ในระยะยาว

▼Risks — ความเสี่ยง

  • การแข่งขันในกลุ่มโรงพยาบาล SET: BDMS, BH, BCH, KDH มีทรัพยากรและแบรนด์แข็งแกร่งกว่ามาก อาจดูดซับผู้ป่วยที่มีกำลังซื้อสูงออกไป
  • กำไรลดลงจาก peak FY2565–66: EPS จาก ฿0.49 (FY2565) ลงมา ฿0.33 (TTM) Net margin ลดจาก 17.8% เหลือ 12.4% สะท้อนต้นทุนที่ขยายตัวเร็วกว่ารายได้
  • ต้นทุนบุคลากรทางการแพทย์สูงขึ้น: ค่าตอบแทนแพทย์เชี่ยวชาญและพยาบาลเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง กดดัน net margin ในระยะกลาง
  • สภาพคล่องหุ้นค่อนข้างต่ำ: Market cap ~฿16,100 ล้าน เล็กกว่าคู่แข่งหลักมาก อาจมีความผันผวนราคาสูงเมื่อมีนักลงทุนขนาดใหญ่เข้า-ออก
  • ความเสี่ยงด้านนโยบายสาธารณสุข: การเปลี่ยนแปลงอัตราค่ารักษาพยาบาลของประกันสุขภาพ หรือนโยบายรัฐที่ควบคุมค่าบริการอาจกระทบรายได้
  • ความเสี่ยงด้านสาธารณสุขและโรคระบาด: โรคระบาดใหม่หรือการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมการรักษาพยาบาลหลังโควิดอาจกระทบรูปแบบธุรกิจ
8

สรุปภาพรวม

SKR — โรงพยาบาล Defensive Yield ราคาน่าสนใจ · MOS ~14.6% จาก Fair Value ฿9.25

ศิครินทร์ (SKR) เป็นโรงพยาบาลเอกชนขนาดกลางที่มีจุดแข็งโดดเด่นด้านทำเลบางนา–ลาซาลใกล้สนามบินสุวรรณภูมิ รองรับ Medical Tourism และผู้ป่วยระดับกลาง-บน Beta 0.02 แสดงถึงความเป็น defensive stock ที่ผันผวนน้อยที่สุดในตลาด แม้กำไรจะลดลงจาก peak ปี 2565–66 แต่ฟื้นตัว +13.3% ใน FY2568 พร้อมงบดุลแข็งแกร่ง หนี้ต่ำมาก เงินสดสุทธิ ฿1,621 ล้าน ที่ราคา ฿8.00 มี MOS ~13.5% จาก Fair Value ฿9.25 น่าสนใจสำหรับนักลงทุนระยะยาว ประเภท capital appreciation + dividend income ยืนยันราคา ณ 17 ส.ค. 2569 จากแหล่งอิสระ 3 แหล่ง (SET Exchange + StockAnalysis.com + Google Finance) ต่างกัน 0%

มูลค่าเหมาะสม
฿9.25 (฿8.25–฿10.50)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +13.5%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿9.00 (Outperform)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ราคาต่ำกว่า ฿8.00 (MOS >13%) ถือระยะยาว 2–3 ปี เป้าหมาย ฿9.25–10.50 รับปันผล ~3%/ปีระหว่างรอ · MOS 20% ที่ ฿7.40 เป็นจุดเพิ่มสัดส่วนน่าสนใจยิ่งขึ้น · MOS 30% ที่ ฿6.47 เป็น strong buy zone
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET Exchange (ราคา ณ 20 ส.ค. 2569), StockAnalysis.com (งบการเงิน EPS ROE), Google Finance (ราคา ณ 20 ส.ค. 2569), SET Factsheet (P/E 23.87x, EV/EBITDA 10.82x, Market Cap) · ยืนยันราคาจาก 3 แหล่งอิสระ ต่างกัน 0%