SET: SCCC วัสดุก่อสร้าง

ปูนซีเมนต์นครหลวง (SCCC / INSEE)

ปูนซีเมนต์ • ปูนสำเร็จรูป • คอนกรีตผสมเสร็จ • วัสดุก่อสร้าง • ฐานผลิตไทย-เวียดนาม-ศรีลังกา-บังกลาเทศ-กัมพูชา
฿148.50(SCCC)
≈ ทรงตัว (รอบปี)
ราคา ณ 20 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿138.00 – ฿157.00
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, SETTRADE.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ TTM ถึงไตรมาส 2/2569 (มิ.ย. 2569) · งวดล่าสุด FY2568
Market Cap
฿44,253 ล้าน
~298 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~11.1x
ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มวัสดุก่อสร้าง
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~10–15x
กว้างตามวัฏจักรต้นทุนพลังงาน 2564–2568
P/BV
~1.33x
เทียบ BVPS ~฿115.80 (จาก ROE TTM)
กำไรสุทธิ FY2568
฿3,493 ล้าน
-35.2% YoY (ปีก่อนมีรายการพิเศษหนุนกำไร)
EPS (TTM)
~฿13.90
EPS FY2568 ฿11.72 · TTM ฟื้นตัวจาก H2/68
BVPS
~฿115.80
อิงROE TTM 12.0% ย้อนคำนวณ
ROE / ROA
~12.0% / ~7.5%
ROE TTM สูงกว่าเฉลี่ย 5 ปี (9.8%)
รายได้ TTM
฿55,076 ล้าน
+6.3% YoY
อัตรากำไรขั้นต้น
33.9%
OpM TTM 12.9% · NetM 7.5%
เงินปันผล
~7.14%
นโยบายขั้นต่ำ 60% ของกำไรสุทธิ · จ่ายจริง ~79% ของ EPS
Beta
~0.85
ประมาณการ ใช้คำนวณ r ในโมเดล DDM/Justified P-BV
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา SCCC มูลค่าเหมาะสม ฿175.28 จุดสำคัญ

ราคาปรับตัวลงจาก ฿149 (ก.ย. 2568) สู่จุดต่ำสุดรอบปีที่ ฿139 ในเดือน มี.ค. 2569 ตามความกังวลต้นทุนพลังงานและดีมานด์ก่อสร้างในประเทศที่ชะลอตัว ก่อนฟื้นตัวต่อเนื่องมาปิดที่ ฿154 ในเดือน ส.ค. 2569 ให้ผลตอบแทนรอบปี +3.4% สอดคล้องกับมาร์จิ้นดำเนินงาน (OpM) ที่ทยอยฟื้นตัวเหนือค่าเฉลี่ย 5 ปี — เส้นมูลค่าเหมาะสม ฿175.28 อยู่เหนือกรอบราคาซื้อขายทั้งปี สะท้อนว่าตลาดยังให้ P/E ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยรอบวัฏจักร

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿13.90 × P/E เป้าหมาย ~12.0x — อิงจาก P/E TTM ที่วัดจริงและ cross-verify แล้ว 11.1x บวกส่วนรีเรทเล็กน้อย (+0.9x) สะท้อนมาร์จิ้นดำเนินงานที่ฟื้นเหนือค่าเฉลี่ย 5 ปี (ประมาณการ ไม่ได้ pre-fetch ตัวคูณมัธยฐานกลุ่ม) ไม่ผูกกับสมมติฐาน r/g จึงเป็นขาที่ยึดตลาดอิสระ
฿166.80
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿11.28 × (1+g); g 2.5%, r 8.7% (rf ~2.3% + β 0.85×ERP 6.5% + premium ความเสี่ยงต่างประเทศ ~0.9pp) → D₁/(r−g)
฿181.86
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 12.0% − g 2.5%)/(r 8.7% − g 2.5%) ≈ 1.53 × BVPS ฿115.80
฿177.17
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿166.80 – ฿181.86
฿175.28

EPS TTM ฿13.90 (NetM 7.5%) ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยมาร์จิ้นสุทธิ 5 ปี (7.7%) จึงใช้เป็นฐานคำนวณ — ไม่ใช้กำไรจุดสูงสุดของวัฏจักรอย่างปี 2567 ที่ NetM พุ่งเป็น 12.2% จากรายการที่ไม่ใช่ดำเนินงานปกติ (ช่องว่างระหว่างการเติบโตของ OpM +4.8pp กับ NetM +5.9pp ในปีนั้นบ่งชี้รายการพิเศษใต้เส้นดำเนินงาน) วิธี P/E ใช้ตัวคูณอิงตลาด/ประวัติ ไม่พึ่ง (r,g) จึงเป็นขาอิสระที่ค้ำยืนวิธี DDM และ Justified P/BV ที่ใช้ r/g ชุดเดียวกัน — ทั้ง 3 ขาห่างกันไม่เกิน 1.09 เท่า (สูงสุด/ต่ำสุด) ต่ำกว่าเกณฑ์ dispersion 2.0 เท่า จึงเฉลี่ยได้ตามปกติ
Sensitivity: หาก r ±0.5pp (8.2%/9.2%) → DDM ให้ค่าในช่วง ฿168.28 – ฿197.81 (สเปรด r−g 6.2pp ค่อนข้างแคบ ผลลัพธ์จึงไวต่อสมมติฐาน r)
เช็คทาง alternative: หากใช้ EPS normalized เต็มรอบวัฏจักร (ค่าเฉลี่ย 5 ปี EPS ปี 2564–2568 = ฿11.86 แทน TTM ฿13.90) วิธี P/E จะให้ค่าเพียง ~฿142.3 (11.86×12.0) ดึง FV เฉลี่ยลงเหลือ ~฿167 และ MOS เหลือ ~8% (โซน bad) — เป็นกรอบล่างที่ควรพิจารณาคู่กับ ฿175.28 หากไม่มั่นใจว่ามาร์จิ้น TTM ยั่งยืน ราคาเข้าที่ปลอดภัยกว่าคือโซน MOS 20% (~฿140) ตามที่ระบุในกลยุทธ์

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿149
เหมาะสม ฿175.28
฿122.70
MOS 30% ฿140.22
MOS 20% ฿175.28
Fair Value ฿179.50
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿181.86
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿154 อยู่ระหว่างจุดซื้อ MOS 20% (฿140.22) กับมูลค่าเหมาะสม (฿175.28) — ต่ำกว่า FV ประมาณ 12% และต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿179.50 (Strong Buy แต่มีนักวิเคราะห์ให้เป้าเพียง 2 ราย ควรใช้เป็นข้อมูลอ้างอิงเสริมเท่านั้น) ผู้ที่เน้น value อาจรอสะสมเพิ่มบริเวณ ฿140–145 เพื่อเพิ่ม margin of safety

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+15%
มี Margin of Safety ระดับปานกลาง (ทยอยสะสม ไม่เร่งซื้อทั้งหมด)
ราคาปัจจุบัน ฿154 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมประมาณ 12% ยังไม่ใช่จุดถูกมาก (deep value) แต่เงินปันผลสูง ~7.1% ที่ครอบคลุมด้วยกระแสเงินสดช่วยชดเชยระหว่างรอราคาตลาดปรับเข้าใกล้มูลค่าที่แท้จริง
จุดซื้อ MOS 20%
฿140.22
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿122.70
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿175.28
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿149 • EPS ฐาน ~฿13.90 • รวมปันผล
BearEPS -8%/ปี
฿97.4
-16.6% (~-5.9%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿10.82
  • P/E ออก9x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿26.5
  • สถานการณ์ต้นทุนถ่านหิน-ไฟฟ้าพุ่งอีกรอบ + ดีมานด์ในประเทศชะลอ + แข่งราคากับกำลังผลิตส่วนเกินเวียดนาม กดมาร์จิ้นกลับใกล้ระดับปี 2565
BaseEPS +4%/ปี
฿187.7
+50.7% (~+14.6%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿15.64
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿36.1
  • สถานการณ์ดีมานด์ฟื้นตามงบลงทุนภาครัฐ ต้นทุนพลังงานทรงตัว มาร์จิ้นใกล้เคียงปัจจุบัน (~7.5% NetM)
BullEPS +10%/ปี
฿259.0
+101.7% (~+26.3%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿18.50
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿40.5
  • สถานการณ์โครงการโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่เร่งตัว + ต้นทุนพลังงานลดลงต่อเนื่อง + ธุรกิจเวียดนาม-ศรีลังกาฟื้นตัวแรง ดันมาร์จิ้นกลับสู่ระดับปี 2567

สมมติฐานผูกกับตัวแปรฉากของธุรกิจปูนซีเมนต์ — ปริมาณขาย/ราคาปูนในประเทศ (งบลงทุนภาครัฐ+อสังหาฯ), ต้นทุนถ่านหิน-ไฟฟ้า และมาร์จิ้น EBITDA — ไม่ใช่การปรับอัตราการเติบโตลอย ๆ · P/E ทางออกแต่ละฉากสะท้อนความเชื่อมั่นของตลาดต่อความยั่งยืนของมาร์จิ้นในแต่ละสถานการณ์ (Bear 9x ใกล้จุดต่ำสุดที่เคยเทรด, Bull 14x ต่ำกว่าจุดสูงสุดในอดีต)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • งบลงทุนภาครัฐ: โครงการโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ (รถไฟความเร็วสูง มอเตอร์เวย์ EEC) หนุนดีมานด์ปูนซีเมนต์ในประเทศให้ฟื้นตัวต่อเนื่อง
  • ต้นทุนพลังงานผ่อนคลาย: ราคาถ่านหิน-ไฟฟ้าที่เริ่มทรงตัวหลังพุ่งสูงในปี 2565 ช่วยหนุนมาร์จิ้นให้ฟื้นตัว (OpM TTM 12.9% สูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 9.6%)
  • ปันผลสูงและมีเสถียรภาพ: yield ~7.1% ครอบคลุมด้วย FCF (payout ~74% ของ FCF ต่อหุ้น) บวกนโยบายจ่ายขั้นต่ำ 60% ของกำไรสุทธิรวม
  • ธุรกิจต่างประเทศหลากหลาย: ฐานผลิตในเวียดนาม ศรีลังกา บังกลาเทศ กัมพูชา (INSEE Group รวม 6 ประเทศ) กระจายความเสี่ยงจากตลาดในประเทศเพียงตลาดเดียว
  • ราคาเทรดต่ำกว่าพื้นฐาน: P/E TTM 11.1x บนกำไรที่ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยรอบวัฏจักร เปิดช่องรีเรทหากมาร์จิ้นฟื้นตัวต่อเนื่อง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • วัฏจักรต้นทุนพลังงาน: ราคาถ่านหิน-ไฟฟ้าผันผวนสูง เคยกดมาร์จิ้นสุทธิลงเหลือ 3.7% ในปี 2565 หากพุ่งอีกรอบมาร์จิ้นเสี่ยงหดตัวเร็ว
  • ความเสี่ยงค่าเงิน: รายได้/สินทรัพย์บางส่วนอยู่ในเวียดนาม ศรีลังกา บังกลาเทศ — ความผันผวนของ VND/LKR/BDT กระทบกำไรสุทธิเมื่อแปลงกลับเป็นบาท
  • อุปทานล้นตลาดภูมิภาค: กำลังการผลิตปูนซีเมนต์ส่วนเกินในเวียดนามและตลาดใกล้เคียงกดดันราคาขาย/มาร์จิ้นในต่างประเทศ
  • พึ่งพาการลงทุนภาครัฐ/อสังหาฯ: ดีมานด์ปูนในประเทศผูกกับงบลงทุนภาครัฐและภาคอสังหาริมทรัพย์ที่ยังฟื้นตัวช้า
  • กำไรผันผวนตามรอบวัฏจักร: EPS ย้อนหลัง 5 ปีแกว่างระหว่าง ฿6.23–18.08 (ปี 2567 มีรายการพิเศษหนุนกำไร) ทำให้ P/E TTM ตีความยากกว่าหุ้นทั่วไป — valuation ในรายงานนี้ normalize EPS แล้ว
  • ความเสี่ยงประเทศ (ศรีลังกา/บังกลาเทศ): เศรษฐกิจศรีลังกาเพิ่งฟื้นจากวิกฤต และบังกลาเทศมีความไม่แน่นอนทางการเมือง อาจกระทบกำไรส่วนงานต่างประเทศ
8

สรุปภาพรวม

ทยอยสะสมเพื่อปันผล — รอราคาย่อเพื่อเพิ่ม Margin of Safety

SCCC เทรดที่ P/E TTM เพียง 11.1x บนกำไรที่ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยรอบวัฏจักร (ไม่ใช่จุดสูงสุดของกำไร) และให้เงินปันผล ~7.1% ที่ครอบคลุมด้วยกระแสเงินสดอิสระ (FCF payout ~74%) มูลค่าเหมาะสมประเมินได้ ฿166.80–181.86 เฉลี่ย ฿175.28 คิดเป็น MOS ~12% (โซนปานกลาง) ความเสี่ยงหลักคือความผันผวนของต้นทุนถ่านหิน-ไฟฟ้าและความไม่แน่นอนของธุรกิจต่างประเทศ (เวียดนาม ศรีลังกา บังกลาเทศ) นักลงทุนที่รับความเสี่ยงวัฏจักรได้และต้องการกระแสเงินสดจากปันผลสม่ำเสมอ เหมาะจะทยอยสะสม โดยเฉพาะหากราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS 20% (~฿140)

มูลค่าเหมาะสม
฿175.28 (฿166.80–฿181.86)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +15.3%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿179.50 (Strong Buy, n=2)
กลยุทธ์: ทยอยสะสม (DCA) ที่ราคาปัจจุบันถึงโซน ฿140–145 เพื่อเก็บปันผล ~7% ต่อปี พร้อมติดตามราคาถ่านหิน-ไฟฟ้าและอัตราการเบิกจ่ายงบลงทุนภาครัฐเป็นตัวชี้วัดหลักของมาร์จิ้นในอนาคต
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 20 ส.ค. 2569 จาก StockAnalysis.com (cross-check กับ Yahoo Finance ตรงกัน) • ข้อมูลงบการเงิน/ประมาณการจาก StockAnalysis.com • ข้อมูลบริษัท/นโยบายปันผลจาก SETTRADE.com และเว็บไซต์ INSEE Group (siamcitycement.com)