NYSE: PHM ผู้พัฒนาที่อยู่อาศัย

PulteGroup Inc.

ผู้พัฒนาบ้านรายใหญ่สหรัฐ • Centex • Del Webb ชุมชนผู้สูงวัย • DiVosta • John Wieland
$127.67(PHM)
▼ −3.4% (รอบปี)
ราคา ณ 20 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $108.49–$144.50
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Google Finance
2026-08-17อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM / FY2025 (สิ้นสุด ธ.ค. 2568)
Market Cap
$23.9B
หุ้นคงเหลือ 187.45M
P/E (TTM)
~13.0x
EPS TTM $9.80 · มัธยฐาน 5 ปีงบ 7.5x
Forward P/E
~11.3x
EPS FY2026E $10.70 (SA) / $11.25 (Yahoo)
P/BV
~1.88x
BVPS ~$69.2 · มัธยฐาน 5 ปีงบ 1.84x
กำไรสุทธิ (TTM)
$1.91B
−38% จากยอด FY2024 $3.08B · FY2025 $2.22B
EPS (TTM)
$9.80
FY2023 $11.72 · FY2024 $14.69 · FY2025 $11.12
EPS กลางวัฏจักร
~$10.50
รายได้ $16.5B × net margin 12.1% ÷ 190M หุ้น
ROE (TTM)
~14.9%
ลงจาก 27.4% FY2024 ตามวัฏจักร
รายได้ (TTM)
$16.41B
−7.3% YoY · FY2025 $17.31B
Gross margin (TTM)
25.6%
ลงจาก 29.2% FY2024 — ราคาขายถูกบีบ
เงินปันผล
~0.80%
$1.04/หุ้น/ปี · เน้น buyback
Beta
~1.4
cyclical — ใช้เป็น input ของ r ในวิธีที่ 3
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา PHM มูลค่าเหมาะสม $111 จุดสำคัญ

ราคาแกว่งในกรอบแคบ $117–$137 ตลอด 12 เดือน: เปิดหน้าต่างที่ $132.13 (ก.ย. 2568) ลงต่ำสุด $117.26 (ธ.ค. 2568) ตอนตลาดเลื่อนความคาดหวังการลดดอกเบี้ยออกไป แล้วเด้งทำจุดสูงสุด $137.21 (มิ.ย. 2569) ก่อนย่อกลับมาที่ $130.18 — ผลตอบแทนรอบปี −1.5% คือ "ทรงตัว" ในเชิงราคา แต่จุดสำคัญอยู่ที่ตัวหาร: EPS (TTM) ลดจาก $11.12 (FY2025) เหลือ $9.80 ⇒ ตัวคูณ P/E ขยายจาก 10.3x เป็น 13.3x ทั้งที่กำไรหดตัว นี่คือแกนของข้อสรุปในหัวข้อ 3 — ราคาไม่ได้ลงตามกำไร

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

ถ่วงตามตระกูลสมมติฐาน · ฐานกำไรกลางวัฏจักร ไม่ใช้ยอด FY2024
1. P/E Valuation (กำไรกลางวัฏจักร)
EPS adj. $10.50 × P/E เป้าหมาย 10.0x — ตัวคูณกลางวัฏจักร (ที่มาอยู่ในย่อหน้าเปิดเผยด้านล่าง)
$105.00
2. P/FCF (กระแสเงินสดอิสระกลางวัฏจักร)
FCF กลางวัฏจักร $1,500M ÷ หุ้นคงเหลือ 187.45M = $8.00 ต่อหุ้น × ตัวคูณ 15.2x (ค่ากลางเรขาคณิตของมัธยฐาน 5 ปีงบ 14.3x กับ TTM 16.13x)
$121.50
3. DCF — FCFE สองระยะ
FCFE ปี 1–5 ไล่จาก $1,300M ถึง $1,900M · r = 11.0% (UST 10Y 4.6% ณ ส.ค. 2569 + β 1.4 × ERP 4.5%) · g ปลายทาง 3.0% · มูลค่าปลายทางคิดเป็น 71.2% ของมูลค่ารวม · หารด้วยหุ้นคงเหลือ 187.45M
$108.70
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $105.00 – $121.50
$111

วิธีถ่วงน้ำหนัก (เปิดเผยเต็ม): สามขาข้างบนอยู่ใน 2 ตระกูลสมมติฐาน ไม่ใช่ 3 เสียง — ขา 1 กับ 2 เป็น "ตัวคูณตลาด × ปัจจัยพื้นฐาน" ตระกูลเดียวกัน (เฉลี่ยกันได้ $113.25) ส่วนขา 3 เป็นตระกูลกระแสเงินสดคิดลดที่ใช้ (r, g) ซึ่งอีกสองขาไม่ใช้เลย ⇒ Fair Value = ($113.25 + $108.70) / 2 = $111 ไม่ใช่ค่าเฉลี่ยตรงของสามขา ($111.73) · ระยะห่างสูงสุด/ต่ำสุดของขา = 1.16 เท่า (เกณฑ์ห้ามเฉลี่ยคือเกิน 2.0 เท่า) จึงเฉลี่ยได้

ที่มาของ P/E 10.0x: มัธยฐาน P/E 5 ปีงบของ PHM เองคือ 7.5x แต่ตัวเลขนั้นวัดบน "กำไรยอดวัฏจักร" (FY2022 P/E 3.99x ตอน EPS $11.01) จึงเป็นพื้น ไม่ใช่ค่ากลาง · ขณะเดียวกัน TTM 13.3x วัดบนกำไรก้นวัฏจักรจึงเป็นเพดาน · ค่ากลางเรขาคณิตของสองขอบ = 10.0x และชุด forward P/E ให้คำตอบเดียวกันอย่างเป็นอิสระ (มัธยฐาน 8.25x กับ TTM 12.17x → 10.02x) · ฐานกำไรกลางวัฏจักร: รายได้ $16.5B (TTM $16.41B ใกล้ค่าเฉลี่ย 5 ปี $16.21B) × net margin 12.1% ซึ่งอยู่ระหว่าง TTM 11.6% กับค่าเฉลี่ยหน้าต่าง 14.7% ที่ถูกยกด้วยยุคบูมปี 2565–2567 · ฐานจำนวนหุ้นแต่ละขาไม่เท่ากันโดยตั้งใจ: ขา P/E ใช้ ~190M (หุ้นถัวเฉลี่ยล่วงหน้า) · ขา P/FCF และ DCF ใช้หุ้นคงเหลือ 187.45M · ตาราง EPS ย้อนหลังในหัวข้อ 1 เป็นฐานถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักปรับลด 194M — ผลต่างระดับ 1–3%

ความไวและบริบท: ขยับ r ±0.5pp ขา DCF ให้ $102.2 (r 11.5%) ถึง $116.2 (r 10.5%) · เลื่อน FCFE ปลายทางในช่วงที่เป็นไปได้ $1,500M–$2,300M ให้ $92.4–$125.0 (ขยับ 1.35 เท่า ต่ำกว่าเกณฑ์ 2 เท่า จึงนับเป็นขาได้ ไม่ใช่แค่บริบท) · ราคาตลาดวันนี้ฝัง r ประมาณ 9.7% ต่ำกว่าที่เราใช้ 1.3pp ⇒ ส่วนต่างทั้งหมดคือ "ตลาดคิดส่วนชดเชยความเสี่ยงของหุ้นวัฏจักรน้อยกว่าเรา" ไม่ใช่ความขัดแย้งเรื่องตัวเลขกำไร · บริบทที่ไม่นับเป็นขา: P/BV วันนี้ 1.88x เทียบมัธยฐานตัวเอง 1.84x (ไม่ใช้เป็นขาเพราะมูลค่าทางบัญชีต่อหุ้นไม่ตอบสนองต่อตัวแปรฉากวัฏจักร) · และวิธี Justified P/BV ที่รายงานฉบับก่อนใช้ ถ้าใส่ตัวเลขปัจจุบันที่ถูกต้อง = (ROE 14.9% − g 3%)/(r 11% − g 3%) = 1.49 เท่า × BVPS $69.2 ประมาณ $103 ⇒ ตกในกรอบเดียวกับ $111 ข้อสรุปที่เปลี่ยนไปจากฉบับก่อนจึงมาจากข้อมูลที่แก้ให้ตรงความจริง (ROE 23% → 14.9%, BVPS $50 → $69.2, EPS TTM $10.37 → $9.80) ไม่ใช่จากการเปลี่ยนวิธี · หมายเหตุ: การถ่วงตามตระกูลทำให้ Fair Value ไม่เท่าค่าเฉลี่ยตรงของทุกขาโดยเจตนา

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $127.67
เหมาะสม $111
$77.70
MOS 30% $88.80
MOS 20% $111.00
Fair Value $140.62
เป้านักวิเคราะห์ $144.50
สูงสุด 52 สัปดาห์

ราคาปัจจุบันอยู่ เหนือ Fair Value $111 และห่างจากโซนสะสม MOS 20% ($88.80) พอสมควร · จุดที่ต้องอ่านให้ตรงคือช่องว่างกับเป้านักวิเคราะห์ $140.62 (n=13 คำแนะนำ Buy) ซึ่งเป็นเป้าราคา 12 เดือนที่ตั้งบนกำไรล่วงหน้าปีเดียว ขณะที่ Fair Value ในหน้านี้ตั้งบนกำไรกลางวัฏจักร — สองตัวเลขตอบคนละคำถาม ไม่ใช่ตัวใดตัวหนึ่งผิด · ถ้าเชื่อว่ากำไรต่อหุ้นเด้งกลับไปเหนือ $12 ภายในปีหน้า เป้านักวิเคราะห์คือคำตอบที่ถูก แต่หลักฐานงบล่าสุด (รายได้ −7.3% YoY · gross margin 25.6% จาก 29.2%) ยังไม่สนับสนุนการเด้งเร็วขนาดนั้น

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−15%
ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย — ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมกลางวัฏจักร
จุดซื้อ MOS 20%
$88.80
ต่ำกว่าจุดต่ำสุด 52 สัปดาห์ ($108.49)
จุดซื้อ MOS 30%
$77.70
ระดับที่เกิดได้เมื่อวัฏจักรลงลึกจริง
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $111
ต่ำกว่า Fair Value
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $127.67 • EPS ฐานกลางวัฏจักร ~$10.50 • รวมปันผล
BearEPS −8%/ปี
$73.62
−39.9%
  • EPS ปี 3~$8.18
  • P/E ออก9x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$3.15
  • สถานการณ์ดอกเบี้ยสูงนาน + เศรษฐกิจถดถอย · ตัวคูณกลับไปหามัธยฐานตัวเอง 7.5x
BaseEPS +3%/ปี
$114.73
−7.6%
  • EPS ปี 3~$11.47
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$3.30
  • สถานการณ์วัฏจักรทรงตัวแล้วค่อยฟื้น · กำไรกลับหากลางวัฏจักร แต่ตัวคูณย่อจาก 13.3x กลับสู่ค่ากลาง
BullEPS +12%/ปี
$177.00
+41.3%
  • EPS ปี 3~$14.75
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$3.45
  • สถานการณ์ลดดอกเบี้ยเร็ว · mortgage กลับสู่ 5–6% ปลดล็อกอุปสงค์ที่คั่งค้าง + Del Webb รับคลื่นผู้สูงวัย

สังเกตว่า Base ให้ผลตอบแทนติดลบเล็กน้อย ไม่ใช่เพราะคาดว่าธุรกิจแย่ลง แต่เพราะกำไรที่ฟื้นกลับไปหากลางวัฏจักรถูกหักล้างด้วยตัวคูณที่ย่อจาก 13.3x ปัจจุบันกลับสู่ค่ากลาง 10x — สอดคล้องกับ Fair Value $111 ที่ต่ำกว่าราคาวันนี้ · Bull ต้องการทั้งกำไรโตเร็วและตัวคูณคงสูงพร้อมกัน ซึ่งเป็นไปได้แต่ต้องมีการลดดอกเบี้ยจริงมารองรับ ไม่ใช่แค่ความคาดหวัง · ความเสี่ยงหลักยังเป็น "higher for longer" ที่กดกำลังซื้อบ้านนานกว่าคาด

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • มาร์จิ้นยังอยู่แถวหน้าของกลุ่ม: gross margin TTM 25.6% ลดลงจาก 29.2% (FY2024) จริง แต่ยังสะท้อนวินัยด้านราคาและต้นทุนที่ดีกว่าค่าเฉลี่ยผู้พัฒนาบ้านรายใหญ่
  • Del Webb active adult: ตลาด 55+ Baby Boomer เติบโตแน่นอน demand มีรองรับหลายปี ไม่ sensitive ต่อ mortgage rate เท่า first-time buyer
  • ซื้อหุ้นคืนต่อเนื่องจริง: หุ้นถัวเฉลี่ยปรับลดลดจาก 260M (FY2021) เหลือ 194M (TTM) = −25% ใน 5 ปี ⇒ กำไรต่อหุ้นทนทานกว่ากำไรรวมในช่วงวัฏจักรลง
  • งบดุลแข็งแรง: D/E เพียง 0.19 · เงินสด $1.34B เทียบหนี้ $2.48B → มีพื้นที่ซื้อที่ดินหรือซื้อหุ้นคืนตอนวัฏจักรลงโดยไม่ต้องกู้เพิ่ม
  • Housing shortage structural: สหรัฐขาดบ้าน 3–4M หน่วย ราคาบ้านใหม่ถูกกว่าบ้านมือสอง = demand พื้นฐานแกร่ง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ตัวคูณขยายทั้งที่กำไรหด: P/E ขึ้นจาก 10.3x (FY2025) เป็น 13.3x เพราะราคาทรงตัวขณะกำไรต่อหุ้นลง — ถ้ากำไรไม่ฟื้นตามที่ตลาดคาด ตัวคูณคือส่วนที่จะยุบก่อน
  • Higher for longer: ถ้าไม่มีการลดดอกเบี้ยตามคาด mortgage 7%+ ยังกดกำลังซื้อบ้านต่อเนื่อง กำไรต่อหุ้นอาจต่ำกว่าระดับกลางวัฏจักรได้นาน
  • Land cost inflation: ต้นทุนที่ดินและวัสดุก่อสร้างสูงขึ้นต่อเนื่อง กดดัน margin แม้ pricing power ดี
  • เศรษฐกิจถดถอย: ด้วย beta ประมาณ 1.4 หุ้นกลุ่มนี้เสียหายหนักถ้าเกิด recession เพราะบ้านเป็นรายจ่ายก้อนใหญ่ที่ผู้ซื้อเลื่อนได้ทันที
  • Tariff วัสดุ: Tariff สหรัฐฯ บน lumber/steel/appliances เพิ่มต้นทุนก่อสร้าง กดดัน margin และ affordability
  • Affordability crisis: ราคาบ้านใหม่ทั่วสหรัฐยังสูง + ดอกเบี้ย = monthly payment สูงสุดในประวัติศาสตร์ กดดัน first-time buyer segment
8

สรุปภาพรวม

ธุรกิจดี แต่ราคายังไม่ใช่ — แพงกว่ามูลค่าเหมาะสมกลางวัฏจักรราว 17%

PulteGroup ยังเป็นผู้พัฒนาบ้านคุณภาพสูงของสหรัฐ: งบดุลแข็ง (D/E 0.19) ซื้อหุ้นคืนจนจำนวนหุ้นลดลง 25% ใน 5 ปี และมี Del Webb รับคลื่นผู้สูงวัยระยะยาว · แต่วัฏจักรกำลังลงจริง — กำไรต่อหุ้นไล่จากยอด $14.69 (FY2024) มาที่ $11.12 (FY2025) และ $9.80 (TTM) พร้อมรายได้ −7.3% YoY และ gross margin 25.6% (จาก 29.2%) ขณะที่ราคาหุ้นแทบไม่ขยับ (−1.5% รอบปี) ⇒ ตัวคูณ P/E ขยายจาก 10.3x เป็น 13.3x · เมื่อประเมินบนกำไรกลางวัฏจักร $10.50 ต่อหุ้นด้วยสองตระกูลสมมติฐาน ได้ Fair Value $111 ต่ำกว่าราคา $130.18 · เหมาะกับการใส่ watchlist รอราคามากกว่าซื้อที่ระดับนี้ โซนที่เริ่มมีส่วนเผื่อจริงคือต่ำกว่า $111 และน่าสนใจชัดเจนที่ $88.80 (MOS 20%)

มูลค่าเหมาะสม
$111 ($105.00–$121.50)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −15.0% (แพงกว่ามูลค่าเหมาะสม)
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$140.62 (Buy, n=13)
กลยุทธ์: ยังไม่ใช่จุดสะสมที่ $130.18 · เริ่มมีส่วนเผื่อเมื่อหลุด $111 และน่าสนใจจริงที่ $88.80 (MOS 20%) ซึ่งต่ำกว่าจุดต่ำสุด 52 สัปดาห์ $108.49 — แปลว่าต้องรอวัฏจักรลงลึกกว่านี้ · ผู้ที่ถืออยู่แล้ว จุดทบทวนคือหลักฐานว่ากำไรกลับไปเหนือ $12 ต่อหุ้นได้จริง ไม่ใช่แค่ข่าวคาดการณ์เรื่องดอกเบี้ย
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะกำไรกลางวัฏจักร, P/E เป้าหมาย 10x, กระแสเงินสดอิสระกลางวัฏจักร, อัตราเติบโตปลายทาง (g 3%) และผลตอบแทนที่ต้องการ (r 11%) ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง โดยเฉพาะหุ้นวัฏจักร ผู้ลงทุนควรศึกษาเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 20 ส.ค. 2569 · ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Google Finance