● ● ●

SET: OKJ เครือร้านอาหาร การบริโภคในประเทศไทย

โอ้กะจู๋ (OH KA JU PCL)

ร้านสลัดออร์แกนิก โอ้กะจู๋ • Healthy Organic Food • Oh! Juice • Joe Wings • ขยายสาขา 78 แห่ง • Premium Dining • IPO ต.ค. 2567

฿3.26(OKJ)

▼ −43.8% (ตั้งแต่ IPO)

ราคา ณ 20 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿2.86 – ฿7.05
ที่มา: SET, Yahoo Finance (OKJ.BK), OKJ IR

2026-08-18อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 / ปีงบประมาณ 2568

Market Cap

~฿1,985 ล้าน

609 ล้านหุ้น @ ฿3.78

P/E (TTM)

N/A

กำไรปี 68 ต่ำ + ขาดทุน Q1/69

P/BV

1.37x

BVPS ~฿2.76 ต่อหุ้น

EV/EBITDA

8.76x

SET Factsheet (3 ก.ค. 2569)

รายได้ FY2568

฿2,744 ล้าน

+12.6% YoY (FY67: ฿2,444M)

กำไรสุทธิ FY2568

฿70.4 ล้าน

−65% YoY; Q4/68 ขาดทุนครั้งแรก

EPS FY2568

~฿0.116

70.4M ÷ 609M หุ้น; Q1/69 ขาดทุน

ROE

4.1%

ลดจาก 11.6% (67) และ 24.3% (66)

อัตรากำไรขั้นต้น

43.2%

ลดจาก 44.5% ปี 67; Q1/69 = 42.2%

SSSG Q1/2569

−39.4%

54 สาขาเดิม — แรงกดดันสูงมาก

เงินปันผล

~1.85%

฿0.07/หุ้น (XD 19 ก.พ. 2569)

จำนวนสาขา

78 สาขา

OKJ 45 + Juice 25 + Wings 7 + W&R 1

ราคาตั้งแต่ IPO (ต.ค. 2567 – ก.ค. 2569)

รายเดือน · ตั้งแต่เริ่มซื้อขาย · 12 จุด

ราคา OKJ มูลค่าเหมาะสม ฿3.25 จุดสำคัญ

OKJ เปิดซื้อขายวันแรก 4 ต.ค. 2567 ที่ราคา IPO ฿6.70 — พุ่งขึ้นปิดวันแรกที่ ฿12.40 (+85%) และขึ้นถึงจุดสูงสุด ฿17.00 ในเดือน ม.ค. 2568 จากนั้นราคาร่วงต่อเนื่องเมื่องบไม่เป็นที่พอใจ กำไรปี 2568 ลด 65% และ Q1/2569 ขาดทุนครั้งแรก ส่งผลให้ราคาดิ่งแตะ ฿2.86 ในเดือน พ.ค. 2569 ก่อนดีดตัวเล็กน้อยมาที่ ฿3.78 รวมผลตอบแทน −76.8% จากราคาเปิดเดือนแรก (ต.ค. 67) ฿16.30 ถึงปัจจุบัน

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธี เหมาะสมกับ Turnaround/Growth Stock

1. P/Sales (EV/Revenue)

Revenue 2569F ~฿2,200M × P/S 0.9x ÷ 609M หุ้น — เทียบร้านอาหาร SET ช่วงฟื้นตัว P/S 0.8x–1.2x; ใช้ 0.9x สะท้อน SSSG ติดลบ

฿3.25

2. Forward P/E (Turnaround) (บริบท — EPS ฟื้นตัวที่บริษัทยังไม่เคยทำได้ ตามกฎ 0.4d ไม่รวมในกรอบ FV)

EPS ฟื้นตัว adj. ~฿0.23/หุ้น ปี 2570 × P/E กลุ่มร้านอาหาร SET 18x — สมมติ SSSG กลับบวกและ operating leverage ฟื้น

฿4.14

3. Justified P/BV (Recovery) (บริบท — ROE ฟื้นตัวที่บริษัทยังไม่เคยทำได้ ตามกฎ 0.4d ไม่รวมในกรอบ FV)

P/BV เหมาะสม = (ROE 8% − g 3%)/(r 9.5% − g 3%) ≈ 0.77x × BVPS ฿2.76 — สมมติ ROE ฟื้นตัวบางส่วนในปี 2570–71

฿2.12

มูลค่าเหมาะสม (ยึดขา P/Sales ที่วัดจากตัวคูณ peer จริง — กฎ 0.4c/0.4d)
กรอบ ฿2.12 (JPBV) – ฿4.14 (Fwd P/E) · ทั้งคู่เป็นบริบทฉากฟื้นตัว ไม่รวมเฉลี่ย

฿3.25

dispersion gate 0.4c/0.4d: Forward P/E (Turnaround) ฿4.14 ใช้ EPS ฟื้นตัว ~฿0.23 ที่บริษัทยังไม่เคยทำได้ (สมมติ SSSG กลับบวก) และ Justified P/BV (Recovery) ฿2.12 ใช้ ROE 8% ที่ยังไม่เคยทำได้ (ROE จริงล่าสุด 4.1%) — ทั้งคู่เป็นบริบทถาวรตาม 0.4d แม้ห่างจากขายึดตลาดไม่เกิน 2 เท่า จึงไม่รวมเฉลี่ย · FV = ขายึดตลาดที่เหลือเพียงขาเดียว (P/Sales) = ฿3.25 (ไม่มีตระกูล r/g ที่รวมได้) ที่มา: Yahoo Finance OKJ.BK, SET (set.or.th), OKJ IR (okjgroup.com), Brand Buffet, InfoQuest

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿3.26

เหมาะสม ฿3.25

฿2.28
MOS 30% ฿2.60
MOS 20% ฿3.25
Fair Value ฿4.00
เป้า Analyst ฿4.14
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿3.28 ซื้อขายเหนือมูลค่าเหมาะสม ฿3.25 ประมาณ +0.9% ยังไม่มี Margin of Safety โซน MOS 20% (฿2.60) และ MOS 30% (฿2.28) ยังต่ำกว่าราคาตลาดอยู่ ความเสี่ยงยังมีมากกว่า upside ในระยะสั้น — Analyst บล.กรุงศรีตั้งเป้า ฿2 (Sell), บล.ดาโอ เป้าเดิม ฿8.20 (ก่อนงบแย่) สะท้อนความไม่แน่นอนสูงมาก

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−0.3%

ราคาสูงกว่า Fair Value เล็กน้อย — ยังไม่มี Margin of Safety ไม่แนะนำซื้อที่ราคานี้

จุดซื้อ MOS 20%

฿2.60

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿2.28

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿3.25

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿3.26 • EPS ฐาน ~฿0.12 (FY68) • รวมปันผล

BearRevenue −15%/ปี

฿2.00

−37.1% รวม (−14.3%/ปี)

Revenue ปี 3~฿1,500M
P/S ออก0.6x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.05
สถานการณ์SSSG ติดลบต่อ แบรนด์ล้าสมัย

BaseEPS ฟื้น +20%/ปี

฿3.00

−3.4% รวม (−1.1%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.20
P/E ออก15x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.15
สถานการณ์SSSG กลับเป็นบวก สินค้าใหม่ดึงลูกค้า

BullEPS +40%/ปี

฿6.00

+90.2% รวม (+23.9%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.33
P/E ออก18x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.20
สถานการณ์Healthy food trend ฟื้น, Baby Size ฮิต, OR ช่วยขยายสาขา

ทั้ง Bear และ Base scenario ให้ผลตอบแทนติดลบจากราคาปัจจุบัน เนื่องจากหุ้นซื้อขายสูงกว่า Fair Value เล็กน้อย ความเสี่ยง asymmetric ยังเอนไปทาง downside โดยเฉพาะหาก SSSG ยังติดลบต่อเนื่องอีก 2–3 ไตรมาส อย่างไรก็ตาม Bull case ยังมี upside ดีหากแบรนด์ฟื้นตัวได้จริงจากเมนูใหม่และการขยายสาขาร่วมกับ OR

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

เมนูใหม่ Baby Size: โอ้กะจู๋ไซส์เล็กและเครื่องดื่มรสชาติใหม่ ดึงลูกค้าที่ประหยัดในช่วงเศรษฐกิจซบเซา ลดอุปสรรคราคาให้เข้าถึงได้ง่ายขึ้น
Healthy Food Megatrend: คนไทยใส่ใจสุขภาพมากขึ้นอย่างต่อเนื่อง ตลาดอาหาร organic/clean eating ยังเป็น secular trend ระยะยาว สนับสนุนพื้นฐานธุรกิจ
OR เป็นพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ 20%: PTT OR สามารถช่วยขยายสาขาในปั๊ม PTT และช่องทางใหม่ได้อีกมาก เพิ่ม traffic จากฐานลูกค้า OR ที่มีอยู่
แบรนด์ Oh! Juice และ Joe Wings: กระจาย revenue stream ใหม่ ลดความเสี่ยงจากการพึ่งพาแบรนด์ OKJ หลักเพียงอย่างเดียว Oh! Juice 26 สาขา เติบโตดี
Valuation ต่ำกว่า IPO มาก: จาก ฿6.70 เหลือ ฿3.78 (−44%) และต่ำกว่าจุดสูงสุด ฿17 ถึง −78% หากผลประกอบการฟื้น ราคาอาจ re-rate ได้รวดเร็ว

▼Risks — ความเสี่ยง

SSSG ติดลบรุนแรง −39.4%: Q1/2569 เป็นสัญญาณว่าปัญหาอาจเป็นเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่แค่วัฏจักร — ลูกค้าเก่าไม่กลับมา อาจสะท้อนความเบื่อหน่ายแบรนด์
กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ: เศรษฐกิจไทยฟื้นตัวช้า ร้านอาหาร premium ได้รับผลกระทบจาก trade-down มากกว่าร้านทั่วไป ลูกค้าเลือกกินถูกลง
การแข่งขันรุนแรงขึ้น: ตลาดสลัด/อาหารสุขภาพมีผู้เล่นใหม่เพิ่มมาก dark kitchen บน delivery app เสนอสลัดราคาต่ำกว่า กดดัน pricing power
ต้นทุนสาขาสูงกว่ารายได้: เปิดสาขาใหม่ 40+ แห่งในปี 2567 แต่รายได้สาขาเดิมลด SG&A/Sales พุ่งเป็น ~40% กดดันกำไรขั้นต้นที่ลดลงต่อเนื่อง
ขาดทุนต่อเนื่องอาจกระทบภาพลักษณ์: หาก Q2–Q3/2569 ยังขาดทุน โบรกอาจปรับลดเป้าลงอีก กระทบความเชื่อมั่นนักลงทุนและ liquidity ของหุ้น

สรุปภาพรวม

OKJ: แบรนด์ Organic แข็งแกร่ง แต่ยังต้องพิสูจน์การฟื้นตัว — รอโซนที่ดีกว่าก่อนสะสม

โอ้กะจู๋เป็นแบรนด์ Healthy Food ที่มีเอกลักษณ์ชัดเจนในตลาดไทยและมีพันธมิตรเชิงกลยุทธ์อย่าง OR เป็นแรงหนุน อย่างไรก็ตามผลประกอบการกำลังเผชิญแรงกดดันเชิงโครงสร้างรุนแรง ทั้ง SSSG ติดลบ −39.4% ใน Q1/2569 และขาดทุนครั้งแรกในประวัติศาสตร์ ราคาปัจจุบัน ฿3.28 สูงกว่า Fair Value ฿3.25 เล็กน้อย และ asymmetry ของผลตอบแทนยังเอนไป downside ในทุก scenario ยกเว้น Bull ที่ต้องอาศัยการฟื้นตัวของ SSSG อย่างชัดเจน นักลงทุนที่เชื่อมั่นในศักยภาพระยะยาวควรรอสัญญาณ SSSG กลับเป็นบวก หรือราคาลงสู่โซน MOS 20% (฿2.60) ก่อนพิจารณาเข้าสะสม

มูลค่าเหมาะสม

฿3.25 (฿2.12–฿4.14)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −0.3% (เหนือ FV เล็กน้อย)

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿4.00 (Mixed: Buy/Sell/Downgrade)

กลยุทธ์: รอ SSSG Q2/2569 กลับเป็นบวก หรือราคา < ฿2.60 (MOS 20%) ก่อนสะสม ผู้ถือหุ้นเดิมพิจารณา Cut Loss หรือ Hold ตามระดับความเสี่ยงที่รับได้ — ไม่เพิ่มน้ำหนักจนกว่าผลประกอบการฟื้นชัดเจน

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/S เป้าหมาย, Forward EPS, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล ≥3: SET (set.or.th) · AIO Panphol (aio.panphol.com) · Yahoo Finance (OKJ.BK) · OKJ Investor Relations (okjgroup.com) · Brand Buffet · InfoQuest · BrandInside