รอบ 12 เดือนล่าสุด (ก.ย. 2568 – ส.ค. 2569) NEM ให้ผลตอบแทน +39.7% แต่เส้นทางไม่ได้เป็นเส้นตรง หุ้นไต่จาก $80.97 (ต.ค. 2568) ขึ้นทำจุดสูงสุดของหน้าต่างที่ $130 ในเดือน ก.พ. 2569 (สูงสุด 52 สัปดาห์ $134.88) แล้วย่อลงเกือบ 30% มาที่ ~$93 ในเดือน มิ.ย.–ก.ค. 2569 ตามราคาทองที่ถอยจากยอด ก่อนเด้งกลับแรงในเดือน ส.ค. 2569 มาที่ $117.76 พร้อมราคาทองที่กลับขึ้นไป $4,447/oz (ณ 17 ส.ค. 2569) รูปแบบนี้คือลักษณะเฉพาะของหุ้นเหมืองทอง — ราคาหุ้นเป็นอนุพันธ์ที่มี leverage สูงของราคาทอง ไม่ใช่ธุรกิจที่กำไรเดินเป็นเส้นตรง ★ ราคาเฉลี่ยตลอดหน้าต่างงบ TTM อยู่ราว $100 ต่ำกว่าราคาปัจจุบันมาก — ตัวเลขนี้ถูกใช้เป็น anchor ของอัตราส่วนในหัวข้อถัดไป (ไม่ใช้ราคา spot)
ทำไมวิธีเปลี่ยนจากรอบก่อน (หุ้นวัฏจักร/โภคภัณฑ์): ราคาทอง ณ 17 ส.ค. 2569 อยู่ที่ $4,447/oz ใกล้จุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์
และงบ TTM (ก.ค. 2568–มิ.ย. 2569) เกิดจากทองเฉลี่ยราว $4,200/oz ⇒ EPS(TTM) $7.90 ไม่ใช่กำไรกลางวัฏจักร
การเอากำไรยอดวัฏจักรคูณตัวคูณยอดวัฏจักรคือความผิดพลาดคลาสสิกของหุ้นกลุ่มนี้ (รอบก่อนใช้ EPS ล่วงหน้า $10.22 และ FCF yield 5% = P/FCF 20x จึงได้ FV $145)
ฉบับนี้จึงบังคับให้ ตัวตั้งทุกขาเป็นฟังก์ชันของราคาทอง และยึดตัวคูณที่มัธยฐาน 5 ปีงบ ซึ่งสูงกว่า anchor ที่ราคาเฉลี่ยหน้าต่าง TTM (P/E ~12.7x · P/S ~4.08x) จึงไม่ได้เข้มเกินจริง
บริบท — ไม่นับเป็นขาของ FV เพราะมีข้อบกพร่องที่ตรวจสอบได้:
P/FCF FCF ปกติ ~$8.2B แต่มัธยฐาน 5 ปีงบ 18.87x เพี้ยนจากปี 2566 ที่ 491.79x (ปีที่ FCF เกือบศูนย์) ⇒ ขานี้ให้ค่าตั้งแต่ $82 (anchor หน้าต่าง TTM 10.5x) ถึง $147 (มัธยฐาน 18.87x) กว้างเกินกว่าจะเป็นขาได้ ·
Forward P/E EPS ล่วงหน้าของนักวิเคราะห์ ~$10.0–10.5 ฝังสมมติฐานทองสูงไว้แล้ว ถ้าคูณมัธยฐาน 17.06x (ซึ่งมาจากปีขาดทุน 2565–2566) จะได้ ~$171–179 = นับความหวังซ้ำสองชั้น ·
P/BV 1.92x × BVPS ~$33.3 = ~$64 แต่ BVPS เป็นสมอตาย ไม่ขยับตามราคาทอง จึงใช้เป็นขาไม่ได้ (แสดงไว้เพื่อความโปร่งใสเท่านั้น)
ตำแหน่งของราคาปัจจุบันเทียบกรอบทั้งหมด: FV $96 < ราคา $117.76 ≈ มูลค่าตามกำไร spot (14.90x × $7.90 ≈ $118) < เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $131.39 (21 สำนัก)
อ่านได้ตรง ๆ ว่า ตลาดและนักวิเคราะห์คิดราคาบนสมมติฐานว่าทอง $4,400+/oz อยู่ต่อ ส่วนรายงานนี้คิดบน $3,800/oz
ความอ่อนไหว: ทองเปลี่ยน $100/oz ⇒ EPS ~$0.35 และ FV ขาที่ 1 ขยับ ~$5.4/หุ้น (ที่ P/E 15.35x)
ราคาปัจจุบัน $117.76 สูงกว่า Fair Value $96 อยู่ 22.7% และอยู่เหนือทั้งโซน MOS 20% ($76.8) และ MOS 30% ($67.2) ไปมาก เหตุผลไม่ใช่ว่าธุรกิจแย่ลง — ตรงกันข้าม งบ TTM คือรอบที่ดีที่สุดในประวัติบริษัท — แต่เพราะกำไรที่ตลาดกำลังคิดราคาให้เป็นกำไรที่ยอดวัฏจักรทอง ($4,447/oz ณ 17 ส.ค. 2569) ขณะที่ Fair Value ฉบับนี้คิดบนทองปกติ $3,800/oz ราคาจะกลับเข้าโซนที่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยได้ 2 ทาง: ทองยืนเหนือ $4,400/oz ได้ยาวจนกลายเป็นระดับปกติใหม่ (แล้ว FV จะขยับขึ้นเอง) หรือราคาหุ้นย่อลงหาโซน $77–96 เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ 21 สำนัก $131.39 (+13.3% จากราคาปัจจุบัน · คำแนะนำรวม Buy) สะท้อนสมมติฐานราคาทองที่สูงกว่าที่ใช้ในรายงานนี้ กรอบ 52 สัปดาห์ $67.20 – $134.88 (กว้าง 2 เท่า) แสดงความผันผวนของหุ้นกลุ่มนี้ได้ชัดเจน
สมมติฐาน: ทั้งสามฉากขับด้วยตัวแปรเดียวคือราคาทอง ($3,000 / $3,800 / $5,000 ต่อออนซ์) แล้วแปลงเป็น EPS ด้วยความอ่อนไหว ~$0.35/หุ้น ต่อทองทุก $100/oz (ปริมาณขาย ~5.3M oz × $100 = EBITDA ~$530M → หลังภาษี ~28% ÷ 1,087M หุ้น) ตัวเลข "EPS %/ปี" ในหัวการ์ดคืออัตราทบต้นจาก EPS(TTM) $7.90 ไปยัง EPS ปี 3 — สังเกตว่าฉาก Base เป็นการหดตัว เพราะกำไรวันนี้อยู่ที่ยอดวัฏจักร P/E ออกสวนทางกับ EPS ตามธรรมชาติหุ้นวัฏจักร (กำไรต่ำ = P/E สูง 18x · กำไรสูง = P/E ต่ำ 14x) — เทียบเคียงของจริง FY2567 กำไร $2.92 ตลาดให้ 12.56x และ FY2568 กำไร $6.39 ตลาดให้ 15.35x ปันผล $0.26/ไตรมาสใน Base/Bull · ลดเหลือ $0.17/ไตรมาสใน Bear (บอร์ดเคยลดปันผลมาแล้วปี 2563) ตัวเลข "เป้า" คือราคาหุ้นปลายปีที่ 3 ส่วน "ผลตอบแทน" รวมปันผลสะสมแล้ว
Newmont เป็น ผู้ผลิตทองรายใหญ่ที่สุดในโลก และรอบ TTM ที่เพิ่งจบ (ถึงไตรมาส 2/2569) คือช่วงที่ดีที่สุดในประวัติบริษัท: รายได้ $25.77B (+25.2%) · Operating Margin 55.2% · FCF $9.73B · ROE 25.9% · เงินสดสุทธิ +$3.41B พร้อม D/E เพียง 0.16x คำถามจึงไม่ใช่ "ธุรกิจดีไหม" แต่คือ "กำไรระดับนี้ยั่งยืนแค่ไหน" EPS(TTM) $7.90 เกิดจากราคาทองเฉลี่ยราว $4,200/oz และวันนี้ทองอยู่ที่ $4,447/oz ใกล้จุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ถ้าคิดบนทองปกติ $3,800/oz (ระดับเดียวกับ FY2568 ที่บริษัททำ EPS จริงได้ $6.39) EPS ปกติจะอยู่ราว $6.50 คูณมัธยฐาน P/E 5 ปีงบ 15.35x ได้ $100 และตรวจซ้ำด้วย P/S รายได้ปกติได้ $91 ⇒ Fair Value $96 ที่ราคา $117.76 จึงซื้อขายสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม 22.7% และแทบเท่ามูลค่าตามกำไร spot พอดี (14.90x × $7.90 ≈ $118) แปลว่าราคาวันนี้คือการเดิมพันว่าทองจะยืน $4,400+/oz ต่อไป ไม่ใช่ส่วนลดจากมูลค่ากิจการ