SET: KBANK ธนาคารไทย บริหารความมั่งคั่งและกองทุน

ธนาคารกสิกรไทย (Kasikornbank)

สินเชื่อ SME / รายย่อย • แอป K PLUS ฐานผู้ใช้ใหญ่ที่สุด (23.4 ล้านราย) • เน้นเทคโนโลยีและ Wealth

฿253.00(KBANK)

▲ +51.0% (รอบปี)

ราคา ณ 20 ส.ค. 2026
ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ (฿211.00)
ที่มา: StockAnalysis / SET / Investing.com

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 + ผล 1Q26 (สิ้นสุด มี.ค. 2026)

Market Cap

~฿6.00 แสนล้าน

~2,371 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

~11.9x

EPS TTM ฿21.19 ต่ำกว่าตลาด

P/BV

~0.85x

BVPS ฿246.7 • ต่ำกว่ามูลค่าบัญชี

P/E เฉลี่ย 5 ปี

~8.5x

กรอบ ~6–10x (ธนาคารไทย)

กำไรสุทธิ FY2025

฿49,565 ลบ.

▲ สูงสุดในกลุ่มแบงก์ไทย

กำไรสุทธิ 1Q26

฿14,667 ลบ.

▲ +6.35% YoY

ROE / ROA

~8.4% / ~1.1%

เป้าแตะ double-digit ในปี 2026

EPS

฿20.63

FY2025 • TTM ฿21.19

NIM (1Q26)

2.95%

▼ ลดลงตามดอกเบี้ยขาลง

NPL / Coverage

3.19% / 172%

สำรองสูง • ต้องเฝ้าระวัง SME

เงินปันผล

~5.8%

฿14/หุ้น FY25 • Payout 57.8%

ช่วง 52 สัปดาห์

฿150.50 – ฿211.00

ราคาอยู่ใกล้ขอบบน

เงินกองทุนแข็งแกร่งมาก: CET1 ~17.6% และ CAR ~19.95% (Basel III) สูงกว่าเกณฑ์ ธปท. มาก • Cost-to-Income 1Q26 ดีขึ้นเหลือ 38.93% • รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิ +18% YoY หนุนจาก Wealth/ประกัน ชดเชยรายได้ดอกเบี้ยที่อ่อนลง

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา KBANK มูลค่าเหมาะสม ฿195 จุดสำคัญ

หุ้นปรับขึ้น +18% ในรอบปี จากจุดต่ำ ~฿150 (กลางปี 2025) สู่ ~฿211 (จุดสูงสุด 52 สัปดาห์) แล้วทรงตัวที่ ~฿210 ขับเคลื่อนด้วย เงินปันผลสูง (yield ~5.8–7%), กำไรนิวไฮในกลุ่มแบงก์ไทย และความหวังว่า ROE จะแตะ double-digit ในปี 2026 ท่ามกลางดอกเบี้ยขาลงและเศรษฐกิจไทยที่โตต่ำกว่าศักยภาพ

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี สำหรับหุ้นธนาคาร

1. P/E Valuation อนุรักษ์นิยม

Normalized EPS ~฿20.8 × P/E เฉลี่ย 5 ปี ~8.5x

฿177

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ฿13.0×(1.03)=฿13.4 • r 10% • g 3% (ปันผลยั่งยืน ~50% payout)

฿191

3. Justified P/BV แทน DCF

P/BV = (ROE 9.2% − g 3%)/(r 10% − g 3%) = 0.89× × BVPS ฿246.7

฿218

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿177 – ฿218

฿195

หมายเหตุ: หุ้นธนาคารไม่ใช้ DCF (FCF ไม่มีความหมายสำหรับสถาบันการเงิน) → ใช้ Justified P/BV แทน • วิธี Justified P/BV อ่อนไหวต่อ ROE มาก: ปัจจุบัน ROE ~8.4% ต่ำกว่าต้นทุนเงินทุน (r~10%) ทำให้ P/BV ที่ตลาดให้ <1x สมเหตุผล หาก KBANK ทำ ROE แตะ double-digit ได้จริง มูลค่าจะถูกรีเรตขึ้นชัดเจน • ค่าเฉลี่ย ฿195 อยู่ ต่ำกว่าราคาตลาด ฿210 เล็กน้อย

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿253

เหมาะสม ฿195

฿137
MOS 30% ฿156
MOS 20% ฿195
Fair Value ฿205
เป้า Analyst ฿245
เป้าสูงสุด

ราคา ฿210 อยู่ สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเชิงพื้นฐานเล็กน้อย — แต่ยังใกล้ เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ 12 เดือน (consensus "Buy", เฉลี่ยราว ฿200–210; โบรกบางราย เช่น KGI ให้สูงถึง ฿245) ความเห็นแบ่งเป็น 2 ขั้ว: สาย value มองว่าราคาเริ่มเต็มมูลค่าหลังวิ่งขึ้น 18%, สายปันผล/รีเรตเชื่อว่า ROE ฟื้นจะดัน P/BV กลับเข้าใกล้ 1x

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−30%

แทบไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบัน ฿210 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿195 ราว 8% → ตามเกณฑ์ value investor ถือว่า เริ่มเต็มมูลค่า/แพงเล็กน้อย ยังไม่ใช่จุดซื้อที่มีส่วนเผื่อปลอดภัย (เน้นเก็บเพื่อปันผลมากกว่า capital gain)

จุดซื้อ MOS 20%

฿156

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿137

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿195

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿210 • EPS ฐาน ฿20.8 • รวมปันผล

BearEPS +1%/ปี

฿164

รวม ~ −4% (≈ −1.5%/ปี)

EPS ปี 3฿21.4
P/E ออก7.7x
ปันผลรวม 3 ปี~฿35
สถานการณ์NPL พุ่ง • ดอกเบี้ยต่ำกด NIM

BaseEPS +5%/ปี

฿217

รวม ~ +21% (≈ +6.7%/ปี)

EPS ปี 3฿24.1
P/E ออก9.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿39
สถานการณ์สินเชื่อฟื้น 2–4% • ปันผลแกร่ง

BullEPS +9%/ปี

฿296

รวม ~ +60% (≈ +17%/ปี)

EPS ปี 3฿26.9
P/E ออก11.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿43
สถานการณ์ROE แตะ double-digit • รีเรต P/BV→1x

สำหรับหุ้นธนาคาร ปันผลเป็นเครื่องยนต์ผลตอบแทนหลัก — yield ~5.8–7% ต่อปี ช่วยพยุง total return แม้ราคาแทบไม่ขยับ • Base case ให้ ~6.7%/ปี ส่วนใหญ่มาจากปันผล + EPS โตเล็กน้อย • Upside ใหญ่ของ Bull case อยู่ที่ การรีเรต P/BV จาก 0.85x กลับสู่ ~1x เมื่อ ROE ฟื้นแตะ double-digit ได้จริง

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

ปันผลสูงและมั่นคง: จ่าย ฿14/หุ้น จากผล FY2025 (interim ฿2 + final ฿12), payout 57.8%, yield ~5.8–7% • ผู้บริหารคงนโยบายปันผล ≥50% และพิจารณา การจ่ายคืนทุนเพิ่ม จากเงินกองทุนส่วนเกิน
เงินกองทุนแกร่งมาก: CET1 ~17.6%, CAR ~19.95% (Basel III) สูงกว่าเกณฑ์ ธปท. มาก — เปิดทางทั้งการจ่ายปันผลพิเศษ ซื้อหุ้นคืน และรองรับ NPL ได้สบาย
โอกาสรีเรต ROE: K-Strategy ตั้งเป้า ROE แตะ double-digit ในปี 2026 (จาก ~8.4%) — หากทำได้จริง P/BV 0.85x มีโอกาสรีเรตเข้าใกล้ 1x
Wealth + ค่าธรรมเนียมโต: รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิ +18% YoY (1Q26), KAsset ครองส่วนแบ่งกองทุนอันดับ 1, ประกันชีวิตเบี้ยใหม่ส่วนแบ่ง 17.5% — ชดเชย NIM ที่อ่อนลง
ดิจิทัลแบงก์กิ้งผู้นำ: K PLUS ฐานผู้ใช้ ~23.4 ล้านราย (ใหญ่สุดในไทย) เป้าโต 20–30% — กดต้นทุนบริการ (Cost-to-Income ลดเหลือ 38.93%) และต่อยอดขายผลิตภัณฑ์
สินเชื่อเริ่มฟื้น: คาดสินเชื่อกลับมาโต ~2.6% (2026) และ ~4% (2027) จากที่หดตัวก่อนหน้า โดยเน้นสินเชื่อรายย่อยมีหลักประกัน 5–7%

▼Risks — ความเสี่ยง

เศรษฐกิจไทยโตต่ำ: ธปท. คาด GDP ปี 2026 เพียง ~1.5% (KBANK CEO เตือนอาจ 0.8–1.2%) ต่ำกว่าศักยภาพ 2.7–2.8% จากผลกระทบสงครามตะวันออกกลาง+ท่องเที่ยวชะลอ → กดดันดีมานด์สินเชื่อและคุณภาพหนี้
NIM ขาลง: ธปท. ลดดอกเบี้ยนโยบายเหลือ 1.00% (ก.พ. 2026) → NIM 1Q26 ลดเหลือ 2.95%, รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ −9.79% YoY กดกำไรหลัก (core profit −2.99% YoY)
NPL/คุณภาพสินทรัพย์: NPL gross 3.19% ยัง "ต้องเฝ้าระวัง" โดยเฉพาะ SME ที่หดตัวต่อเนื่องเกือบ 3 ปีและยังไม่เห็นสัญญาณฟื้น — ความเสี่ยงตั้งสำรองเพิ่ม
ROE ต่ำกว่าต้นทุนทุน: ROE ~8.4% ยังต่ำกว่า cost of equity (~10%) ทำให้ P/BV <1x สมเหตุผล — หากเป้า double-digit ROE ปี 2026 ไม่สำเร็จ การรีเรตจะไม่เกิดและ upside จำกัด
ราคาเริ่มเต็มมูลค่า: หุ้นวิ่งขึ้น ~18% ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ (฿211) MOS ติดลบ ~8% — ความเสี่ยงย่อตัวหากผลประกอบการ/ปันผลผิดคาด
ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์/ค่าเงิน: ความตึงเครียดตะวันออกกลางและความผันผวนตลาดทุนกระทบทั้งเศรษฐกิจไทย รายได้ Wealth/ลงทุน และต้นทุนความเสี่ยงเครดิต

สรุปภาพรวม

แบงก์ใหญ่อันดับต้น ปันผลแกร่ง เงินกองทุนล้น — แต่ราคาเริ่มเต็มมูลค่า

KBANK เป็นธนาคารกำไรสูงสุดในกลุ่มแบงก์ไทย (FY2025 ~฿49,565 ลบ.) ปันผลสูง (yield ~5.8–7%) เงินกองทุนแข็งแกร่งมาก (CET1 17.6%, CAR 19.95%) และเป็นผู้นำดิจิทัลผ่าน K PLUS — แต่ที่ราคา ~฿210 (ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์) ส่วนเผื่อความปลอดภัยติดลบ ~8% หัวใจของ thesis คือ "เก็บกินปันผล + ลุ้นรีเรต" เมื่อ ROE ฟื้นแตะ double-digit ความเสี่ยงหลักคือเศรษฐกิจไทยโตต่ำ ดอกเบี้ยขาลงกด NIM และ NPL ฝั่ง SME

มูลค่าเหมาะสม

฿195 (฿177–฿218)

ส่วนต่างจากราคา

แพง ~30%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿205 (Buy)

กลยุทธ์: สาย value — รอย่อ/ทยอยสะสมเมื่อราคา ต่ำกว่า ~฿195 (น่าสนใจที่ <฿156) • สายปันผล — ถือกินปันผล ~6%/ปี ยอมรับ upside ราคาจำกัด โดยติดตาม การไปถึง ROE double-digit, ทิศทาง NIM ตามดอกเบี้ย ธปท., คุณภาพสินเชื่อ SME/NPL และ โอกาสจ่ายคืนทุนเพิ่ม เป็นตัวชี้วัดหลัก

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะอัตราเติบโต EPS/ปันผล, ROE ในอนาคต, ต้นทุนเงินทุน (r) และ growth (g) ใน DDM/Justified P/BV ซึ่งอ่อนไหวสูง ราคาหุ้นและผลประกอบการธนาคารผันผวนตามดอกเบี้ยนโยบาย คุณภาพสินเชื่อ และภาวะเศรษฐกิจ ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • อ้างอิงงบจริง FY2025 + ผล 1Q26 (KBANK IR / SET / Nation Thailand / The Story Thailand) และข้อมูลราคา ณ 20 ส.ค. 2026 (StockAnalysis / SET / Investing.com)