●●●

Triple i Logistics PCL (ทริปเปิ้ล ไอ โลจิสติกส์)

Air Freight • Sea Freight & In-Land Freight • บริหารคลังสินค้า • Supply Chain Solutions • Charter Flight & Aviation Ecosystem

฿4.70(III)

≈ ทรงตัว (รอบปี)

ราคา ณ 20 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿3.72 – ฿5.15
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Google Finance

2026-08-17อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 17 ส.ค. 2569 / TTM ล่าสุด, ปีงบการเงิน 2568

Market Cap

฿3,611 ล้าน

768.36 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

~8.08x

ต่ำกว่าเฉลี่ยกลุ่ม logistics ไทย

P/E เฉลี่ย ~5 ปี

~12x

ช่วง 8x–18x (2564–2568)

P/BV

0.89x

ต่ำกว่า BV — ซื้อได้ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี

กำไรสุทธิ FY2568

฿394 ล้าน

−9.8% YoY (FY67: ฿436 ล้าน)

EPS (TTM)

~฿0.58

FY68 full-year: ฿0.51/หุ้น

BVPS

~฿5.28

Book Value ต่อหุ้น (Q1/69)

ROE / ROA

~11.2% / 0.8%

ROA ต่ำสะท้อนโมเดล asset-light

รายได้ TTM

฿2,634 ล้าน

TTM +4.0% YoY (FY68: ฿2,478M)

Net Profit Margin

~17.0%

ดีสำหรับโลจิสติกส์ครบวงจร

เงินปันผล

~5.34%

฿0.25/หุ้น FY68 (XD 28 เม.ย. 69)

Payout Ratio

~43%

Div ฿0.25 / EPS ฿0.58 = 43%

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ย. 2568 – ส.ค. 2569

ราคา III มูลค่าเหมาะสม ฿7.17 จุดสำคัญ

หุ้น III ทรงตัวใกล้ ฿4.70 ในช่วง ก.ย.–ต.ค. 2568 ก่อนปรับตัวลดลงต่อเนื่องสู่จุดต่ำสุดรอบปี ฿3.88 ในเดือน ม.ค. 2569 สาเหตุหลักจากกำไรที่ต่ำลง YoY และความกังวลต่อการแข่งขันในตลาด air freight แต่ฟื้นตัวต่อเนื่องตั้งแต่ พ.ค. 2569 หลังบริษัทประกาศกลยุทธ์ Aviation Ecosystem และผลประกอบการ Q1/69 รายได้ +13.8% YoY จนราคากลับมาที่ ฿4.68 ใกล้เคียงจุดเริ่มต้นรอบปี (≈ ทรงตัว −0.4%) ยังต่ำกว่า FV ฿7.17 อยู่ประมาณ 34.7% ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, iii-logistics.com

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี

1. P/E Valuation

EPS adj. ฿0.58 × P/E เป้าหมาย ~12x — อิง P/E เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของ III และกลุ่ม logistics ไทยในภาวะปกติ (ช่วง 2563–2567)

฿6.96

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿0.25 × (1+g); g 5%, r 9% → D₁/（r−g） — เติบโตปันผลระยะยาว 5% สอดคล้องกับเป้าเติบโตรายได้ 10–15% ของบริษัท (บริบทตระกูล r/g — ดูหมายเหตุ)

฿6.56

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 11.2% − g 5%)/(r 9% − g 5%) ≈ 1.55 × BVPS ฿5.28 — ROE (TTM) ฟื้นตัวจาก FY2568 (10.0%) สนับสนุน premium เหนือ book value (บริบทตระกูล r/g — ดูหมายเหตุ)

฿8.18

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿6.56 – ฿8.18

฿7.17

★ ถ่วงตามตระกูลสมมติฐาน (0.4c-bis): DDM กับ Justified P/BV ใช้ r=9%, g=5% ชุดเดียวกัน จึงนับเป็นเสียงเดียว — เฉลี่ยตระกูล (฿6.56+฿8.18)/2 = ฿7.37 ก่อน แล้วเฉลี่ยกับขา P/E ที่ยึดตลาด ฿6.96 ได้ FV = ฿7.17 (ไม่ใช่เฉลี่ย 3 ขาตรง ๆ ซึ่งจะให้ ฿7.23 และถ่วงสมมติฐาน r/g เกินจริง) r−g เพียง 4pp จึงไวต่อสมมติฐานมาก: ที่ r±0.5pp → DDM ฿5.83–฿7.50 · Justified P/BV ฿7.28–฿9.36 EPS ฐาน ฿0.58 มาจากงวด TTM ล่าสุด (สูงกว่า FY2568 เต็มปี ฿0.51 ราว 14% แต่ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยช่วงวัฏจักรดี 2565–2566 ที่ ~฿1.05–1.12 มาก จึงไม่ใช่กำไรจุดสูงสุด) แหล่งอ้างอิง: StockAnalysis.com, Google Finance, iii-logistics.com press release ก.ค. 2569

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿4.70

เหมาะสม ฿7.17

฿5.02
MOS 30% ฿5.50
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿5.74
MOS 20% ฿7.17
Fair Value ฿8.18
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿4.68 ต่ำกว่าจุดซื้อ MOS 30% (฿5.02) แล้ว — อยู่ในโซน Deep Value ขั้นลึก นักวิเคราะห์ 2 ราย (Strong Buy) ตั้งเป้า ฿5.50 หรือ upside ~17.5% จาก FV เฉลี่ย ฿7.17 ราคาต่ำกว่า 34.7% และต่ำกว่า book value (P/BV 0.89x) แสดงว่าตลาด discount ราคาต่ำกว่า intrinsic value อย่างมีนัยสำคัญ

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+34%

โซน Deep Value — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมอย่างมีนัยสำคัญ

จุดซื้อ MOS 20%

฿5.74

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿5.02

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿7.17

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿4.70 • EPS ฐาน ~฿0.58 • รวมปันผล

BearEPS 0%/ปี

฿4.06

+2.3% (3 ปี) / ~0.8%/ปี

EPS ปี 3~฿0.58
P/E ออก7x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.75
สถานการณ์ค่าระวางลด + P/E de-rate เหลือ 7x จาก trade war ยืดเยื้อ

BaseEPS +10%/ปี

฿9.26

+113.8% (3 ปี) / ~28.8%/ปี

EPS ปี 3~฿0.77
P/E ออก12x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.79
สถานการณ์Aviation Ecosystem + air freight ฟื้น

BullEPS +15%/ปี

฿12.35

+180.0% (3 ปี) / ~40.9%/ปี

EPS ปี 3~฿0.88
P/E ออก14x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.81
สถานการณ์Cargo Airline บินเต็มรูปแบบ re-rating

Base case สมมติฐาน: EPS เติบโต 10%/ปี จากฐาน TTM ฿0.58 สอดคล้องกับเป้าหมายรายได้ 10–15% ของบริษัทใน FY69 และการขยายสู่ Aviation Ecosystem (Charter Flight → Cargo Airline) ที่จะเพิ่ม Margin ใน 2–3 ปีข้างหน้า P/E ขาออก 12x คือค่าเฉลี่ยกลาง ๆ ของกลุ่ม logistics ไทยระดับ premium moderate ปันผลคาดโต ~3–8%/ปี ตามการเติบโตของกำไร Bear case สมมติ P/E de-rate ลงเหลือ 7x (ต่ำกว่าระดับปัจจุบัน 8.08x) — ยังให้ผลตอบแทนบวกเล็กน้อย (~0.9%/ปี) เพราะ dividend yield ช่วยพยุง downside

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

Aviation Ecosystem: บริษัทเปิดตัว Charter Flight ใน Q4/68 และเตรียมจัดตั้ง Cargo Airline เต็มรูปแบบ — เป็น game changer ที่จะขยาย margin อย่างมีนัยสำคัญ
เป้าเติบโต 10–15% FY69: Q1/69 รายได้ ฿604.9M (+13.8% YoY) — track ตามเป้า และแสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมยังดีแม้ระหว่างปี
การฟื้นตัวของ e-Commerce Cross-border: ความต้องการ air freight สินค้า e-commerce จากจีน/อาเซียนยังเติบโตต่อเนื่อง — III มีเครือข่ายและพาร์ตเนอร์ที่แข็งแกร่ง
Dividend Yield สูง 5.34%: อัตราปันผลสูงกว่าเงินฝาก FD ไทย — ป้องกัน downside และดึงดูดนักลงทุนรายได้
P/BV ต่ำกว่า 1x: P/BV 0.89x แสดงว่าตลาดให้ราคาต่ำกว่า book value — หาก ROE ฟื้นตัวสู่ระดับ 12–15% จะเป็น re-rating trigger
AOTGA Investment: การลงทุนใน AOTGA (สนามบิน/ground handling) เริ่มให้ผลกำไรแล้ว — diversify revenue stream ออกจาก pure freight

▼Risks — ความเสี่ยง

ค่าระวาง Air Freight ผันผวน: ราคา airfreight ระหว่างประเทศเปลี่ยนแปลงตามอุปสงค์/อุปทาน — ช่วง post-COVID normalisation ทำให้กำไรลดจากจุดสูงสุด FY65-66
Trade War และ Tariff: นโยบาย tariff ของสหรัฐฯ อาจกดปริมาณการค้าโลก กระทบ volume การขนส่ง air/sea freight ที่ III พึ่งพา
การแข่งขันสูง: ธุรกิจ freight forwarding ในไทยแข่งขันสูง มีผู้เล่นรายใหญ่ทั้งต่างชาติ (Kerry, DHL) และในประเทศ — margin อาจถูกกดดัน
ต้นทุน Cargo Airline: การจัดตั้ง Cargo Airline ต้องใช้เงินลงทุนสูง (เช่าเครื่องบิน, license, crew) — อาจกระทบ FCF ในช่วง 1–2 ปีแรก
ROE ผันผวนตามวัฏจักร: ROE ลดจากจุดสูงสุด ~36.1% ในปี 2565 เหลือ ~10.0% ในปี 2568 ก่อนขยับขึ้นเล็กน้อยเป็น ~11.2% (TTM) — ยังต้องติดตามว่าเป็นการฟื้นตัวต่อเนื่องหรือผันผวนระยะสั้นจากไตรมาสเดียว
ขนาดธุรกิจเล็ก: Market cap ฿3.29B ทำให้สภาพคล่องต่ำ — นักลงทุนสถาบันขนาดใหญ่เข้า-ออกยาก อาจมีราคาผันผวนสูงกว่าปกติ

สรุปภาพรวม

Value Zone — โลจิสติกส์ครบวงจรที่ราคา Deep Discount พร้อม Aviation Upside

III (Triple i Logistics) เป็นผู้นำโลจิสติกส์ครบวงจรของไทยที่มีรายได้ ฿2.63B (TTM) และกำลังขยายสู่ธุรกิจ Aviation อย่างจริงจัง ราคาปัจจุบัน ฿4.68 อยู่ใน Deep Value Zone — ต่ำกว่า FV ฿7.17 ถึง 34.7% และต่ำกว่า book value (P/BV 0.89x) P/E เพียง 8.08x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมอย่างมีนัย พร้อม Dividend Yield 5.34% ที่ช่วยปกป้อง downside นักวิเคราะห์ 2 ราย ให้ Strong Buy เป้า ฿5.50 (+18.5%) Risk หลักคือ trade war กดปริมาณการค้า และต้นทุนลงทุน Cargo Airline ในระยะสั้น

มูลค่าเหมาะสม

฿7.17 (฿6.56–฿8.18)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +34.4%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿5.50 (Strong Buy)

กลยุทธ์: ราคาปัจจุบัน ฿4.68 ต่ำกว่าจุดซื้อ MOS 30% (฿5.02) แล้ว อยู่ใน Deep Value Zone ขั้นลึก เหมาะสำหรับทยอยสะสมสำหรับนักลงทุนระยะกลาง–ยาว 2–3 ปี ที่เชื่อใน Aviation Ecosystem thesis หาก III สามารถเริ่ม Cargo Airline เต็มรูปแบบและ ROE ฟื้นกลับสู่ 13–15% จะเกิด re-rating สู่ P/E 12–14x Dividend 5.34% ช่วยลด effective cost ของการถือครอง — ทุก ฿1 ที่รับปันผลลด break-even ลง

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: (1) StockAnalysis.com (ราคา ฿4.68, EPS TTM ฿0.58, P/E 8.08x, P/BV 0.89x, Div Yield 5.34%, Analyst target ฿5.50 — 14 ส.ค. 2569) · (2) Google Finance (III:BKK) (ราคา ฿4.68 ยืนยันตรงกัน — 17 ส.ค. 2569) · (3) Yahoo Finance API (Market Cap ฿3,596M, BVPS ฿5.28, ROE TTM 11.2%, กราฟราคาย้อนหลัง 1 ปี ก.ย. 2568–ส.ค. 2569, 52W Range ฿3.72–฿5.15) · (4) iii-logistics.com Press Release / StockAnalysis Financials (งบ TTM: รายได้ ฿2,634M กำไรสุทธิ ฿447M EPS ฿0.58; FY2568: รายได้ ฿2,478M กำไร ฿394M; Q1/FY2569: รายได้ ฿604.9M +13.8% YoY; เป้าเติบโต 10–15% FY69)