SET: HANA ผลิตชิปเซมิคอนดักเตอร์ รับจ้างผลิตอิเล็กทรอนิกส์

ฮานา ไมโครอิเล็คโทรนิคส (HANA)

รับจ้างผลิต-ทดสอบไมโครอิเล็กทรอนิกส์ • ประกอบ-ทดสอบ IC (OSAT) • PCBA แผงวงจร • RFID Tag/Inlay • พาวเวอร์เซมิคอนดักเตอร์ Silicon Carbide (SiC) ที่ลำพูน • ส่งออกเป็นหลัก (USD)

฿46.25(HANA)

▲ +102.9% (รอบปี)

ราคา ณ 20 ส.ค. 2026
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿15.10 – ฿48.75
ที่มา: StockAnalysis.com • Yahoo Finance • Google Finance

2026-08-18อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 18 ส.ค. 2026 • รวมงบ Q2/2569 แล้ว

Market Cap

~฿40.9 พันล้าน

885.4 ล้านหุ้น × ฿48.50

P/E (TTM)

~73.1x

ลดจาก ~108x หลังรวมกำไร Q2/2569

P/E ล่วงหน้า (Fwd)

~28.2x

EPS ล่วงหน้า consensus ~฿1.64

P/BV

1.61x

≈ มัธยฐาน 5 ปีงบของตัวเอง 1.62x

กำไรสุทธิ (TTM)

~฿587 ลบ.

Q2/2569 ฿326 ลบ. (+831% YoY) • FY2025 ฿670 ลบ.

EPS (TTM)

~฿0.66

รวม Q2/2569 แล้ว • FY2025 ฿0.76 • ปกติกลางวัฏจักร ~฿1.50

BVPS

~฿30.18

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น

ROE / ROA

~2.2% / 1.0%

ฟื้นจากก้นรอบ ยังต่ำกว่ากลางวัฏจักร ~7%

รายได้ TTM

~฿20.9 พันล้าน

−15.9% YoY • ยังไม่ฟื้นระดับยอดขาย

อัตรากำไรขั้นต้น

~10.7%

FY2025 (จาก ~12.9% FY2023) • Q2/2569 ดีขึ้น

เงินปันผล

~2.06%

~฿1.00/หุ้น • จ่ายปีละ 2 ครั้ง • yield ลดเพราะราคาขึ้น

เงินสดสุทธิ (Net cash)

~฿11.6 พันล้าน

~฿13/หุ้น • หนี้แทบเป็นศูนย์

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ราคาปิดรายเดือนจริง

ราคา HANA มูลค่าเหมาะสม ฿35.50 จุดสำคัญ

หุ้นเริ่มหน้าต่างกราฟที่ ฿22.80 (ก.ย. 2568) แล้วไหลลงทำจุดต่ำสุดรอบ ฿16.30 ในเดือน ธ.ค. 2568 ท่ามกลางวัฏจักรเซมิคอนดักเตอร์ขาลง + อุปทานล้นของจีนในตลาด Si/SiC แล้วฟื้นแรงตั้งแต่ต้นปี 2569 จาก ฿17.50 (ม.ค.) ขึ้นต่อเนื่องมาที่ ฿48.50 (17 ส.ค. 2569) — ขึ้นราว +112.7% ในรอบปี และ +197% จากก้นรอบ ธ.ค. 2568 • ขาสุดท้ายมาจากงบ Q2/2569 ที่ประกาศ 17 ส.ค. 2569 (กำไรสุทธิ ฿326 ลบ. +831% YoY เกินคาดของโบรกราว 68%) ทำให้ราคาพุ่ง +22% ในวันเดียวไปแตะกรอบบน 52 สัปดาห์ ฿48.75 • ราคาปัจจุบันสะท้อนการฟื้นตัวไปเกินกว่ามูลค่าที่ประเมินได้แล้ว

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 ขายึดตลาด (ตัวคูณวัดจริง) + บริบท

1. P/E Valuation (EPS ปกติกลางวัฏจักร)

EPS ปกติกลางวัฏจักร ฿1.50 × P/E เป้าหมาย ~24x — ใช้กำไร normalize เพราะ EPS TTM ฿0.66 เพิ่งเริ่มฟื้นและยังมีขาดทุน start-up SiC ถ่วงอยู่

฿36

2. P/S Valuation (ยอดขาย × ตัวคูณมัธยฐาน)

รายได้ TTM ฿20.85 พันล้าน × ตัวคูณยอดขายมัธยฐาน 5 ปีงบ 1.5 เท่า = มูลค่าตลาด ~฿31.3 พันล้าน ÷ 885.4 ล้านหุ้น = ฿35 ต่อหุ้น

฿35

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿30 – ฿43

฿35.50

เปิดเผยวิธีคิด (หุ้นวัฏจักร): FV ฿35.50 = ค่าเฉลี่ยของ 2 ขาที่ยึดตัวคูณซึ่งวัดจริงจากประวัติของ HANA เอง (P/E มัธยฐาน 5 ปีงบ 24.15 เท่า → ฿36 · P/S มัธยฐาน 5 ปีงบ 1.5 เท่า → ฿35) ทั้งสองขาต่างกันเพียง 1.03 เท่าจึงเฉลี่ยได้ • ฐานกำไรปกติ ฿1.50/หุ้น มีพยาน 3 ทางที่ตรงกัน: กำไร Q2/2569 annualize (฿326 ลบ. × 4 ÷ 885.4 ล้านหุ้น ≈ ฿1.47) · consensus EPS ล่วงหน้า ~฿1.64 · และอัตรากำไรสุทธิกลางวัฏจักร ~6.5% บนยอดขาย ~฿21 พันล้าน ≈ ฿1.52 — เราจึงไม่ยกฐานขึ้นตามไตรมาสเดียวที่ดี

สองวิธีที่ถูกลดชั้นเป็น "บริบท" ไม่นับเป็นขาของค่าเฉลี่ย: (ก) Justified P/BV = (ROE 7.0% − g 3.5%)/(r 9.0% − g 3.5%) ≈ 0.64 × BVPS ฿30.18 ≈ ฿19 — ตัวตั้งเป็นมูลค่าทางบัญชีที่ไม่ขยับตามวัฏจักร (สมอตาย) และยังลงโทษเงินสดสุทธิ ฿11.6 พันล้าน ซึ่งคิดเป็น ~43% ของส่วนของผู้ถือหุ้นและควรมีค่าราว 1 เท่าของบุ๊กอยู่แล้ว (ข) EV/EBITDA = EBITDA ปกติ ~฿3.3 พันล้าน × ~8 เท่า + เงินสดสุทธิ ฿11.6 พันล้าน ÷ 885.4 ล้านหุ้น ≈ ฿43 — ตัวคูณ 8 เท่าเป็นค่าประมาณระดับกลุ่มอุตสาหกรรม ไม่ได้วัดจากประวัติของ HANA เอง (รายงานรอบก่อนพิมพ์เซลล์นี้เป็น ฿38 ซึ่งคำนวณผิดหน่วย — ตัวเลขที่ถูกตามคำอธิบายเดิมคือ ฿43 แก้แล้วในรอบนี้)

กรอบ ฿30–฿43 จึงครอบทั้งขาอนุรักษ์นิยม (P/E ออก 20 เท่าบนกำไรปกติ) และขา EV/EBITDA ที่ให้ค่าสูงสุด • FV นี้ต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~฿42 และเราไม่ได้ปรับสมมติฐานเข้าหาเป้าดังกล่าว — ใช้เป็นเพียงจุดตรวจทานตอนท้าย

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿46.25

เหมาะสม ฿35.50

฿24.85
MOS 30% ฿28.40
MOS 20% ฿35.50
Fair Value ฿42.00
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿43.00
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿48.50 อยู่ สูงกว่า มูลค่าเหมาะสม ฿35.50 ราว 37% และยัง สูงกว่า เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~฿42.00 ไปแล้วด้วย (Yahoo ฿42.83 จาก 16 ราย • StockAnalysis ฿41.26) — แปลว่าตลาดได้ราคาการฟื้นตัวของวัฏจักรไว้เกินกว่าที่กำลังกำไรปกติรองรับ ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย (MOS) ที่จุดนี้ โซนน่าสะสมจริงคือต่ำกว่า ฿35.50 ลงไป

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−30%

ไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบัน ฿48.50 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿35.50 ราว 37% → ตามเกณฑ์ value investor ถือว่า แพงกว่ามูลค่าอย่างชัดเจน แม้กำไร Q2/2569 จะพลิกฟื้นแรงจริง แต่ราคาขึ้น +22% ในวันเดียวรับข่าวไปเกินกว่ากำลังกำไรปกติที่ประเมินได้ และธุรกิจ SiC ยังขาดทุน — ยังไม่ใช่จุดเข้าที่ปลอดภัย ควรรอย่อ

จุดซื้อ MOS 20%

฿28.40

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿24.85

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿35.50

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿46.25 • EPS ฐาน ~฿1.50 • รวมปันผล

BearEPS −5%/ปี

฿22

−47%

EPS ปี 3~฿1.29
P/E ออก17x
ปันผลรวม 3 ปี~฿2.4
สถานการณ์วัฏจักรยืดเยื้อ + SiC ขาดทุนต่อ

BaseEPS +18%/ปี

฿44

+2%

EPS ปี 3~฿2.46
P/E ออก18x
ปันผลรวม 3 ปี~฿3.3
สถานการณ์กำไรฟื้นตามวัฏจักร + ลำพูนเข้าซัพพลายเชน AI

BullEPS +30%/ปี

฿59

+36%

EPS ปี 3~฿3.30
P/E ออก18x
ปันผลรวม 3 ปี~฿3.9
สถานการณ์วัฏจักรขาขึ้นแรง + SiC พลิกกำไร + reshoring

ใช้ EPS ฐาน normalize ฿1.50 (ไม่ใช่ TTM ฿0.66 ที่เพิ่งเริ่มฟื้น) • กรณี Base โต EPS ~18%/ปี (฿1.50→~฿2.46) ออกที่ P/E 18x ได้ราคาเป้า ~฿44 บวกปันผลสะสม ~฿3.3 — จากจุดเข้าใหม่ ฿48.50 ผลตอบแทนรวม 3 ปีกลับเป็น ติดลบราว −2% (เดิมที่จุดเข้า ฿37.75 คือ +25%) นี่คือผลโดยตรงของราคาที่วิ่งขึ้น +22% ในวันเดียว • ต้องเข้าฉาก Bull (วัฏจักรขาขึ้นแรง + SiC พลิกกำไร) จึงจะได้ผลตอบแทนที่ชดเชยความเสี่ยง • ตัวเลขอิงสมมติฐาน อาจคลาดเคลื่อนได้

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

วัฏจักรเซมิฯ ฟื้นแล้วจริง (พิสูจน์ด้วยงบ): กำไรสุทธิ Q2/2569 ฿326 ลบ. เทียบ ฿35 ลบ. ปีก่อน (+831% YoY) เกินคาดของโบรกราว 68% จาก operating leverage + อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น — เป็นไตรมาสที่ยืนยันว่าก้นวัฏจักรผ่านไปแล้ว
เข้าซัพพลายเชน AI: โรงงานลำพูนผลิตอุปกรณ์ระบายความร้อน solid-state ที่เติบโตเร็ว ติดตั้งสายอัตโนมัติ ramp-up ไตรมาส 3/2026
งบดุลแกร่ง เงินสดสุทธิ ~฿11.6 พันล้าน: หนี้แทบเป็นศูนย์ (~฿13/หุ้น) รองรับการลงทุน SiC + จ่ายปันผลสม่ำเสมอแม้กำไรผันผวน
SiC/พาวเวอร์เป็นออปชันระยะยาว: เมื่อ EV/พลังงานหมุนเวียนนอกจีนฟื้น โรงงาน PEC ลำพูนพร้อมรับดีมานด์พาวเวอร์เซมิฯ
เรตติ้งยังเป็น "Buy": นักวิเคราะห์ 16 รายคงมุมมองบวกต่อการฟื้นตัว เป้าเฉลี่ย ~฿42.00 (Yahoo ฿42.83 • StockAnalysis ฿41.26) — แต่เป้าชุดนี้ส่วนใหญ่ยังไม่ได้ปรับหลังงบ Q2/2569 และต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบันแล้ว

▼Risks — ความเสี่ยง

ราคาแพงกว่ามูลค่าแล้ว: ขึ้น +197% จากก้นรอบ ฿16.30 และ +22% ในวันเดียวรับงบ Q2 — ซื้อขายเหนือ FV ฿35.50 ราว 37% และเหนือเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~฿42 • P/E TTM ~73x บนกำไรที่เพิ่งฟื้นไตรมาสเดียว เสี่ยงผิดหวังสูงถ้าไตรมาสถัดไปไม่ต่อเนื่อง
SiC ยังขาดทุน: ธุรกิจ Silicon Carbide / Power Master ยังเป็น start-up ขาดทุน + เสี่ยงด้อยค่าสินทรัพย์ (impairment) เพิ่ม กดกำไรรวม
อุปทานล้นจากจีน: การแข่งขันราคา Si/SiC จากจีน + อุปสงค์ EV/พลังงานหมุนเวียนนอกจีนโตช้า กดอัตรากำไร
วัฏจักร + ค่าเงิน: รายได้พึ่งส่งออก (USD) ผันผวนตามวัฏจักรเซมิฯ และอ่อนไหวต่อค่าเงินบาท/ดอลลาร์ กระทบ EPS
กระจุกตัวลูกค้า/ภูมิรัฐศาสตร์: พึ่งคำสั่งซื้อกลุ่มลูกค้าหลัก + ภาษี/นโยบายการค้าสหรัฐ-จีนกระทบต้นทุนและออเดอร์

สรุปภาพรวม

กำไรพลิกฟื้นจริง งบดุลแกร่ง — แต่ราคาวิ่งนำไปไกลกว่าการฟื้นตัว รอย่อ

HANA เป็นผู้รับจ้างผลิต-ทดสอบไมโครอิเล็กทรอนิกส์ระดับโลกที่มีงบดุลเด่น (เงินสดสุทธิ ~฿11.6 พันล้าน หนี้แทบเป็นศูนย์) และจ่ายปันผลต่อเนื่อง งบ Q2/2569 (ประกาศ 17 ส.ค. 2569) ยืนยันว่าก้นวัฏจักรผ่านไปแล้ว — กำไรสุทธิ ฿326 ลบ. +831% YoY เกินคาด 68% ดัน EPS(TTM) จาก ฿0.33 ขึ้นเป็น ฿0.66 และ P/E TTM ลดจาก ~108x เหลือ ~73x เมื่อ normalize กำไรกลางรอบ (~฿1.50/หุ้น ซึ่ง Q2 annualize ที่ ~฿1.47 ยืนยัน) มูลค่าเหมาะสมอยู่ราว ฿35.50 ขณะที่ราคาตลาดกระโดดขึ้น +22% ในวันเดียวไปที่ ฿48.50 (+197% จากก้นรอบ) จนสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมราว 37% และสูงกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~฿42 ไปแล้ว — เป็นบริษัทดีที่ข่าวดีถูกซื้อไปหมดแล้ว ควรรอย่อใกล้/ต่ำกว่า ฿35.50 จึงน่าสะสม

มูลค่าเหมาะสม

฿35.50 (฿30–฿43)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −30% (แพงกว่ามูลค่า)

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿42.00 (Buy)

กลยุทธ์: รอย่อเข้าโซนต่ำกว่า ฿35.50 (ใกล้มูลค่าเหมาะสม) จึงเริ่มทยอยสะสม • โซน MOS 20% = ฿28.40 / MOS 30% = ฿24.85 เป็นจุดน่าสนใจกว่าสำหรับ value investor • ที่ราคาปัจจุบันความเสี่ยง-ผลตอบแทนยังไม่จูงใจ (ฉาก Base 3 ปีให้ผลตอบแทน ~−2%)

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis.com (ราคา/งบ/ตัวคูณย้อนหลัง), Yahoo Finance (ราคาปิดรายเดือน/EPS/เป้านักวิเคราะห์), Google Finance (ราคายืนยันแหล่งที่ 3), กรุงเทพธุรกิจ (กำไร Q2/2569) — ดึง 18 ส.ค. 2026 • หมายเหตุงวดงบ: EPS(TTM) ฿0.66 รวมไตรมาส 2/2569 ที่ประกาศ 17 ส.ค. 2569 แล้ว (ตารางงบย้อนหลังของผู้ให้บริการบางรายยังตัดงวดที่ Q1/2569 = EPS ฿0.33 ซึ่งเป็นค่าเก่า)