SET: GPSC ผู้ผลิตไฟฟ้าเอกชน พลังงานหมุนเวียน ระบบกักเก็บพลังงาน

โกลบอล เพาเวอร์ ซินเนอร์ยี่ — Global Power Synergy PCL (GPSC)

โรงไฟฟ้าก๊าซ IPP & SPP cogeneration • พลังงานหมุนเวียน (โซลาร์-ลม ทั้งในและต่างประเทศ) • ระบบกักเก็บพลังงาน G-Cell (24M) • แกนนำธุรกิจไฟฟ้ากลุ่ม ปตท.

฿49.00(GPSC)

▲ +40.0% (รอบปี)

ราคา ณ 5 ต.ค. 2569 (ปิด)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿30.00 – ฿55.75
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Investing.com

2026-09-27อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 + TTM (StockAnalysis · Yahoo) · ข้อมูล ณ 25 ก.ย. 2569

Market Cap

฿1.38 แสนล้าน

~2.82 พันล้านหุ้น · 2,820 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

20.4x

EPS TTM ฿2.40 · ประมาณการกำไรปี 2026 (SA) ต่ำกว่า TTM ราว 12%

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

30.3x

มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐาน 4 ปีที่เชื่อได้ (ช่วง 14.9–42.6x · ตัดปี 2022 218x) · ขา P/E ใช้ 22.3x ของปีกำไรปกติ

P/BV

1.17x

BVPS ฿42.00 · สูงกว่ามูลค่าทางบัญชีเล็กน้อย

กำไรสุทธิ FY2025

฿6.40 พันล้าน

ทั้งปีบัญชี · +57.5% YoY (ปี 2024 ฿4,062 ล.)

EPS (TTM)

~฿2.40

IFRS · FY2025 (dil.) ฿2.27

BVPS

~฿42.00

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ส่วนผู้ถือหุ้น ฿117,820 ล.

ROE / ROA

~6.3% / 2.4%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ยังต่ำ — กำลังฟื้นตัว

รายได้ TTM

฿7.97 หมื่นล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด

FCF TTM

฿1.57 หมื่นล้าน

กระแสเงินสดอิสระ

เงินปันผล

3.88%

฿1.90/ปี · DPS FY2025 ฿1.90 (จ่าย ~84% ของกำไร)

หนี้สินสุทธิ (Net Debt)

฿9.10 หมื่นล้าน

หนี้สินรวม − เงินสดและรายการเทียบเท่า (ติดลบ = ฐานะเงินสดสุทธิ) · ≈฿91,000 ล. · โครงการใช้เงินกู้สูง · อ่อนไหวดอกเบี้ย

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ราคาปิดรายเดือนจริง (Yahoo)

ราคา GPSC มูลค่าเหมาะสม ฿45.20 จุดสำคัญ

กราฟเริ่มที่ ฿41.50 (ต.ค. 2025) แล้วแกว่งในกรอบ ฿34–43.5 ช่วง พ.ย. 2025 – มี.ค. 2026 ก่อนวิ่งขึ้นแรงกลางปี 2026 (ปิดรายเดือนสูงสุด ฿53 เดือน ส.ค.) แล้วย่อลง — ราคาล่าสุด ฿49.00 (5 ต.ค. 2569) เปลี่ยน ▲ +40.0% (รอบปี) · กรอบ 52 สัปดาห์ ฿30.00–฿55.75

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 ตระกูลสมมติฐาน (3 วิธี)

1. P/E Valuation

EPS IFRS (TTM) ฿2.40 × P/E เป้าหมาย ~22.3x (มัธยฐาน FY2021+FY2025 (ปีกำไรปกติ)) · กรอบ 14.9–29.7x — EPS TTM ฿2.40 × P/E 22.3x = ค่าเฉลี่ย P/E ที่วัดจริงของปีที่กำไรอยู่ระดับเดียวกับปัจจุบัน (FY2021 29.7x · FY2025 14.9x) — ไม่ใช้มัธยฐาน 4 ปี 30.3x ตรง ๆ เพราะ FY2023–24 (42.6x/31.0x) เป็นปีกำไรตกต่ำที่ตัวคูณพองจากตัวหารเล็ก · ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน 20.4x · กรอบความไว 14.9–29.7x · ตระกูลตัวคูณตลาด 1 เสียง

฿53.52

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿1.90 × (1+g); g 3%, r 8.5% — D₁ = DPS ฿1.90 × 1.03 ÷ (r 8.5% − g 3%) · r = rf ไทย ~2.5% + ส่วนชดเชยความเสี่ยงหุ้นสาธารณูปโภค · g 3% ≈ ROE ปกติ 8% × อัตราเก็บกำไร ~40% (ลดจาก 4% เดิม เพราะ payout ~80% ทำให้โตจากกำไรสะสมได้จำกัด) — ตระกูล (r,g) เดียวกับ Justified P/BV นับรวม 1 เสียง

฿35.58

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 8% − g 3%)/(r 8.5% − g 3%) ≈ 0.91 × BVPS ฿42.00 — (ROE 8% − g 3%) ÷ (r 8.5% − g 3%) × BVPS ฿42.00 — ตระกูล (r,g) เดียวกับ DDM · ถ้า ROE คงที่ 6.3% ขานี้เหลือราว 0.6 เท่าของ BVPS

฿38.18

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿36.32 – ฿54.08

฿45.20

FV ฿45.20 = (ขา P/E ฿53.52 + เฉลี่ยขา DDM ฿35.58 กับ Justified P/BV ฿38.18) ÷ 2 — ถ่วงตามตระกูลสมมติฐาน (DDM กับ P/BV ใช้ r 8.5% · g 3% ชุดเดียวกันจึงนับเสียงเดียว) · ขา P/E ใช้ EPS TTM ฿2.40 × 22.3x ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ย P/E ที่วัดจริงในปีที่กำไรอยู่ระดับเดียวกับปัจจุบัน (FY2021 · FY2025) ไม่ใช่มัธยฐาน 4 ปี 30.3x ที่ถูกดึงสูงโดยปีกำไรตกต่ำ FY2023–24 · ⚠ ความไว: ใช้มัธยฐาน 30.3x → FV ราว ฿54.8 · ใช้ EPS FY2026e ~฿2.10 แทน TTM → FV ราว ฿41.9 · กรอบ FV ฿36.32–฿54.08 มาจากกรอบตัวคูณ 14.9–29.7x

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿49.00

เหมาะสม ฿45.20

฿31.64
MOS 30% ฿36.16
MOS 20% ฿45.20
Fair Value ฿54.08
กรอบบน FV ฿56.46
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคา ฿49.00 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿45.20 (MOS −8%) แต่ต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿56.46 (+15% · 14 ราย · Buy) ซึ่งสูงกว่า FV ของเราเพราะตลาดให้ตัวคูณกับการเติบโตด้านพลังงานหมุนเวียน/storage มากกว่า — เป้านักวิเคราะห์เป็นข้อมูลเทียบเคียง ไม่ใช่ขาของ FV · โซนสะสมเชิง value เริ่มที่ MOS 20% (฿36.16)

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−8%

ส่วนต่างจากราคา −8% = ราคาอยู่เหนือมูลค่าเหมาะสม ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย และ FV ไวต่อตัวคูณ P/E ที่เลือก — ควรรอราคาย่อสู่โซน MOS 20% (฿36.16) ก่อนสะสม

จุดซื้อ MOS 20%

฿36.16

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿31.64

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿45.20

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿49.00 • EPS ฐาน ~฿2.40 • รวมปันผล

BearEPS −4%/ปี

฿29.73

−30%

EPS ปี 3~฿2.12
P/E ออก14.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿4.80
สถานการณ์ก๊าซแพง · ดอกเบี้ยสูง · EPS ลดตามประมาณการปี 2026 แล้วไม่ฟื้น · ตลาดลดตัวคูณลงใกล้ต่ำสุดที่เคยวัดได้

BaseEPS +3%/ปี

฿47.21

+8%

EPS ปี 3~฿2.62
P/E ออก18.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿5.85
สถานการณ์กำไรทรงตัว-โตช้า · โซลาร์/ลม/storage ทยอย COD · ปันผลราว ฿1.9–2.0 ต่อปี

BullEPS +9%/ปี

฿68.38

+52%

EPS ปี 3~฿3.11
P/E ออก22.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿6.30
สถานการณ์ROE กลับสู่ ~9% · G-Cell/storage สเกลได้ · ตลาดให้ตัวคูณเฉลี่ยของปีกำไรปกติ

ผลตอบแทน = (EPS ปี 3 × P/E ออก + ปันผลรวม 3 ปี − ราคาเข้า ฿49.00) ÷ ราคาเข้า · Base P/E ออก 18x ใกล้ตัวคูณที่ FV ฿45.20 บอกต่อ EPS ฿2.40 (สอดคล้อง FV) · Bull 22x = ตัวคูณของขา P/E · Bear 14x ต่ำกว่าต่ำสุดที่วัดได้ (FY2025 14.9x) = de-rate จริง

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

กำไรฟื้นตัวแรง: FY2025 กำไรสุทธิ +57.5% YoY จากก๊าซถูกลงและส่วนต่างค่าไฟ SPP กว้างขึ้น
พลังงานหมุนเวียนโต: ทยอย COD โครงการโซลาร์-ลม ทั้งในและต่างประเทศ เพิ่มกำลังผลิตและสัดส่วนพลังงานสะอาด
ระบบกักเก็บพลังงาน G-Cell: เทคโนโลยีแบตเตอรี่ 24M เปิดทางต่อยอดธุรกิจ storage/BESS ระยะยาว
ฐานกลุ่ม ปตท.: เป็นเรือธงไฟฟ้าของกลุ่ม ปตท. มีความมั่นคงทางการเงินและการเข้าถึงโครงการ
ปันผลสม่ำเสมอ: จ่ายปันผล FY2025 ฿1.90 (yield 3.88% ที่ราคาปัจจุบัน) payout ~84% ของกำไร FY2025

▼Risks — ความเสี่ยง

ต้นทุนก๊าซ: กำไร SPP อ่อนไหวต่อราคาก๊าซและการส่งผ่านต้นทุน — นักวิเคราะห์เตือนก๊าซแพงกด margin ใน 2Q/2026
ดอกเบี้ย/หนี้สูง: หนี้สินสุทธิ ~฿91,000 ล. (D/E ~0.93) จากโครงการใช้เงินกู้สูง ดอกเบี้ยขึ้นกดกำไรสุทธิ
ROE ยังต่ำ: ROE ~6.3% ต่ำกว่าผลตอบแทนที่ต้องการ 8.5% — ขา DDM/P/BV จึงให้ค่าต่ำกว่าราคา และถ้า ROE ไม่ขึ้นสู่ ~8% ตามสมมติฐาน FV จะต่ำลงอีก
ตัวคูณ/EPS: P/E ที่วัดได้ย้อนหลังกว้าง 14.9–42.6x (มัธยฐาน 30.3x) ทำให้ FV ไวต่อตัวคูณมาก และ StockAnalysis คาด EPS FY2026e ~฿2.10 ต่ำกว่า TTM ฿2.40 ราว 12% — ราคาอยู่ใกล้กรอบบน 52 สัปดาห์ ฿55.75
กำกับ/ค่าไฟ: นโยบายค่า Ft และการกำกับดูแลภาครัฐกระทบรายได้และ margin โดยตรง

สรุปภาพรวม

กำไรฟื้นแล้ว แต่ราคาวิ่งเกินมูลค่าเหมาะสม — รอจังหวะย่อ

GPSC เรือธงธุรกิจไฟฟ้าของกลุ่ม ปตท. กำไรฟื้นแรงในปี 2025 (+57.5% YoY) และ TTM ดีขึ้นอีก (EPS ฿2.40) จากต้นทุนก๊าซที่ลดลง มีปัจจัยเติบโตระยะยาวจากพลังงานหมุนเวียนและ G-Cell/24M — แต่ ROE ~6.3% ยังต่ำกว่าผลตอบแทนที่ต้องการ 8.5% และ StockAnalysis คาด EPS ปี 2026 ~฿2.10 ต่ำกว่า TTM ขณะที่ราคาวิ่งขึ้นมาใกล้กรอบบน 52 สัปดาห์ ราคา ฿49.00 จึงสูงกว่า FV ฿45.20 (MOS −8%) — เหมาะ "ถือรับปันผล/รอสะสมเมื่อราคาย่อ" มากกว่าไล่ราคา

มูลค่าเหมาะสม

฿45.20 (฿36.32–฿54.08)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −8%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿56.46 (Buy)

กลยุทธ์: ยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย (MOS −8%) — โซนน่าสะสมเชิง value เริ่มที่ ฿36.16 (MOS 20%) และ ฿31.64 (MOS 30%) · ผู้ถืออยู่แล้วรับปันผล ~3.88% ระหว่างรอดูว่ากำไรปี 2026 ยืนระดับ TTM ได้ไหม (งบไตรมาส 3/2026 คาดประกาศ ~9 พ.ย. 2026)

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา/งบ/ประมาณการจาก StockAnalysis.com และ Yahoo Finance ณ 25 ก.ย. 2569 · ข้อมูลธุรกิจจาก Investing.com และ gpscgroup.com (IR)