ราคา GABLE รอบ 12 เดือนเคลื่อนไหวในกรอบ 52 สัปดาห์ ฿2.88–฿4.44 ทำจุดต่ำสุดช่วง ต.ค. 2568 แล้วไต่ขึ้นต่อเนื่องตลอดครึ่งแรกของปี 2569 ตามกำไรที่ฟื้นจากฐานต่ำ (Q1/2568 ขาดทุนสุทธิ ฿8 ล้าน) ก่อนย่อลงจากจุดสูงของรอบในเดือน ก.ค. 2569 หลังงบ Q2 เริ่มเผยให้เห็นอัตรากำไรขั้นต้นที่แผ่วลง ราคายังต่ำกว่าราคา IPO ฿6.39 อยู่มาก แต่เมื่อประเมินด้วยตัวคูณที่ตลาดจ่ายให้หุ้นตัวนี้จริงตั้งแต่เข้าตลาด ส่วนลดจากมูลค่าเหมาะสมแคบกว่าที่รายงานฉบับก่อนประเมินไว้อย่างมีนัย (รายละเอียดในหมวด 3)
วิธีถ่วงน้ำหนัก: DDM กับ Justified P/BV ใช้ (r, g) ชุดเดียวกัน จึงนับเป็นเสียงเดียว (ค่าเฉลี่ยตระกูล ฿4.74) ถ่วงกับเสียงของขาที่ยึดตลาด (P/E + EV/EBITDA เฉลี่ย ฿4.70) ได้ ฿4.72 — ขาที่ห่างกันมากสุดต่างกันเพียง 1.26 เท่า จึงเฉลี่ยได้โดยไม่ผิดกฎ dispersion
ทำไมต่างจากรายงานเดิมมาก (฿7.45 → ฿4.72): ฉบับก่อนตั้ง P/E เป้าหมายไว้ 12x โดยอ้าง “ค่าเฉลี่ย 5 ปี” แต่ GABLE เข้าตลาดเมื่อ ส.ค. 2566 จึงมีราคาปิดปีให้วัดเพียง 3 จุด และ 12.2x คือจุดสูงสุดของปี IPO เท่านั้น — ตัวคูณจริงที่ตลาดจ่ายมามีแนวโน้มลดลงทุกปี (12.2x → 8.9x → 7.8x) นอกจากนี้ r เดิม 9% ต่ำเกินไปสำหรับหุ้นเล็กที่ free float 28.6% และ g 5% คู่กับ r 9% ทำให้ตัวหารเหลือ 4 จุดเท่านั้น ผลลัพธ์จึงไวผิดปกติ
ตรวจย้อนอัตราคิดลดที่ตลาดฝังอยู่: r* = g + (ROE − g)/(P/B) = 4% + (14.5% − 4%)/1.26 = 12.3% ห่างจาก r 11% ที่ใช้เพียง 1.3 จุด (อยู่ในเกณฑ์ ≤1.5 จุด) — แปลว่าสมมติฐานชุดนี้ไม่ได้มองโลกสวยเกินกว่าที่ตลาดคิด · ความไว: ถ้าใช้ประมาณการกำไรล่วงหน้า ~฿0.48 แทน EPS TTM ขา P/E จะลดเหลือ ฿4.56 และ FV รวมเหลือราว ฿4.55 · β ที่วัด 5 ปีของ GABLE = 0.39 แต่ไม่นำมาใช้ดิบ เพราะ free float เพียง 28.6% และปริมาณซื้อขายบาง ทำให้ค่าเบต้าถูกกดต่ำผิดจริง (non-trading bias)
ราคาปัจจุบันอยู่เหนือจุดซื้อ MOS 20% เล็กน้อย จึงยังไม่ใช่โซนสะสมตามเกณฑ์ VI แบบเคร่งครัด แม้จะต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมอยู่ก็ตาม ที่น่าสังเกตคือมูลค่าเหมาะสมที่ประเมินได้รอบนี้ขยับมาใกล้เป้าหมายนักวิเคราะห์ (฿4.20 จากผู้วิเคราะห์รายเดียว) มากกว่ารายงานฉบับก่อนที่ห่างกันเกือบเท่าตัว — ความห่างที่หดลงเป็นผลจากการเปลี่ยนตัวคูณมาใช้ค่าที่ตลาดจ่ายจริง ไม่ใช่จากราคาที่ขยับ
ตัวเลข %/ปี ในการ์ดคือผลตอบแทนจากราคาอย่างเดียว (ราคาเป้า ÷ ราคาปัจจุบัน คิดเป็นทบต้น 3 ปี) — ถ้ารวมปันผลที่คาดว่าจะได้ระหว่างทางด้วย ผลตอบแทนรวมจะเป็นราว −1.4%/ปี (Bear) · +17.9%/ปี (Base) · +32.2%/ปี (Bull)
Base case ตั้ง EPS โตเพียง 2%/ปี ซึ่งต่ำกว่าอัตราการโตของรายได้มาก โดยตั้งใจ เพราะประมาณการกำไรล่วงหน้าที่ตลาดใช้อยู่ (~฿0.48) ต่ำกว่า EPS ปัจจุบัน ฿0.55 — กล่าวคือฐานปีแรกน่าจะย่อลงก่อนแล้วค่อยไต่กลับ สมมติฐานนี้สอดคล้องกับ backlog นิวไฮ ฿7,318 ล้าน (+12% YoY) ที่รับประกันด้านรายได้ แต่ไม่รับประกันด้านอัตรากำไร ซึ่งเป็นจุดที่พลาดในไตรมาส 2 · Bear case คือกรณีที่อัตรากำไรขั้นต้นค้างที่ระดับ 17–18% ต่อเนื่องพร้อมงบ IT ภาครัฐชะลอ ทำให้ตลาดคงตัวคูณไว้ที่ระดับต่ำสุดของช่วง · Bull case ต้องเห็นทั้งการฟื้นของ margin และการ re-rate ตัวคูณขึ้นไปใกล้คู่เทียบอย่าง BBIK/NETBAY พร้อมกัน
GABLE เป็นผู้ให้บริการไอทีองค์กรชั้นนำของไทย มี backlog นิวไฮ ฿7,318 ล้าน กำไรครึ่งปีแรกโต 94.8% YoY งบดุลเป็นเงินสดสุทธิ และจ่ายปันผลจากกำไรจริงที่ผลตอบแทนราว 8% ต่อปี ทั้งหมดนี้ยังจริงอยู่ แต่การประเมินมูลค่ารอบนี้แก้จุดที่ฉบับก่อนพลาด: P/E เป้าหมาย 12x ที่เคยใช้ไม่เคยเป็นตัวคูณที่ตลาดให้หุ้นตัวนี้จริง (มีข้อมูลปิดปีแค่ 3 จุดตั้งแต่ IPO และแนวโน้มลดลงทุกปี) เมื่อยึดตัวคูณที่วัดได้จริงร่วมกับต้นทุนส่วนทุนที่สมจริงขึ้นสำหรับหุ้นที่ free float เพียง 28.6% มูลค่าเหมาะสมลดจาก ฿7.45 เหลือ ฿4.72 และส่วนเผื่อความปลอดภัยหดจาก 46.6% เหลือระดับกลาง ๆ · สัญญาณเตือนใหม่ที่ต้องจับตาคืออัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 2 ที่เหลือ 17.3% ต่ำกว่าเป้าบริษัทเอง ทำให้กำไรไตรมาสหดตัว 21.5% YoY แม้รายได้ยังโต