●●●●●●●●●●●●●●●●●
SET: DOHOME ค้าปลีกขนาดใหญ่และซูเปอร์มาร์เก็ต การบริโภคในประเทศไทย

บมจ. ดูโฮม (Do Home PCL)

ค้าปลีกวัสดุก่อสร้าง-ตกแต่งบ้าน • Warehouse Format ครบวงจร • 37 สาขาทั่วไทย • House Brand โต 22% • คู่แข่ง HomePro-Global House
฿3.70(DOHOME)
▼ −5.6% (รอบปี)
ราคา ณ 20 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿3.02 – ฿4.52
ที่มา: Yahoo Finance, Investing.com, StockAnalysis.com
2026-08-18อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.พ. 2569 · FY2568 (ปีบัญชีสิ้นสุด ธ.ค.)
Market Cap
~฿13.0B
3,519M หุ้น × ฿3.76
P/E (TTM)
~21.8x
EPS TTM ฿0.17 · เทียบ SET Retail ~20x
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~20–24x
ช่วง FY2564–68 (ราคาผันผวน)
P/BV
~0.99x
BVPS ฿3.81 · ซื้อขายใกล้ book value
กำไรสุทธิ FY2568
฿601M
−10.8% YoY (FY67 ฿674M)
EPS (TTM)
~฿0.17
FY68 ฿0.17 · FY67 ฿0.19
BVPS
~฿3.81
Total equity ฿13,408M / 3,519M หุ้น
ROE / ROA
~4.5% / 1.8%
ROE ต่ำ สะท้อนหนี้สูง D/E ~1.3x
รายได้ TTM
~฿29.1B
FY68 ลด 6.1% YoY (FY67 ฿31B)
อัตรากำไรขั้นต้น
17.4%
ดีขึ้นจาก 17.2% FY67 · House Brand ช่วย
เงินปันผล
~0.12%
DPS ฿0.00444 · Ex-date มี.ค. 69 · ต่ำมาก
D/E Ratio
~1.28x
Total debt ฿17.2B · เน้น finance สาขา
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.พ. 2568 – ก.พ. 2569
ราคา DOHOME มูลค่าเหมาะสม ฿3.94 จุดสำคัญ

ราคา DOHOME เคลื่อนไหวอยู่ในกรอบ ฿3.30–฿4.52 ตลอดปีที่ผ่านมา พุ่งแตะจุดสูงสุด ฿4.52 ในเดือน มี.ค. 68 จากคาดการณ์การฟื้นตัวภาคก่อสร้าง แต่ย่อลงต่อเนื่องในช่วง มิ.ย.–ก.ย. 68 เนื่องจากผลประกอบการ FY68 อ่อนแอ รายได้ลด 6.1% YoY ก่อนฟื้นตัวบางส่วนในช่วงปลายปี ราคาปัจจุบัน ฿3.86 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿3.94 เล็กน้อยประมาณ 2% สะท้อนความคาดหวังการฟื้นตัวปี 2569 หลังนักวิเคราะห์คาดกำไรโต 22.5%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

ยึดตลาด 2 วิธี (สมอ) + บริบท 1 — dispersion gate 0.4c
1. P/E Valuation (Forward FY2569E)
EPS adj. ฿0.207 × P/E 20x — EPS คาด FY69E โต 22% จาก ฿0.17 = ฿0.207 · P/E 20x = median SET Retail sector
฿4.14
2. EV/EBITDA Valuation (บริบท — ห่างจากขายึดตลาด 2.1× ไม่รวมในกรอบ FV)
EBITDA/share ฿0.563 × EV/EBITDA 11x − Net Debt/share ฿4.32 — EBITDA ฿1.98B · Total Debt ฿17.2B สะท้อน leverage สูง D/E 1.28x
฿1.87
3. P/Sales Valuation
Revenue/share ฿8.28 × P/Sales 0.45x — P/S ค้าปลีกวัสดุก่อสร้างไทย Gross Margin 17–18% · Revenue FY68 ฿29.1B / 3,519M หุ้น
฿3.73
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿3.73 – ฿4.14
฿3.94

วิธี P/E Forward (฿4.14) และวิธี P/Sales (฿3.73) ห่างกันเพียง 1.1× จึงเฉลี่ยกันเป็นขายึดตลาด (สมอ) = ฿3.94 ส่วนวิธี EV/EBITDA (฿1.87) ไม่มีฐานตัวคูณที่ระบุชัดจาก peer/ประวัติ (ต่างจาก P/E ที่อ้างอิง median SET Retail sector) และห่างจากสมอถึง 2.1 เท่า — dispersion gate 0.4c: จึงเป็นบริบท ไม่รวมเฉลี่ย · ตระกูล r/g ไม่มีขาที่รวมได้ ⇒ FV = สมอ = ฿3.94 บ่งชี้ว่าราคาตลาดปัจจุบัน ฿3.86 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย (~2%) แต่ยังไม่ถึงเกณฑ์ Margin of Safety ผู้ลงทุนควรรอจุดเข้าต่ำกว่า ฿3.15 (MOS 20%) หรือ ฿2.76 (MOS 30%)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿3.70
เหมาะสม ฿3.94
฿2.76
MOS 30% ฿3.15
MOS 20% ฿3.71
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿3.94
Fair Value ฿4.14
กรอบบน FV

ราคา ฿3.86 อยู่ต่ำกว่า Fair Value ฿3.94 เล็กน้อยประมาณ 2% แต่ยังไม่ถึงเกณฑ์ Margin of Safety สะท้อนว่าตลาด "price in" การฟื้นตัวของกำไรปี 69 ไปเกือบเต็มที่แล้ว เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿3.71 (12 analysts: 4 ซื้อ, 4 ถือ, 4 ขาย) ต่ำกว่าราคาตลาดเล็กน้อย บ่งชี้ว่า consensus มองว่าหุ้นมี upside จำกัด โซนที่น่าสนใจสำหรับ Value Investor คือต่ำกว่า ฿3.15 (MOS 20%) หรือรอหลักฐานฟื้นตัวกำไรจริงใน Q2–Q3 ปี 69 ก่อน

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+6%
ราคาต่ำกว่า Fair Value เล็กน้อย — ยังไม่มี Margin of Safety เพียงพอ · รอจุดเข้าที่เหมาะสม
จุดซื้อ MOS 20%
฿3.15
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿2.76
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿3.94
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿3.70 • EPS ฐาน ~฿0.17 • รวมปันผล
BearEPS −5%/ปี
฿2.19
−40.8% (3 ปี) / −16%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.146
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.013
  • สถานการณ์ก่อสร้างหดตัว กำไรลด
BaseEPS +10%/ปี
฿4.53
+22.4% (3 ปี) / +7.0%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.226
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.013
  • สถานการณ์ก่อสร้างฟื้น สาขาใหม่ขยาย
BullEPS +18%/ปี
฿6.14
+65.9% (3 ปี) / +18.4%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.279
  • P/E ออก22x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.013
  • สถานการณ์House Brand + อสังหาฯ บูม

Base case +10%/ปี อิง FSSIA คาดกำไรปี 69 โต 22.5% และต่อเนื่องได้ปีละ ~8–12% จากการเปิดสาขาใหม่ 6 แห่ง (ปีละ 3) + House Brand margin expansion ผลตอบแทนรวม Base ~6.4%/ปี ยังพอรับได้เมื่อเทียบ risk Bull case ต้องอาศัยการฟื้นตัวภาคอสังหาฯ และ House Brand โต >20% ต่อเนื่อง Bear case เกิดได้ถ้าเศรษฐกิจชะลอและดอกเบี้ยทรงสูง กดดัน D/E 1.28x

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • House Brand Margin Expansion: รายได้ House Brand เติบโตเป้า 22% ปี 69 อัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่า National Brand ช่วยดัน Gross Margin จาก 17.4% ขึ้นไป
  • ขยาย 6 สาขาใหม่ ปี 69–70: งบลงทุนสาขาละ ฿400–450M เปิด 3 สาขา/ปี ครอบคลุมหัวเมืองภาคใต้-ตะวันออก เพิ่ม Revenue ระยะยาว
  • ฟื้นตัวภาคก่อสร้าง-อสังหาฯ: Q1 2569 รายได้โต 1% YoY แสดงสัญญาณหยุดหดตัว มาตรการรัฐกระตุ้นอสังหาฯ หนุน traffic
  • Dohome To Go Format: 13 สาขาขนาดเล็ก เจาะ B2B และซ่อมแซมบ้าน capex ต่ำกว่า ช่วย Asset Turnover สูงขึ้น
  • ตำแหน่ง "ราคาถูก-ครบ-ใหญ่": ดึงดูดกลุ่ม Value Shopper และรับเหมาก่อสร้างรายย่อย SSI แตกต่างจาก HomePro เน้น Lifestyle
  • Q1 2569 กำไรฟื้น +2.3% YoY: กำไรสุทธิ ฿250.7M เพิ่มขึ้นเป็นครั้งแรกในรอบหลายไตรมาส เป็นสัญญาณบวกเริ่มต้น

▼Risks — ความเสี่ยง

  • หนี้สูง D/E 1.28x: Total Debt ฿17.2B กดดัน Free Cash Flow และ ROE ต่ำ 4.5% ถ้าดอกเบี้ยสูงต่อเนื่องจะเพิ่ม Interest Burden
  • รายได้หดตัวต่อเนื่อง: FY68 รายได้ลด 6.1% YoY เป็นปีที่ 3 ติดต่อกัน สะท้อนตลาดวัสดุก่อสร้างยังซบเซา
  • การแข่งขันสูง: HomePro (HMPRO) มี Market Share ใหญ่กว่า ทรัพยากรแบรนด์แข็งแกร่งกว่า Global House ก็ขยายสาขาเช่นกัน
  • ROE ต่ำกว่า Cost of Equity: ROE 4.5% ต่ำกว่า WACC ~9% ทำลาย Shareholder Value ในเชิงทฤษฎี ถ้าไม่ Improve จะกด Valuation
  • Same-Store Sales Growth ไม่ชัด: SSSG ยังไม่มีหลักฐานชัดเจน รายได้โต +1% Q1 69 อาจมาจากสาขาใหม่ล้วน
  • Capex สูง: เปิดสาขาใหม่ปีละ ฿1.2–1.35B ต้องใช้เงินกู้เพิ่ม กดดัน Balance Sheet และ FCF
8

สรุปภาพรวม

ราคาต่ำกว่า Fair Value เล็กน้อย — รอ Margin of Safety เพิ่ม

DOHOME เป็นผู้เล่นค้าปลีกวัสดุก่อสร้าง Warehouse Format ที่มีศักยภาพการขยายสาขาในระยะยาว ปัจจุบันราคา ฿3.86 ต่ำกว่า Fair Value ฿3.94 เพียงเล็กน้อย (~2%) แต่ยังไม่ถึงเกณฑ์ Margin of Safety โดยราคาตลาดได้ "price in" การฟื้นตัวกำไรปี 2569 ไปเกือบเต็มที่แล้ว ธุรกิจมีจุดอ่อนสำคัญคือ ROE ต่ำ 4.5% (ต่ำกว่า WACC ~9%) สะท้อนภาระหนี้สูง D/E 1.28x และ Net Margin ต่ำเพียง 2% แม้ Gross Margin จะปรับตัวดีขึ้นจาก House Brand นักวิเคราะห์ 12 คน (4 ซื้อ, 4 ถือ, 4 ขาย) ให้เป้า ฿3.71 ต่ำกว่าราคาตลาดเล็กน้อย กลยุทธ์ที่เหมาะสมคือ Wait-and-Watch รอหลักฐาน SSSG เป็นบวกหรือราคาย่อลงสู่โซน ฿2.76–฿3.15 ก่อนพิจารณาสะสม

มูลค่าเหมาะสม
฿3.94 (฿3.73–฿4.14)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +6.1% (ต่ำกว่า FV เล็กน้อย)
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿3.71 (Neutral)
กลยุทธ์: รอราคาย่อลงต่ำกว่า ฿3.15 (MOS 20%) หรือดีกว่าต่ำกว่า ฿2.76 (MOS 30%) ก่อนพิจารณาสะสม · ติดตาม SSSG Q2–Q3 ปี 69 และ House Brand margin อย่างใกล้ชิด · MOS ยังไม่ถึงเกณฑ์ 20% ในปัจจุบัน = ยังไม่มี margin เพียงพอ
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: (1) Yahoo Finance — DOHOME.BK ราคา + กราฟรายเดือน (2) Investing.com — BK:DOHOME P/E, P/BV, ROE, analyst consensus (3) StockAnalysis.com — BKK:DOHOME งบการเงิน FY2568 รายได้/กำไร/EPS/BVPS (4) investor.dohome.co.th — แผนสาขา House Brand · ราคา ณ ก.พ. 2569