NYSE: CTVA ปัจจัยการผลิตเกษตร

Corteva, Inc. (CTVA)

New Corteva หลังแยก Vylor (1 ต.ค. 2569) • ธุรกิจสารป้องกันพืชล้วน: สารกำจัดวัชพืช เชื้อรา แมลง + biologicals • ยอดขาย pro forma FY2025 $7.6B • ถือ EIDP (DuPont เดิม) พร้อมภาระ PFAS/บำนาญ legacy
$12.39(CTVA)
▼ −81.6% (รอบปี)
ราคา ณ 5 ต.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $11.74 – $90.97
ที่มา: SEC 8-K Corteva (pro forma + carve-out New Corteva), StockAnalysis, Yahoo Finance
2026-10-06อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ตัวเลขงบ = pro forma New Corteva จาก SEC 8-K (ปีบัญชีสิ้นสุด ธ.ค.) — ไม่ใช่งบบริษัทรวมเดิม
Market Cap
$8.27B
~667.2M หุ้น · 667.2M หุ้นคงเหลือ (StockAnalysis)
P/E (pro forma FY2025)
~16.1x
บน EPS GAAP pro forma $0.77 — บริษัทหลังแยกยังไม่มีงบจริงครบปี
EV/EBITDA
4.8x
EV $6.22B ÷ EBITDA $1.30B · บน Operating EBITDA pro forma FY2025 $1,298M
หนี้สินสุทธิ (Net Debt)
−$2.04B
หนี้สินรวม − เงินสดและรายการเทียบเท่า (ติดลบ = ฐานะเงินสดสุทธิ) · pro forma 30 มิ.ย. 2569: เงินสด $3,058M − หนี้ $1,013M (ไม่รวมบำนาญ/OPEB $1,215M)
EPS pro forma FY2025
$0.77
GAAP diluted · 681.4M หุ้นถัวเฉลี่ย (SEC 8-K pro forma)
กำไรสุทธิ FY2025 (pro forma)
$523M
ทั้งปีบัญชี · pro forma FY2025 (ก่อนแยกจริง) · ครึ่งปีแรก 2569 pro forma $161M
รายได้ TTM
$7.59B
รอบ 12 เดือนล่าสุด · pro forma FY2025 · carve-out FY23/24/25 $8,070M/$7,553M/$7,840M
EBITDA Margin
17.1%
EBITDA ÷ รายได้ TTM · Operating EBITDA pro forma FY2025 $1,298M · 1H2569 $738M บนยอดขาย $3,766M
BVPS
~$19.37
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · equity pro forma $12,921M (goodwill ~$5.2B)
P/BV
0.64x
BVPS $19.37 · ส่วนลดจาก book สะท้อนภาระ legacy ที่ตลาดกังวล
ROE / ROA
~4.0%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · กำไร pro forma $523M ÷ equity $12,921M
FCF carve-out FY23/24/25
$584M / −$66M / $214M
เงินทุนหมุนเวียนแกว่งแรง (ลูกหนี้บราซิล) — FCF จริงต่ำกว่า EBITDA − capex มาก
ปันผล New Corteva
ยังไม่ประกาศ
ปันผลรายไตรมาสเดิมเป็นของบริษัทรวม · ณ 6 ต.ค. 2569 ยังไม่พบประกาศอัตราใหม่หลังแยก
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ต.ค. 2569 · ก่อน 1 ต.ค. 69 = ราคาบริษัทรวม
ราคา CTVA มูลค่าเหมาะสม $19.61 จุดสำคัญ

กราฟรายเดือนแบ่งเป็นสองช่วงที่เทียบกันไม่ได้: ก่อน 1 ต.ค. 2569 เป็นราคาของ Corteva บริษัทรวม (seed + crop protection) ซึ่งเคยขึ้นไปถึง $90.97 ในกรอบ 52 สัปดาห์ · ตั้งแต่ 1 ต.ค. 2569 เป็นราคาของ New Corteva หลังแจกหุ้น Vylor (VYLR) อัตรา 1:1 ให้ผู้ถือหุ้น — หน้าผาราว −84% ในเดือน ต.ค. 2569 คือมูลค่าธุรกิจเมล็ดพันธุ์ที่ย้ายไปอยู่ในหุ้น VYLR ไม่ใช่การขาดทุนของผู้ถือหุ้น (ราคาปิดวันสุดท้ายก่อนแยก $77.65) · ป้าย % รอบปีและจุดสูงสุด 52 สัปดาห์จึงใช้ตีความไม่ได้ · ราคาล่าสุด $12.39 ณ 5 ต.ค. 2569 ใกล้จุดต่ำสุดหลังแยก $11.74

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 ขา peer (EV/EBITDA · P/E)
1. EV/EBITDA เทียบ peer crop protection (FMC · Nufarm)
EV/EBITDA 12.2x (ค่ากลางกลุ่มเทียบ) · กรอบ 8.8–13.5x — Operating EBITDA pro forma FY2025 $1,298M (SEC 8-K pro forma New Corteva) × 12.2x + เงินสดสุทธิหลังหักบำนาญ $830M ÷ 667.2M หุ้น = $24.98 · ตัวคูณ = เปอร์เซ็นไทล์ 25 ของ EV/EBITDA รายปีที่วัดจริงของ peer 9 จุด (FMC FY2021–25: 13.8/13.5/13.7/12.2/14.3x · Nufarm FY2022–25: 8.1/8.8/16.8/12.8x — StockAnalysis ratios) มัธยฐาน 13.5x · เลือกต่ำกว่ามัธยฐานเพราะตัวคูณ peer ช่วง 2566–68 ถูกดันสูงด้วย EBITDA ก้นรอบ destocking และ New Corteva มีภาระ PFAS · กรอบความไว 8.8x–13.5x (จุดต่ำ–มัธยฐานของ peer) · ไม่ใช้ตัวคูณปัจจุบันของ CTVA เอง (4.8x = สมอตาย) และไม่ใช้มัธยฐานของบริษัทรวมเดิม (ปน seed)
$24.98
2. P/E เทียบ peer บน EPS pro forma
EPS (FY) $0.77 × P/E เป้าหมาย ~18.5x (ค่ากลางกลุ่มเทียบ) · กรอบ 17.9–21.2x — EPS GAAP pro forma FY2025 $0.77 (กำไร $523M ÷ 681.4M หุ้นถัวเฉลี่ย — SEC 8-K) × 18.5x = $14.25 · ตัวคูณ = มัธยฐาน P/E รายปีที่วัดจริงของ peer 6 จุด (FMC FY2021/22/23/24: 18.9/21.2/6.0/17.9x · Nufarm FY2022/23: 19.0/18.1x — ปีขาดทุนไม่นับ) · กรอบ 17.9x–21.2x · ขานี้หัก D&A ~$424M/ปี ดอกเบี้ย และภาษี (~25%) ที่ EV/EBITDA มองข้าม จึงต่ำกว่าขาแรกโดยโครงสร้าง · P/E บน EPS pro forma ปัจจุบัน ~16.1x เป็นบริบทเท่านั้น
$14.25
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $16.07 – $21.92
$19.61

FV = เฉลี่ยสองขายึดตลาดที่วัดจริงจาก peer crop protection: EV/EBITDA $24.98 และ P/E $14.25 ได้ $19.61 (กรอบ $16.07–$21.92) · ราคา $12.39 ให้ MOS +37% · ทั้งสองขาใช้ฐาน pro forma ของ New Corteva จาก SEC 8-K (ยอดขาย FY2025 $7,592M · Operating EBITDA $1,298M · กำไร $523M) ไม่ใช่งบบริษัทรวมเดิม · EV ปัจจุบันเพียง ~$6.2B ≈ 4.8x ของ EBITDA เทียบ peer ที่วัดได้ 8–17x — ส่วนต่างระหว่าง $19.61 กับ $12.39 คูณจำนวนหุ้นคือภาระแฝงหลายพันล้านดอลลาร์ที่ตลาดตั้งไว้ล่วงหน้า (PFAS ของ EIDP + คดี fraudulent conveyance ที่ 20 กว่ารัฐยื่นค้านการแยก) · FV ของเราไม่หักภาระที่ยังไม่มีตัวเลขยืนยัน จึงควรอ่าน MOS นี้ว่าเป็น "ราคาของความเสี่ยงทางกฎหมาย" มากกว่าส่วนลดฟรี · ข้อจำกัด: ฐานหลังแยกเป็น pro forma ปีเดียว · FCF จริงของ carve-out ต่ำกว่า EBITDA มาก (FY2025 $214M) เพราะเงินทุนหมุนเวียนและรายการ legacy

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $12.39
เหมาะสม $19.61
$13.73
MOS 30% $15.69
MOS 20% $18.67
เป้าเฉลี่ย Analyst $19.61
Fair Value $21.92
กรอบบน FV

ราคา $12.39 อยู่ต่ำกว่า FV $19.61 (MOS +37%) และต่ำกว่าโซน MOS 20% ที่ $15.69 รวมถึง MOS 30% ที่ $13.73 · เป้านักวิเคราะห์หลังแยก $18.67 มาจากเพียง 3 ราย (Yahoo) จึงเป็นบริบทเท่านั้น · ราคาช่วงสัปดาห์แรกหลังแยกอาจถูกกดจากการขายตามดัชนี/กองทุนที่ไม่ต้องการถือหุ้นขนาดเล็กลง ไม่ใช่ข้อมูลพื้นฐานเปลี่ยน

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+37%
MOS เกินเกณฑ์ 30% บนตัวเลข pro forma — แต่ส่วนลดนี้ส่วนใหญ่คือราคาของภาระ PFAS/คดีรัฐที่ยังประเมินไม่ได้ ไม่ใช่ส่วนลดที่ปลอดความเสี่ยง
จุดซื้อ MOS 20%
$15.69
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$13.73
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $19.61
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $12.39 • EPS ฐาน ~$0.77
BearEPS +0%/ปี
$7.70
−38%
  • EPS ปี 3~$0.77
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์คดี PFAS/fraudulent conveyance หลายรัฐยืดเยื้อหรือได้ข้อยุติที่ต้องจ่ายก้อนใหญ่ · agchem destocking รอบใหม่ · ตลาดคงส่วนลดหนัก
BaseEPS +10%/ปี
$18.45
+49%
  • EPS ปี 3~$1.02
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์margin ฟื้นสู่ระดับ 1H2569 (~20%) ต่อเนื่อง · ภาระ legacy อยู่ในกรอบ escrow/MOU เดิม · ตัวคูณกลับใกล้มัธยฐาน peer
BullEPS +15%/ปี
$23.42
+89%
  • EPS ปี 3~$1.17
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์ผลิตภัณฑ์ใหม่ + biologicals ดัน margin ขึ้นต่อ · คดีรัฐยุติได้ในวงจำกัด · ตลาดให้ตัวคูณเท่าผู้นำกลุ่ม

ฐาน = EPS GAAP pro forma FY2025 $0.77 ของ New Corteva (ไม่ใช่ Operating EPS ของบริษัทรวมเดิม) · ปันผลยังไม่ประกาศหลังแยก จึงไม่รวมปันผลในผลตอบแทน · Base อิงการฟื้น margin ที่เห็นแล้วใน 1H2569 (Operating EBITDA $738M) และตัวคูณออกต่ำกว่ามัธยฐาน peer เล็กน้อยเพื่อเผื่อภาระ legacy · ฐานข้อมูลหลังแยกยังสั้น — งบจริงไตรมาสแรกของบริษัทใหม่ (Q3 2569 · 3 พ.ย. 2569) อาจเปลี่ยนฐานได้มาก

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • งบจริงไตรมาสแรกของ New Corteva (Q3 2569 · 3 พ.ย. 2569): แทนตัวเลข pro forma ด้วยงบจริง — ยืนยันว่า margin ~20% ของ 1H2569 ยืนได้
  • นโยบายปันผล/ซื้อหุ้นคืน: เงินสดสุทธิ ~$2.0B หลังรับเงินจาก Vylor $3.5B ทำให้มีพื้นที่คืนทุน — การประกาศอัตราปันผลใหม่จะลดความไม่แน่นอน
  • ข้อยุติคดีรัฐ/PFAS ที่จำกัดวงเงิน: ถ้าคดี fraudulent conveyance ได้ข้อยุติในกรอบ escrow/MOU ที่ตั้งไว้ ส่วนลดของตลาดจะแคบลงได้มาก
  • วงจร agchem ฟื้นหลัง destocking: 1H2569 gross margin carve-out ขึ้นเป็น 42.4% จาก 38.9% · ผลิตภัณฑ์ใหม่และ biologicals ช่วย mix
  • แรงขายทางเทคนิคหลังแยกจบลง: แรงขายจากการปรับดัชนี/กองทุนช่วงแรกมักเป็นชั่วคราว

▼Risks — ความเสี่ยง

  • PFAS และคดี fraudulent conveyance: New Corteva ถือ EIDP ผู้รับภาระ PFAS legacy · อัยการ California และกว่า 20 รัฐฟ้องว่าการแยกเป็นการโอนทรัพย์สินหนีหนี้ (ศาลไม่ระงับการแยก แต่คดียังเดิน) และ 14 รัฐยื่นคำร้องในศาลรัฐ Indiana วันที่ 1 ต.ค. 2569 — ยอดชดใช้ที่ยังไม่ทราบอาจกินมูลค่าส่วนผู้ถือหุ้นได้มาก
  • ฐานข้อมูลหลังแยกสั้น: ตัวเลขทั้งหมดเป็น pro forma/carve-out ปีเดียว · ยังไม่มีงบจริงของบริษัทใหม่ · ค่าใช้จ่ายส่วนกลางหลังแยกอาจต่างจากสมมติฐาน
  • ภาระบำนาญ/OPEB และ legacy: $1,215M (pro forma) + ภาระไม่หมุนเวียนอื่น $1,663M ที่รวมรายการสิ่งแวดล้อม
  • FCF แปลงจาก EBITDA ต่ำ: FCF carve-out FY2023–25 แกว่ง $584M → −$66M → $214M จากเงินทุนหมุนเวียน (ลูกหนี้บราซิล) — มูลค่าที่อิง EBITDA อาจเกินเงินสดจริง
  • วงจร agchem และคู่แข่งยาสามัญ: destocking รอบใหม่ ราคาสารเคมีจากจีนกดดัน และราคาพืชผลต่ำลดการใช้ปัจจัยการผลิต
  • ความผันผวนหลังแยก: การปรับดัชนี การขายบังคับของกองทุน และนักวิเคราะห์ที่ครอบคลุมน้อย (3 ราย) ทำให้ราคาเหวี่ยงแรงช่วงแรก
8

สรุปภาพรวม

ถูกบนตัวเลข pro forma แต่แลกกับภาระ PFAS/คดีรัฐที่ยังเปิดอยู่ — หุ้นพิเศษหลัง spin-off

หลังแยกธุรกิจเมล็ดพันธุ์ออกเป็น Vylor เมื่อ 1 ต.ค. 2569 CTVA กลายเป็นบริษัทสารป้องกันพืชล้วน ยอดขาย pro forma ~$7.6B Operating EBITDA ~$1.3B และมีเงินสดสุทธิ ~$2.0B · ราคา $12.39 ให้ EV เพียง 4.8 เท่าของ EBITDA ต่ำกว่า peer ที่วัดได้มาก ⇒ FV $19.61 (MOS +37%) · แต่บริษัทใหม่ยังถือ EIDP (DuPont เดิม) ซึ่งเป็นผู้รับภาระ PFAS และบำนาญ legacy ($1,215M) และอัยการกว่า 20 รัฐฟ้องว่าการแยกเป็นการโอนทรัพย์สินหนีหนี้ — ศาลไม่ระงับการแยก แต่คดียังไม่จบ · ตัวเลขทั้งหมดเป็น pro forma ปีเดียว ปันผลยังไม่ประกาศ · เหมาะกับผู้ที่รับความเสี่ยงทางกฎหมายได้และจำกัดขนาดสถานะ ไม่ใช่หุ้นปันผลปลอดภัยแบบเดิม

มูลค่าเหมาะสม
$19.61 ($16.07–$21.92)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +37%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$18.67 (Buy · 3 ราย)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมเป็นสถานะเล็กได้เพราะราคา $12.39 ต่ำกว่าโซน MOS 30% ($13.73) แต่จำกัดน้ำหนัก — รองบจริงไตรมาสแรกหลังแยก (3 พ.ย. 2569) ประกาศนโยบายปันผล และความคืบหน้าคดีรัฐก่อนเพิ่ม · ถ้าคดีจบด้วยยอดชดใช้ก้อนใหญ่ FV จะต้องหักตามจริง
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SEC 8-K Corteva (CIK 1755672 · acc. 0001755672-26-000028: pro forma New Corteva FY2025/1H2569 และ carve-out FY2023–25) · SEC 8-K 30 ก.ย. 2569 (การแยกเสร็จสิ้น/คำสั่งศาล) · StockAnalysis (ราคา หุ้นคงเหลือ และ ratios ของ peer FMC/Nufarm) · Yahoo Finance (ราคา กราฟรายเดือน เป้านักวิเคราะห์)