◆ ◆ ◆

NYSE: CHE โฮลดิ้งและกลุ่มธุรกิจ บริการสุขภาพต่อเนื่อง

Chemed Corporation

Holding company คู่ที่ไม่มีใครเหมือน · VITAS Healthcare (#1 ผู้ให้บริการ Hospice ในสหรัฐ ดูแลผู้ป่วย 100,000 รายต่อวัน) · Roto-Rooter (#1 แบรนด์ท่อประปา/ท่อระบายน้ำสหรัฐ) · รายได้ป้องกันภาวะเศรษฐกิจ · Tailwind ประชากรสูงอายุ · Cincinnati OH

$534.88(CHE)

▲ +19.5% (รอบปี)

ราคา ณ 20 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $365.20 – $551.68
ที่มา: StockAnalysis.com, Google Finance, Yahoo Finance

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 · TTM = 12 เดือนล่าสุด

Market Cap

~$7.11B

~13.3 ล้านหุ้น (หลัง buyback)

P/E (TTM)

~26.9x

EPS TTM $19.91 · เหนือค่าเฉลี่ย 5 ปี

P/E เฉลี่ย ~5 ปี

~22–24x

ช่วง 20–27x · ปัจจุบันสูงกว่าค่ากลาง

P/BV

8.32x

BVPS $64.15 · มีกู๊ดวิลล์สูงจาก M&A

กำไรสุทธิ FY2025

$265M

Net margin ~10.5% · ลดจาก FY2024 $302M

EPS (TTM)

~$19.91

TTM หลังประกาศงบ 28 ก.ค. 2569

BVPS

~$64.15

Equity $979M · ต่ำเพราะ buyback หนัก

ROE / ROA

~30.4% / ~16.9%

ROE สูงต่อเนื่อง ดีกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม

รายได้ TTM

~$2.54B

VITAS ~70% · Roto-Rooter ~30%

Free Cash Flow FY2025

$325M

Buyback $440M FY2025 · ทุ่มคืนผู้ถือหุ้น

เงินปันผล

~0.44%

~$2.40/หุ้น/ปี · เน้น buyback แทนปันผล

เป้านักวิเคราะห์

$529.50

StockAnalysis consensus · Hold

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ รายเดือน

ราคา CHE มูลค่าเหมาะสม $426 จุดสำคัญ

ราคา CHE เปิดปีที่ ~$412 เมื่อ ก.ค. 2568 ก่อนพุ่งทดสอบ $458 ในเดือน ส.ค. จากนั้นย่อลงมาตลอด H2/2568 ถึงจุดต่ำสุดรอบปีที่ ~$378 ใน มี.ค. 2569 ท่ามกลางความกังวลต้นทุน Medicare reimbursement rate ของ VITAS ก่อน rebound แรงต่อเนื่องถึง ก.ค. 2569 ปิดที่ ~$533.96 คิดเป็นผลตอบแทนรอบปี +16.6% ขณะที่ราคาปัจจุบันอยู่เหนือมูลค่าเหมาะสมที่ประเมินไว้ที่ $426

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี

1. P/E Valuation

EPS adj. $19.91 × P/E เป้าหมาย ~23x — ค่าเฉลี่ย 5 ปีอยู่ช่วง 22–24x · ส่วนลดจาก P/E ปัจจุบัน 26.8x เนื่องจากราคาสูงกว่า fair value

$458

2. Sum-of-Parts (EV/EBITDA)

VITAS EBITDA ~$301M × 14x + Roto-Rooter EBITDA ~$151M × 10x = EV $5,724M − net debt ~$255M = equity ~$5,469M ÷ 13.27M หุ้น

$412

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 30.4% − g 5%)/(r 9% − g 5%) = 6.35x × BVPS $64.15 — สะท้อนคุณภาพ ROE สูงแต่กดด้วย goodwill จาก VITAS acquisition

$407

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $407 – $458

$426

P/E Valuation ($458) ให้ค่าสูงสุดอิง earnings power ที่แข็งแกร่งหลังงบ Q2 2026 ดีกว่าคาด Sum-of-Parts ($412) สะท้อนมูลค่าแยกส่วน VITAS (premium healthcare multiple) + Roto-Rooter (mature services multiple) ที่สมเหตุสมผล Justified P/BV ($407) ต่ำสุดเพราะ goodwill ที่สูงจาก acquisition กดฐาน BVPS · Fair Value เฉลี่ย $426 ต่ำกว่า consensus นักวิเคราะห์ $529.50 เพราะนักวิเคราะห์ให้น้ำหนัก growth premium สูงกว่า · ราคาปัจจุบัน $533.96 บ่งชี้ว่าตลาด price in ความเติบโตไปมากแล้ว

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $535

เหมาะสม $426

$298
MOS 30% $341
MOS 20% $426
Fair Value $458
กรอบบน FV $529.50
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $533.96 อยู่เหนือมูลค่าเหมาะสม $426 ประมาณ 25% บ่งชี้ว่าตลาดกำลัง price in ความเติบโตของ VITAS จาก aging demographics ไปแล้ว · โซน MOS 20% ที่ $341 และ MOS 30% ที่ $298 ยังห่างไกลจากราคาปัจจุบัน · สำหรับนักลงทุน value ควรรอ pullback เข้าใกล้ $426–$460 เพื่อ margin of safety ที่เหมาะสม

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−26%

ราคาปัจจุบันสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม — ยังไม่มี Margin of Safety · ควรรอจังหวะ

จุดซื้อ MOS 20%

$341

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

$298

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< $426

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (USD)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $534.88 • EPS ฐาน ~$19.91 • รวมปันผล

BearEPS +2%/ปี

$423

−19.5%

EPS ปี 3~$21.13
P/E ออก20x
ปันผลรวม 3 ปี~$7.4
สถานการณ์Medicare rate ลด + Roto-Rooter ชะลอ

BaseEPS +8%/ปี

$552

+4.6%

EPS ปี 3~$25.08
P/E ออก22x
ปันผลรวม 3 ปี~$7.5
สถานการณ์VITAS admissions เติบโตตาม demographics + buyback ต่อเนื่อง

BullEPS +13%/ปี

$718

+35.7%

EPS ปี 3~$28.72
P/E ออก25x
ปันผลรวม 3 ปี~$8.0
สถานการณ์VITAS expansion รัฐใหม่ + reimbursement เพิ่ม + premium services

การคาดการณ์อิง EPS ฐาน TTM $19.91 เติบโตตาม 3 สถานการณ์ · Bear case สะท้อนความเสี่ยง Medicare rate ที่ VITAS พึ่งพาสูง + ตลาดที่อยู่อาศัยชะลอกระทบ Roto-Rooter · Base case สอดคล้องกับแนวโน้มเติบโตที่ตลาดคาดหลังงบ Q2 2026 · Bull case เกิดเมื่อ VITAS ขยายตลาดใหม่สำเร็จพร้อมกับ Roto-Rooter premium pricing · ปันผลคำนวณจาก ~$2.40/ปี ปรับขึ้น 3% ต่อปี

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

Aging Demographics: ประชากรสหรัฐอายุ 65+ เติบโตเร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ · ความต้องการ Hospice care จะเพิ่มต่อเนื่องอีก 20+ ปี · VITAS ครองตำแหน่ง #1 ในตลาดที่สร้าง moat ได้ยาก
Recession-Resistant Revenue: รายได้ VITAS ~90%+ มาจาก Medicare/Medicaid ที่รัฐบาลค้ำ · แทบไม่กระทบจากวัฏจักรเศรษฐกิจ · Roto-Rooter ตอบสนอง emergency ที่เลื่อนไม่ได้
Capital Allocation Excellence: ซื้อหุ้นคืน $440M ใน FY2025 · ลด share count ต่อเนื่อง · EPS ต่อหุ้นเติบโตเร็วกว่า Net Income · ROE 25.6% สม่ำเสมอ
Medicare Rate Increases: CMS มักปรับ reimbursement rate +2–4% ต่อปี · เป็น built-in revenue escalator ของ VITAS · อัตราใหม่เริ่ม ต.ค. ทุกปี
VITAS Market Expansion: อัตราการใช้ Hospice care ในสหรัฐยังต่ำกว่าอุดมคติ · โอกาส penetration เพิ่มขึ้น · VITAS ยังมีตลาดที่ยังไม่เข้าถึง
Roto-Rooter Brand Moat: แบรนด์ #1 ด้านท่อน้ำ/ท่อระบายน้ำมา 90+ ปี · Franchise model ขยายได้ต้นทุนต่ำ · ราคา premium ยังรักษาได้

▼Risks — ความเสี่ยง

Medicare Reimbursement Risk: VITAS พึ่ง Medicare ~90%+ · นโยบายรัฐบาลเปลี่ยนหรือลด rate อาจกระทบ margin รุนแรง · CMS audit risk จากข้อกล่าวหาใน Hospice fraud ในอุตสาหกรรม
Regulatory & Compliance: VITAS เคยถูกรัฐบาลสอบสวนเรื่อง billing practices · ค่าปรับและคดีความอาจกระทบผลกำไร · Hospice regulation เข้มงวดขึ้น
Roto-Rooter ชะลอตัว: ตลาดที่อยู่อาศัยอ่อนแอกดความต้องการ plumbing เชิงพาณิชย์ · สัดส่วน Roto-Rooter ลดลงเมื่อ VITAS โตเร็วกว่า
Valuation Stretched: P/E ~26.8x สูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 22–24x · Analyst consensus target $529.50 ใกล้เคียงราคาปัจจุบัน $533.96 (Hold) · Downside หากตลาดปรับ multiple ลงมาที่ค่าเฉลี่ย
Net Income Decline: Net Income FY2025 ลดจาก $302M (FY2024) เป็น $265M · ส่วนหนึ่งจากต้นทุนแรงงาน VITAS สูงขึ้น · ต้องจับตา margin trend
Leverage จาก Buyback: Debt TTM $295M เพิ่มจาก FY2025 $144M (D/E 0.31x) จาก buyback ต่อเนื่อง · Balance sheet ตึงตัวขึ้น · อาจลด flexibility ในภาวะวิกฤต

สรุปภาพรวม

Chemed — Unique Compounder คุณภาพสูง แต่ราคาปัจจุบันแพงกว่า Fair Value ~25%

Chemed Corporation เป็นบริษัท holding ที่ไม่มีใครเหมือนในตลาดหุ้นสหรัฐ ด้วย VITAS Healthcare ที่ครองตำแหน่ง #1 Hospice provider ซึ่งได้ประโยชน์โดยตรงจาก megatrend ประชากรสูงอายุ และ Roto-Rooter ที่เป็น recession-proof service ธุรกิจ รวมกันสร้างกระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง ROE 30.4% ต่อเนื่อง และผู้บริหารจัดสรรทุนได้ยอดเยี่ยมผ่าน buyback หนัก อย่างไรก็ตาม ราคาปัจจุบัน $533.96 อยู่เหนือมูลค่าเหมาะสม $426 ประมาณ 25% โดย analyst consensus target $529.50 (Hold) ใกล้เคียงราคาปัจจุบันมาก บ่งชี้ว่าตลาด price in ความเติบโตในอนาคตไปมากแล้ว นักลงทุน value ควรรอ pullback ก่อนเข้าสะสม

มูลค่าเหมาะสม

$426 ($407–$458)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −25.6%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~$529.50 (Hold)

กลยุทธ์: CHE เป็น compounder คุณภาพสูงที่ควรมีใน watchlist · ราคาปัจจุบัน $533.96 แพงกว่า fair value ~25% · แนะนำรอ pullback เข้าโซน $426–$460 (ใกล้ Fair Value) หรือ $341 (MOS 20%) เพื่อผลตอบแทนที่ดีกว่า · หากซื้อตอนนี้ควร position size เล็กและเตรียมรับ downside · ติดตาม VITAS admissions growth rate และ CMS reimbursement announcement เป็นตัวชี้วัดหลัก

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มา: StockAnalysis.com (ราคา/EPS/revenue/cash flow/เป้า/52w ณ 30 ก.ค. 2569), Google Finance (cross-check P/E), Yahoo Finance API (ราคารายเดือน 1 ปีย้อนหลัง)