SET: BKI ประกันวินาศภัย

บมจ.กรุงเทพประกันภัย (BKI)

ประกันวินาศภัยชั้นนำ • เครือกรุงเทพ • พอร์ตลงทุนแข็งแกร่ง • Combined Ratio ~90% • ปันผลสม่ำเสมอ • A- (S&P)
฿385.00(BKI)
▲ +28.8% (รอบปี)
ราคา ณ 5 ต.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿297.00 – ฿399.00
ที่มา: StockAnalysis.com (BKK:BKIH), Yahoo Finance (BKIH.BK), ThaiPublica / BKI IR (งบ FY2568 · Q1/2569)
2026-09-27อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ณ วันที่ 27 ก.ย. 2569 | งบ TTM ถึง Q2/2569 และ FY2568 (2025)
Market Cap
฿4.01 หมื่นล้าน
~104.0 ล้านหุ้น · 104.04 ล้านหุ้น @ ฿385.00
P/E (TTM)
10.2x
EPS TTM ฿37.71 · (EPS TTM · FY2568 ฿29.45)
P/BV
1.22x
BVPS ฿316.22 · (BVPS 30 มิ.ย. 2569)
Payout Ratio
46.4%
ปันผล ÷ EPS · DPS ฿17.50 ÷ EPS TTM (StockAnalysis คิดจากเงินปันผลจ่ายจริง ~62%)
กำไรสุทธิ FY2568
฿3.06 พันล้าน
ทั้งปีบัญชี
EPS (TTM)
~฿37.71
IFRS · TTM (Q2/2569) · FY2568 ฿29.45 | FY2567 ฿28.84
BVPS
~฿316.22
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ส่วนของผู้ถือหุ้น ~฿33,227 ล้าน (30 มิ.ย. 2569)
ROE / ROA
~13.5% / 4.7%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · TTM · FY2568 10.2% · FY2567 9.4%
เบี้ยประกันภัยรวม FY2568
~฿31,351 ล้าน
ทรงตัว YoY · เป้าปี 2569 ฿32,600 ล้าน (+4%) · ส่วนแบ่งตลาด ~10% อันดับ 3 non-life
Combined Ratio
~90.1%
ต่ำกว่า 100% = กำไรรับประกัน
เงินปันผล
4.55%
฿17.50/ปี · DPS ฿17.50/หุ้น (12 เดือนล่าสุด)
Beta
0.15
ความผันผวนเทียบตลาด · ความเสี่ยงต่ำกว่าตลาดมาก
CAR (ความมั่นคง)
178%
เกณฑ์ OIC ≥ 120%
เครดิตเรทติ้ง
A− (S&P)
Stable outlook Nov 2025
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ตุลาคม 2568 – กันยายน 2569
ราคา BKI มูลค่าเหมาะสม ฿366.69 จุดสำคัญ

หุ้น BKI (ซื้อขายในชื่อ BKIH หลังปรับโครงสร้างเป็นโฮลดิ้ง) ขึ้นมาจากกรอบล่าง 52 สัปดาห์ ฿297.00 สู่ ฿385.00 ณ 5 ต.ค. 2569 (รอบปี ▲ +28.8% (รอบปี)) ใกล้กรอบบน ฿399.00 แรงหนุนหลักคือกำไรที่เร่งตัว: กำไรสุทธิ 12 เดือนล่าสุด (ถึง Q2/2569) ~฿3,923 ล้าน เทียบ FY2568 ~฿3,064 ล้าน (+28%) โดย Q1/2569 กำไร ~฿1,077 ล้าน (+91% YoY ตาม IR บริษัท) จากปีภัยพิบัติที่เบากว่าและผลลงทุนที่ดี ขณะที่ Combined Ratio ยังคุมได้ราว 90% | แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com (BKIH), Yahoo Finance (BKIH.BK), BKI IR

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 วิธี ตระกูล (r,g) เดียวกัน นับเป็นหนึ่งเสียง — เหมาะกับ non-life insurer
1. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 11% − g 4%)/(r 9.5% − g 4%) ≈ 1.27 × BVPS ฿316.22 — P/BV เหมาะสม = (ROE ปกติ 11% − g 4%) ÷ (r 9.5% − g 4%) ≈ 1.27 เท่า × BVPS ฿316.22 (30 มิ.ย. 2569) · r 9.5% = ต้นทุนส่วนทุนเงินบาท (บอนด์ไทย 10 ปี + ส่วนชดเชยความเสี่ยงหุ้นประกัน) · g 4% = ROE ปกติ × (1 − payout ~60%) ≈ 4.4% และสอดคล้องเป้าเบี้ยปี 2569 +4%
฿402.46
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿17.50 × (1+g); g 4%, r 9.5% — D₁ = DPS ฿17.50 × 1.04 ÷ (9.5% − 4%) · r,g ชุดเดียวกับวิธี 1 = ตระกูลเดียวกัน นับเป็นหนึ่งเสียง
฿330.91
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿330.91 – ฿402.46
฿366.69

ใช้ 2 วิธีในตระกูล (r,g) เดียวกัน นับเป็นหนึ่งเสียง: Justified P/BV ฿402.46 (ROE ปกติ 11% · BVPS ฿316.22 ณ 30 มิ.ย. 2569) และ DDM ฿330.91 (DPS ฿17.50) → FV ฿366.69 (กรอบ ฿330.91–฿402.46) · ทำไมไม่มีขายึดตลาด: ดึงมัธยฐาน P/E ย้อนหลังของหุ้นนี้ไม่สำเร็จ และไม่มี peer ที่วัดจริงในมือ จึงไม่ใช้ P/E เป้าหมายเป็นขา (ห้ามลอกจาก P/E ปัจจุบัน 10.2 เท่า ซึ่งเป็นเพียงบริบท) · ความไว: r 9.0% → FV ~฿403 · r 10.0% → FV ~฿336 · ถ้า ROE ยืน 13.5% (TTM) FV ~฿439 · ถ้า ROE ถอยกลับ 10.2% (FY2568) FV ~฿344 — ราคาปัจจุบัน ฿385.00 จึงสะท้อนสมมติฐานว่า ROE ระดับ TTM จะยืนได้เกือบทั้งหมด · r 9.5% = ต้นทุนส่วนทุนเงินบาท · g 4% = ROE ปกติ × อัตรากักกำไร ~40% และตรงกับเป้าเบี้ยปี 2569 +4% (สมมติฐานของเราเอง)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿385.00
เหมาะสม ฿366.69
฿256.68
MOS 30% ฿293.35
MOS 20% ฿366.69
Fair Value ฿402.46
กรอบบน FV

ราคา ฿385.00 อยู่เหนือ Fair Value ฿366.69 เล็กน้อย (MOS −5%) ห่างจากโซน MOS 20% (฿293.35) พอสมควร ตลาดกำลังให้ราคากับกำไร TTM ที่สูงผิดปกติ ขณะที่ FV ของเราใช้ ROE ปกติ 11% · จุดเด่นคือ beta ต่ำ (0.15) และปันผล yield 4.55% เหมาะกับผู้ต้องการกระแสเงินสด แต่ส่วนเผื่อความปลอดภัยยังไม่มี

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−5%
ราคาสูงกว่า FV เล็กน้อย — ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย · รอโซนที่ดีกว่า
จุดซื้อ MOS 20%
฿293.35
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿256.68
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿366.69
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿385.00 • EPS ฐาน ~฿33.58
BearEPS −3%/ปี
฿275.83
−28% (−10%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿30.65
  • P/E ออก9x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿50.00
  • สถานการณ์ปีภัยพิบัติ/ต้นทุน reinsurance พุ่ง กำไรถอยกลับระดับ FY2568 + P/E ถูกลดเหลือ 9 เท่า
BaseEPS +4%/ปี
฿415.50
+8% (+3%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿37.77
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿57.00
  • สถานการณ์เบี้ยโตตามเป้า ~4%/ปี ROE ทรงตัวใกล้ระดับปกติ ~11%
BullEPS +7%/ปี
฿534.78
+39% (+12%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿41.14
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿60.00
  • สถานการณ์เบี้ยโต + ผลลงทุนดี ROE ยืนเหนือ 12% ได้ re-rating

ฐาน EPS ปกติ ฿33.58 = กึ่งกลางระหว่าง EPS FY2568 ฿29.45 กับ EPS TTM ฿37.71 เพราะกำไร TTM ได้แรงหนุนจากช่วงภัยพิบัติเบาที่ยังไม่ยืนยันว่ายั่งยืน · ตัวคูณ P/E ออกทุกฉากเป็นสมมติฐานของเรา (ไม่มีมัธยฐานย้อนหลังที่วัดได้) — Base 11 เท่า สอดคล้อง P/E ที่ Justified P/BV บอกเป็นนัย (1.27 เท่า ÷ ROE 11% ≈ 11.6 เท่า) · Base: EPS ปี 3 ฿37.77 × 11x = เป้า ฿415.50 ผลตอบแทนจากราคา +8% (+3%/ปี) บวกปันผลสะสมราว ฿57.00 · Bear: EPS ปี 3 ฿30.65 × 9x = ฿275.83 (−28% (−10%/ปี) ก่อนปันผล ฿50.00) · Bull: EPS ปี 3 ฿41.14 × 13x = ฿534.78 (+39% (+12%/ปี) ก่อนปันผล ฿60.00) · ปันผลสะสม = DPS ฿17.50 โตตาม g ของแต่ละฉาก · ผลตอบแทนที่แสดงเป็นราคาอย่างเดียว ไม่รวมปันผล

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • กำไรเร่งตัว: EPS TTM ฿37.71 สูงกว่า FY2568 ~28% ถ้าไตรมาสถัดไป (งบ Q3 ประกาศราว 11 พ.ย. 2569) ยืนระดับนี้ได้ ROE ปกติจะถูกปรับขึ้น
  • Combined Ratio ดี: ~90% ต่อเนื่อง = กำไรจากการรับประกันก่อนรวมผลลงทุน สะท้อนวินัย underwriting
  • พอร์ตลงทุนในเครือกรุงเทพ: ถือหุ้นบริษัทจดทะเบียนคุณภาพ สร้างรายได้เงินปันผล/ดอกเบี้ยสม่ำเสมอ
  • ตลาดประกันภัยพิบัติ/สุขภาพโต: ความตระหนักหลังแผ่นดินไหวและน้ำท่วมปี 2568 หนุนความต้องการกรมธรรม์
  • ปันผล + ซื้อหุ้นคืน: DPS ฿17.50 ≈ 46% ของ EPS TTM (≈ 59% ของ EPS FY2568) yield 4.55% และจำนวนหุ้นลดลง ~1% ในปีที่ผ่านมา
  • CAR สูง 178%: ทุนเกินเกณฑ์ คปภ. มาก รองรับการเติบโตและภัยใหญ่

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ภัยธรรมชาติ / Catastrophe: ปีภัยใหญ่ทำกำไรหายได้เร็ว — ปี 2565 ขาดทุน ฿638 ล้านจากเคลม COVID
  • กำไร TTM อาจไม่ยั่งยืน: ถ้าความถี่ภัยกลับสู่ปกติ ROE อาจถอยกลับ ~10% (FV ที่ ROE 10.2% ≈ ~฿344)
  • ต้นทุน Reinsurance: ตลาด reinsurance โลกขึ้นเบี้ยหลังภัยใหญ่ กดดัน underwriting margin
  • การแข่งขัน motor insurance: การตัดราคากดดัน combined ratio
  • ความเสี่ยงพอร์ตลงทุน: ผลลงทุนผูกกับตลาดหุ้นไทยและดอกเบี้ย
  • Valuation: ราคา ฿385.00 สูงกว่า FV ฿366.69 (MOS −5%) และ FV มาจากตระกูล (r,g) เดียว — ไวต่อสมมติฐาน r/ROE
8

สรุปภาพรวม

หุ้นประกันคุณภาพ · ปันผลเด่น · ราคาสะท้อนกำไรรอบดีไปแล้ว

กรุงเทพประกันภัย (BKI/BKIH) เป็นประกันวินาศภัยแถวหน้าของไทย Combined Ratio ~90% งบดุลแข็ง (D/E 0.03 · A- S&P) และจ่ายปันผลต่อเนื่อง กำไร 12 เดือนล่าสุดเร่งขึ้นแรง (EPS TTM ฿37.71 เทียบ FY2568 ฿29.45) แต่ส่วนหนึ่งมาจากปีภัยพิบัติเบา เราจึงประเมินด้วย ROE ปกติ 11% ได้ FV ฿366.69 ต่ำกว่าราคา ฿385.00 (MOS −5%) · Base case 3 ปี ผลตอบแทนจากราคา +8% (+3%/ปี) บวกปันผลสะสมราว ฿57.00 ต่อหุ้น — ผลตอบแทนหลักจึงมาจากปันผลมากกว่าส่วนต่างราคา เหมาะกับพอร์ต defensive ที่รับได้ว่า upside จำกัด

มูลค่าเหมาะสม
฿366.69 (฿330.91–฿402.46)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −5%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
ไม่มีข้อมูล
ผลตอบแทน Base case (3 ปี)
+8% (+3%/ปี) + ปันผล ~฿57.00
กลยุทธ์: ถือเดิมรับปันผลได้ — ไม่เร่งซื้อเพิ่มที่ ฿385.00 · น่าสะสมเมื่อย่อสู่โซน MOS 20% (฿293.35) · ทบทวนมุมมองขึ้นถ้า ROE ยืนเหนือ 13% ต่อเนื่องหลายไตรมาส (FV จะขยับใกล้ ~฿440) · ลดน้ำหนักหาก Combined Ratio ทะลุ 100% ต่อเนื่องหรือ ROE ต่ำกว่า 10%
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: (1) StockAnalysis.com BKK:BKIH — ราคา ฿385.00 ณ 5 ต.ค. 2569, EPS TTM ฿37.71 (FY2568 ฿29.45), BVPS ฿316.22 (30 มิ.ย. 2569), ROE TTM 13.49%, DPS ฿17.50, payout 62% (2) Yahoo Finance BKIH.BK — EPS TTM ฿37.69, Book value ฿316.22, ROE 13.49%, 52-week ฿297.00–฿399.00 (3) ThaiPublica (23 มี.ค. 2569) / BKI IR — งบ FY2568 (EPS ฿29.45, เบี้ยรวม ~฿31,351 ล้าน), Q1/2569 กำไร ~฿1,077 ล้าน · S&P Credit Rating A− Stable (พ.ย. 2568)