●●●●●
SET: AU เครือร้านอาหาร การบริโภคในประเทศไทย

After You (อาฟเตอร์ ยู)

ร้านของหวาน After You • Kakigori Bingsu • Toast หอม • Lukka Café • Mikka Coffee Roaster • ขยายแฟรนไชส์ต่างประเทศ • Brand Loyalty สูง
฿4.36(AU)
▼ −27.9% (รอบปี)
ราคา ณ 20 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.26 – ฿7.45
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, Google Finance, BrandBuffet.in.th
2026-08-18อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ส.ค. 2569 · แหล่ง: StockAnalysis.com + Yahoo Finance
Market Cap
฿3,556 ลบ.
815.62 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~20.8x
Forward P/E ~19.3x
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~38x
FY22=78x · FY23=42x · FY24=30x · FY25=19x
P/BV
3.28x
BVPS ฿1.33 (TTM มี.ค. 69)
กำไรสุทธิ TTM
฿176 ลบ.
FY68 ฿204 ลบ. −31% YoY (FY67: ฿296 ลบ.)
EPS (TTM)
~฿0.21
FY2568=฿0.25 · FY2567=฿0.36
BVPS
~฿1.33
Equity ฿1,089 ลบ. (TTM)
ROE / ROA
~18.8% / ~8.6%
FY67 ROE สูงสุด 28.4%
รายได้ TTM
฿1,633 ลบ.
−3.6% YoY (TTM); Product Sales channel ยังโตต่อ
อัตรากำไรขั้นต้น
~60.9%
ลดต่อเนื่องจาก 62.0% (FY68) · 66.1% (FY67) — ต้นทุนสาขาใหม่
เงินปันผล
~5.73%
฿0.25/หุ้น (FY68) · Ex-Div 7 พ.ค. 69
Beta
−0.04
ความผันผวนต่ำมาก · Defensive stock
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ม.ค. 2568 – ม.ค. 2569 · รายเดือน · Yahoo Finance
ราคา AU มูลค่าเหมาะสม ฿4.75 จุดสำคัญ

ราคาหุ้น AU เปิดช่วงย้อนหลัง (ก.ย. 2568) ที่ ฿6.05 แล้วร่วงแรงสู่ ~฿4.70 จากแรงกดดันผลประกอบการ ที่กำไรชะลอตัว (SSSG ติดลบ ~8%) พร้อม margin compression จากสาขาใหม่และต้นทุนวัตถุดิบสูง ราคาฟื้นสั้นๆ ช่วงต้นปี 2569 (ก.พ. ฿5.25) ก่อนย่อกลับมาทรงตัวแถว ฿4.58–4.86 ตลอดครึ่งแรกปี 2569 ล่าสุด (ส.ค. 2569) ที่ ฿4.36 ลดลง ~27.9% เทียบรอบปี — สะท้อนการ de-rating ต่อเนื่องจาก P/E 30x (FY67) สู่ ~20.8x (TTM ปัจจุบัน) ตามกำไรสุทธิ TTM ที่ยังลดลง

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS normalized ฿0.28 (เฉลี่ย FY66–68) × P/E เป้าหมาย ~20x — อิง P/E ปัจจุบัน 20x + คาดการณ์กำไรฟื้นตัวจาก expansion + product sales channel ใหม่
฿5.60
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.25 × (1+3%) = ฿0.258; g 3%, r 9% → D₁/(r−g) — อิง payout ratio สม่ำเสมอ + ธุรกิจ Defensive มี brand moat
฿4.29
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 18.8% − g 3%)/(r 9% − g 3%) ≈ 2.63 × BVPS ฿1.33 — อิง ROE TTM ล่าสุด ยังดีแต่ต่ำกว่า peak 28% ปี FY67
฿3.50
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿3.50 – ฿5.60
฿4.75

วิธี P/E ให้ค่าสูงสุด (฿5.60) เพราะอิง normalized EPS ที่คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวพร้อม expansion + product channel ใหม่ DDM กับ Justified P/BV ใช้สมมติฐาน (r,g) ชุดเดียวกัน จึงเฉลี่ยรวมเป็นตระกูลเดียว: DDM (฿4.29) สะท้อนกระแสปันผลที่จ่ายสม่ำเสมอ Yield สูงกว่า 5% แต่จำกัดด้วย payout ratio เกิน 100% ในปี 2568 · Justified P/BV (฿3.50) ให้ค่าต่ำกว่าราคาตลาดจริง (3.28x) เพราะ ROE TTM ที่ 18.8% ยังต่ำกว่า peak Fair Value = เฉลี่ยของ P/E (฿5.60) กับค่าเฉลี่ยตระกูล DDM/JPBV (฿3.90) = ~฿4.75 — ราคาปัจจุบัน ฿4.36 ต่ำกว่าเล็กน้อย ~8% (EPS TTM ลดลงมาที่ ฿0.21 จาก ฿0.24 เดิม −12.5%)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿4.36
เหมาะสม ฿4.75
฿3.33
MOS 30% ฿3.80
MOS 20% ฿4.75
Fair Value ฿5.60
กรอบบน FV ฿5.70
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคา ฿4.36 ต่ำกว่า Fair Value ฿4.75 เล็กน้อย (~8%) หลัง EPS TTM ลดลงมาที่ ฿0.21 (−12.5%) แต่ยังไม่เข้าโซน MOS 20% ที่น่าสนใจกว่า (฿3.80) กำไรปี 2568 ลดลง 31% YoY และ TTM ยังลดต่อ โซน MOS 20% อยู่ที่ ฿3.80 และ MOS 30% ที่ ฿3.33 Analyst consensus (3 สำนัก, Buy) ให้เป้า ฿5.70 (+31.3% upside) มองว่ากำไรจะฟื้นตัวปี 2569–2570 จาก new branches + product/OEM channel + franchise ต่างประเทศ (Dubai, Indonesia)

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+8%
ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย — ยังไม่เข้าโซน MOS ที่น่าสนใจ (<10%) · รอโซนที่ดีกว่าก่อนเข้าเต็มไม้
จุดซื้อ MOS 20%
฿3.80
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿3.33
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿4.75
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿4.36 • EPS ฐาน ~฿0.21 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿3.15
−4.1%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.21
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.70
  • สถานการณ์กำไรทรงตัว · P/E compress · นักท่องเที่ยวฟื้นช้า
BaseEPS +8%/ปี
฿4.95
+9.5%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.26
  • P/E ออก19x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.78
  • สถานการณ์Lukka Café+สาขาใหม่ดัน SSSG กลับบวก · OEM โต
BullEPS +15%/ปี
฿7.35
+23.4%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.32
  • P/E ออก23x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.85
  • สถานการณ์Franchise ต่างประเทศสำเร็จ · RTD launch ติดตลาด · นักท่องเที่ยวบูม

Base case อิง EPS growth 8%/ปี จาก EPS TTM ฐานใหม่ ฿0.21 จาก: (1) Lukka Café ขยาย 15 สาขา + After You 5 สาขา (2) Product/OEM channel เติบโตต่อเนื่อง (3) นักท่องเที่ยวต่างชาติฟื้น — ให้ผลตอบแทนรวม ~9.5%/ปี ต่ำกว่า Analyst consensus เป้า ฿5.70 (+31.3%) เล็กน้อย สะท้อนมุมมองระมัดระวังกว่าหลัง TTM EPS ลดลง ปันผล Yield ~5.7% เป็น cushion สำหรับ Bear case · Bull case ต้องอาศัย franchise ต่างประเทศ (Dubai/Indonesia) เติบโตจริง หมายเหตุ: ตัวเลขเป็นการประมาณการเท่านั้น ไม่ใช่การรับประกันผลตอบแทน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Lukka Café ขยายเร็ว: เป้า 15 สาขาใหม่ปี 2569 + coffee culture โตในไทย ดัน traffic เพิ่มช่องทางรายได้ใหม่
  • Product/OEM & RTD Channel: รายได้ Product Sales โตถึง +114% YoY ปี 2568 — เปิด Ready-to-Drink เพื่อ modern trade ลด SSS dependency
  • Franchise ต่างประเทศ: Dubai UAE + Indonesia ถ้า on-track จะ unlock valuation re-rating ครั้งใหญ่ (asset-light, high-margin model)
  • Brand Loyalty สูง: After You เป็น brand ที่ผู้บริโภคไทยรักและยึดมั่น · queue ยาวในช่วงเทศกาล · social media organic reach
  • Defensive Dividend: Yield ~5.73% เป็น floor ราคาในช่วงตลาดผันผวน · Beta −0.04 ต่ำมาก ป้องกัน downside
  • นักท่องเที่ยวฟื้น: ไทยยังเป็น top destination — นักท่องเที่ยวเอเชียฟื้นตัวดัน tourist traffic ใน store หลักกลับมา

▼Risks — ความเสี่ยง

  • SSSG ติดลบ: Same-store sales growth ปี 2568 ติดลบ ~8% สัญญาณว่าฐานลูกค้าเดิมอาจ saturate หรือกำลังซื้อลด
  • Payout Ratio เกิน 100%: ปันผลสูงกว่ากำไรสุทธิที่รายงาน ยั่งยืนได้แค่ชั่วคราว หากกำไรไม่ฟื้นอาจปรับลดปันผล
  • Margin Compression: Gross margin ลดจาก 66% → 62% ปี 2568 เพราะต้นทุนสาขาใหม่ + ต้นทุนวัตถุดิบ กดดัน profitability
  • พึ่งพานักท่องเที่ยว: >35% รายได้มาจากนักท่องเที่ยวต่างชาติ · ช่วงรอมฎอนและ geopolitical risk กระทบรุนแรง
  • Competition เพิ่ม: ตลาด dessert café แข่งขันสูงขึ้น ทั้งแบรนด์ไทยและต่างชาติ · Bingsu concept ถูก copy ง่าย
  • Franchise ต่างประเทศเสี่ยง: ประสบการณ์ Hong Kong (ปิด) แสดงว่า overseas expansion ไม่ง่าย · execution risk สูง
8

สรุปภาพรวม

กำไร TTM ชะลอต่อ — ราคาต่ำกว่า Fair Value เล็กน้อยแต่ยังไม่เข้าโซนน่าสนใจ

After You คือหนึ่งใน dessert brand ที่แข็งแกร่งที่สุดในไทย มีกำไรขั้นต้นสูงถึง ~61% และ brand loyalty ที่พิสูจน์แล้ว อย่างไรก็ตาม FY2568 กำไรลดลง 31% YoY และ EPS TTM ยังลดต่อเป็น ฿0.21 (−12.5% จาก ฿0.24 เดิม) สะท้อนการชะลอตัวของ SSSG และ margin compression จากการขยายสาขา ราคาปัจจุบัน ฿4.36 ต่ำกว่า Fair Value ฿4.75 เล็กน้อย (~8%) — พลิกจากที่เคยแพงกว่า FV เป็นถูกกว่าเล็กน้อยตามราคาที่ปรับลง แต่ยังไม่เข้าโซน MOS 20% (฿3.80) ที่น่าสนใจกว่า Dividend Yield ~5.73% เป็น cushion ที่ดี แต่ payout ratio เกิน 100% เป็นสัญญาณระวังในระยะสั้น กลยุทธ์ที่เหมาะคือทยอยสะสมบางส่วนได้ที่ระดับปัจจุบัน และรอสะสมเพิ่มที่ ฿3.80 (MOS 20%) ก่อนเข้าเต็มไม้

มูลค่าเหมาะสม
฿4.75 (฿3.50–฿5.60)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +8.2%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿5.70 (Buy · 3 สำนัก · +30.7%)
กลยุทธ์: รอสะสมที่ ฿3.33–฿3.80 (MOS 20–30%) เพื่อ margin of safety ที่มากขึ้น · ถ้ากำไร Q1/2569 ฟื้นชัดเจน (SSSG กลับบวก) ปรับ FV ขึ้น · Dividend Yield ~5.7% เป็น income play ระหว่างรอ · ไม่แนะนำ add เพิ่มที่ราคาเกิน ฿5.00 หากไม่มี catalyst ใหม่
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (AU.BK ราคา/กราฟ 1 ปี) · StockAnalysis.com (งบการเงิน/ratios/analyst targets) · Google Finance (cross-verify ราคา) · BrandBuffet.in.th (ผลประกอบการ FY2568/แผนธุรกิจ 2569) · AiO/PanPhol (Krungsri Securities analyst downgrade notes)