SET: AU เครือร้านอาหาร การบริโภคในประเทศไทย

After You (อาฟเตอร์ ยู) (AU)

ร้านของหวาน After You • Kakigori Bingsu • Toast หอม • Lukka Café • Mikka Coffee Roaster • ขยายแฟรนไชส์ต่างประเทศ • Brand Loyalty สูง

฿4.20(AU)

▼ −10.6% (รอบปี)

ราคา ณ 5 ต.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.10 – ฿6.05
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, BrandBuffet.in.th

2026-09-27อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 27 ก.ย. 2569 · แหล่ง: StockAnalysis.com + Yahoo Finance

Market Cap

฿3.43 พันล้าน

~815.6 ล้านหุ้น · 815.62 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

19.1x

EPS TTM ฿0.22 · ฐาน GAAP TTM · consensus FY2569e EPS 0.21 บาท (ต่ำกว่า TTM) · ค่า forward ของ vendor (0.28 บาท) เป็น FY2570e ไม่ใช่ปีถัดไป

P/E มัธยฐาน ~2 ปี

26.9x

มัธยฐานย้อนหลัง · วัดจริงรายปี: FY65=70.8x · FY66=47.1x · FY67=25.8x · FY68=28.0x

P/BV

3.16x

BVPS ฿1.33 · BVPS ฿1.33 (TTM)

กำไรสุทธิ TTM

฿176 ล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · TTM 176 ล้านบาท · FY68 204 ล้านบาท −31% YoY (FY67 296 ล้านบาท)

EPS (TTM)

~฿0.22

IFRS · FY2568 = ฿0.25 · FY2567 = 0.36 บาท · TTM ลดต่อ

BVPS

~฿1.33

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · Equity 1,089 ล้านบาท (TTM)

ROE / ROA

~18.8% / 8.6%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · FY2567 สูงสุด 28.3% · FY2568 19.1%

รายได้ TTM

฿1.63 พันล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · −3.6% YoY (TTM) · ช่อง Product Sales ยังโต

อัตรากำไรขั้นต้น

60.9%

Gross margin · ลดต่อเนื่องจาก 66.1% (FY67) → 62.0% (FY68) → 60.9% (TTM) — ต้นทุนสาขาใหม่

เงินปันผล

5.95%

฿0.25/ปี · ฿0.25/หุ้น (FY68) · payout เกิน 100% ของ EPS TTM

Beta

-0.04

ความผันผวนเทียบตลาด · ความผันผวนต่ำ · หุ้นบริโภค defensive

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569 · รายเดือน · Yahoo Finance

ราคา AU มูลค่าเหมาะสม ฿4.67 จุดสำคัญ

ราคาหุ้น AU ไหลลงตลอดรอบปี (▼ −10.6% (รอบปี)) จากกำไรที่ชะลอ (SSSG ติดลบ) และ margin ที่ถูกกดจากสาขาใหม่ ล่าสุดปิด ฿4.20 (5 ต.ค. 2569) แตะกรอบล่างของช่วง 52 สัปดาห์ ฿4.10–฿6.05 — ตลาด de-rate ต่อเนื่องจากตัวคูณ 25.8x (FY67) และ 28.0x (FY68) มาเหลือ P/E 19.1x วันนี้ ตามกำไรสุทธิ TTM ที่ยังลดลง

การประเมินมูลค่า (Valuation)

P/E + ตระกูล (r,g) ถ่วงเท่ากัน

1. P/E Valuation

EPS IFRS (TTM) ฿0.22 × P/E เป้าหมาย ~26.9x (มัธยฐาน FY2567–FY2568) — EPS TTM (GAAP diluted — ฐานเดียวกับที่ใช้วัดตัวคูณ) × P/E เป้าหมาย 26.9x — สมอ = มัธยฐาน P/E ย้อนหลังของ AU เองเฉพาะ FY2567–FY2568 (ราคาเฉลี่ยของงวด ÷ EPS diluted ของงวดนั้น: 25.8x และ 28.0x) สองปีที่รายได้ ~1,600 ลบ. เท่าระดับ TTM · ตัด FY2564 (กำไรเกือบศูนย์ 2,074x) และ FY2565–66 (47–71x ในยุคที่ธุรกิจเล็กกว่า 25–42% และรายได้โตปีละ 29–52%) — มัธยฐาน 4 ปีที่เชื่อได้คือ 37.6x ซึ่งสูงเกินสภาพธุรกิจที่รายได้ TTM หดตัว

฿5.92

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿0.25 × (1+g); g 2%, r 9% — D₁ = ปันผล ฿0.25 × (1+g) · r 9% (พันธบัตรไทย 10 ปี ~2.3% + ส่วนชดเชยหุ้นเล็กกลุ่มบริโภค ~6.7%) · g ลดจาก 3% เป็น 2% รอบนี้ เพราะ payout เกิน 100% (ปันผลสูงกว่า EPS) อัตราโตที่หาเองได้ = ROE × (1 − payout) ≈ 0 และ consensus FY2569e EPS 0.21 บาท ยังต่ำกว่า TTM — g 2% คือแค่ขึ้นราคาตามเงินเฟ้อด้วย brand power · ปันผลยังมี FCF รองรับ (FCF TTM 292 ล้านบาท vs ปันผลราว 204 ล้านบาท) แต่เงินสดลดจาก 405 เป็น 236 ล้านบาท · ตระกูล (r,g) เดียวกับ Justified P/BV นับเป็นเสียงเดียว

฿3.64

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 18.8% − g 2%)/(r 9% − g 2%) ≈ 2.40 × BVPS ฿1.33 — P/BV เหมาะสม = (ROE 18.8% − g) ÷ (r − g) × BVPS ฿1.33 — r/g ชุดเดียวกับ DDM (ตระกูลเดียวกัน นับเป็นเสียงเดียว) · ROE TTM ยังดีแต่ต่ำกว่า peak 28.3% ของ FY2567

฿3.19

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿3.19 – ฿5.92

฿4.67

ขา P/E ยึดสมอที่วัดจริงของ AU เอง (ราคาเฉลี่ยของงวด ÷ EPS diluted): FY2565 70.8x · FY2566 47.1x · FY2567 25.8x · FY2568 28.0x — เลือกเฉพาะ FY2567–68 (มัธยฐาน 26.9x) เพราะเป็นสองปีที่ธุรกิจขนาดเท่าวันนี้ ส่วนปีก่อนหน้าตลาดจ่ายให้การเติบโตสองหลักที่หมดไปแล้ว · P/E ปัจจุบัน 19.1x เป็นแค่บริบท ไม่ใช่ที่มาของเป้า → ขา P/E = ฿5.92 · DDM (฿3.64) และ Justified P/BV (฿3.19) ใช้ (r,g) ชุดเดียวกัน (r 9% · g 2% — ลด g จาก 3% รอบก่อน เพราะ payout เกิน 100% จึงแทบไม่มีกำไรสะสมไว้โต) นับเป็นเสียงเดียว · Fair Value = เฉลี่ยขา P/E กับค่าเฉลี่ยตระกูล (r,g) = ฿4.67 (กรอบ ฿3.19–฿5.92) · ขาตลาดสูงกว่าตระกูล (r,g) ราว 1.7 เท่า (ยังไม่ถึงเกณฑ์ห้ามเฉลี่ย 2 เท่า) สะท้อนว่า FV ไวต่อคำถามว่าตลาดจะกลับมาให้ P/E ระดับ FY67–68 หรือไม่ · ความไว: ถ้าใช้ r 8.5% ตระกูล (r,g) ขยับขึ้นราว 8% · ถ้าตัวคูณเป้าเป็น 25.8x (ปีต่ำสุดที่วัดได้) FV ลดลงราว 3%

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿4.20

เหมาะสม ฿4.67

฿3.27
MOS 30% ฿3.74
MOS 20% ฿4.67
Fair Value ฿5.25
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿5.92
กรอบบน FV

ราคา ฿4.20 ต่ำกว่า Fair Value ฿4.67 เพียง +10% — ปลายล่างของโซน MOS พอประมาณ โซน MOS 20% อยู่ที่ ฿3.74 และ MOS 30% ที่ ฿3.27 · นักวิเคราะห์ (2 สำนัก · Buy) ลดเป้าลงเหลือ ฿5.25 (+25%) มองกำไรฟื้นใน FY2570 แต่ consensus FY2569e ยังลดลงจาก TTM

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+10%

ส่วนเผื่อความปลอดภัย +10% ถือว่าบาง สำหรับธุรกิจที่กำไรยังหดและ payout เกิน 100% — ถือรับปันผลได้ แต่ทยอยเพิ่มเมื่อใกล้ ฿3.74 (MOS 20%)

จุดซื้อ MOS 20%

฿3.74

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿3.27

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿4.67

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿4.20 • EPS ฐาน ~฿0.22 • รวมปันผล

BearEPS −3%/ปี

฿2.81

−19% (−7%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.201
P/E ออก14x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.60
สถานการณ์กำไรหดต่อตาม consensus FY2569e · SSSG ยังติดลบ · ปันผลถูกตัดลงใกล้ EPS · ตลาดให้ P/E ต่ำกว่าวันนี้

BaseEPS +6%/ปี

฿4.98

+36% (+11%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.262
P/E ออก19x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.75
สถานการณ์FY2569 เป็นจุดต่ำ แล้วกำไรฟื้นจาก Lukka/Mikka + ช่อง Product/OEM · ปันผลคงที่

BullEPS +13%/ปี

฿7.30

+93% (+25%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.317
P/E ออก23x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.80
สถานการณ์Franchise ต่างประเทศ + RTD ติดตลาด · กำไรกลับไปใกล้ระดับ FY2567 · re-rating บางส่วน

EPS ฐาน ฿0.22 (TTM) · Bear: EPS −3%/ปี × P/E 14x + ปันผลที่ถูกตัด = ฿2.81 (−19% (−7%/ปี)) · Base: EPS +6%/ปี (ต่ำกว่า consensus ที่มอง FY2570e 0.28 บาท เพราะมีเพียง 2 สำนัก และ FY2569e ยังลดลง) × 19x = ฿4.98 (+36% (+11%/ปี)) · Bull: EPS +13%/ปี × 23x = ฿7.30 (+93% (+25%/ปี)) · P/E ออกทั้งสามฉากตั้งต่ำกว่ามัธยฐาน 26.9x ที่ใช้ในหมวด 3 โดยตั้งใจ เพราะยุครายได้โตสองหลักจบแล้ว · ผลตอบแทนรวมปันผลสะสม 3 ปี · ตัวเลขเป็นการประมาณการ ไม่ใช่การรับประกันผลตอบแทน

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

Lukka Café ขยายเร็ว: เป้า 15 สาขาใหม่ปี 2569 + coffee culture โตในไทย ดัน traffic เพิ่มช่องทางรายได้ใหม่
Product/OEM & RTD Channel: รายได้ Product Sales โตถึง +114% YoY ปี 2568 — เปิด Ready-to-Drink เพื่อ modern trade ลด SSS dependency
Franchise ต่างประเทศ: Dubai UAE + Indonesia ถ้า on-track จะ unlock valuation re-rating ครั้งใหญ่ (asset-light, high-margin model)
Brand Loyalty สูง: After You เป็น brand ที่ผู้บริโภคไทยรักและยึดมั่น · queue ยาวในช่วงเทศกาล · social media organic reach
Defensive Dividend: Yield 5.95% ช่วยพยุงราคาในช่วงตลาดผันผวน · เบต้าต่ำ
นักท่องเที่ยวฟื้น: ไทยยังเป็น top destination — นักท่องเที่ยวเอเชียฟื้นตัวดัน tourist traffic ใน store หลักกลับมา

▼Risks — ความเสี่ยง

SSSG ติดลบ: Same-store sales growth ปี 2568 ติดลบ ~8% สัญญาณว่าฐานลูกค้าเดิมอาจ saturate หรือกำลังซื้อลด
Payout Ratio เกิน 100%: ปันผลสูงกว่ากำไรสุทธิ และเงินสดลดจาก 405 เป็น 236 ล้านบาท ในรอบ TTM — หากกำไรไม่ฟื้นอาจปรับลดปันผล
Margin Compression: Gross margin ลดจาก 66.1% (FY67) → 60.9% (TTM) เพราะต้นทุนสาขาใหม่ + ต้นทุนวัตถุดิบ กดดัน profitability
พึ่งพานักท่องเที่ยว: >35% รายได้มาจากนักท่องเที่ยวต่างชาติ · ช่วงรอมฎอนและ geopolitical risk กระทบรุนแรง
Competition เพิ่ม: ตลาด dessert café แข่งขันสูงขึ้น ทั้งแบรนด์ไทยและต่างชาติ · Bingsu concept ถูก copy ง่าย
Franchise ต่างประเทศเสี่ยง: ประสบการณ์ Hong Kong (ปิด) แสดงว่า overseas expansion ไม่ง่าย · execution risk สูง
นักวิเคราะห์ลดเป้า: เป้าเฉลี่ยลดลงและเหลือผู้ติดตามเพียง 2 สำนัก · consensus FY2569e EPS 0.21 บาท ต่ำกว่า TTM

สรุปภาพรวม

ราคาถูกลงมาแตะกรอบล่าง แต่ Fair Value ก็ลดลงตามสมมติฐาน g ที่ระวังขึ้น — MOS บาง

After You ยังเป็นแบรนด์ขนมหวานที่แข็งแรง กำไรขั้นต้นราว 61% และสร้างเงินสดได้ดี (FCF TTM 292 ล้านบาท) แต่กำไรสุทธิหดสองปีติด: FY2568 −31% และ TTM ลดต่อเหลือ EPS ฿0.22 ขณะที่ consensus FY2569e ยังต่ำกว่านั้น · ปันผล ฿0.25 เกิน EPS จึงให้ Yield 5.95% ที่ดูสูงแต่อาจถูกปรับลด · รอบนี้ลด g ในตระกูล (r,g) ลงเป็น 2% ทำให้ Fair Value เหลือ ฿4.67 และราคา ฿4.20 ต่ำกว่าเพียง +10% · กลยุทธ์: ถือรับปันผลได้ ทยอยสะสมเพิ่มเมื่อราคาเข้าใกล้ ฿3.74 หรือเมื่อเห็น SSSG กลับเป็นบวก

มูลค่าเหมาะสม

฿4.67 (฿3.19–฿5.92)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +10%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿5.25 (Buy · 2 ราย)

กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ ฿3.74–฿3.27 (MOS 20–30%) · สัญญาณให้ปรับ FV ขึ้น: SSSG กลับเป็นบวก + gross margin หยุดลด ในงบ Q3/2569 (ประกาศราว 13 พ.ย. 69) · สัญญาณเตือน: ปันผลระหว่างกาลถูกตัด หรือเงินสดลดต่อ · Yield 5.95% เป็นรายได้ระหว่างรอ แต่อย่าใช้เป็นเหตุผลหลักในการซื้อ

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (AU.BK ราคา/กราฟ/EPS/เป้านักวิเคราะห์) · StockAnalysis.com (งบการเงิน 5 ปี/ตัวคูณ/ประมาณการ FY2569e–FY2570e/หุ้นคงเหลือ) · BrandBuffet.in.th (แผนธุรกิจ 2569) — ราคาและ EPS ตรงกันทั้งสองแหล่ง