ราคาปรับขึ้นจาก $121.00 (ก.ย. 2568) สู่ $151.72 (7 ส.ค. 2569) รวม +25.4% ในรอบปี ผ่านจุดอ่อนตัวช่วง มี.ค.–พ.ค. 2569 ($137–$139 จากความกังวลดอกเบี้ย/ต้นทุนรีไฟแนนซ์) ก่อนฟื้นตัวแรงหลังผลประกอบการ Q1–Q2/2569 ทำสถิติใหม่ (Adjusted EPS Q1 $5.39, Q2 $5.14) และประกาศโครงการซื้อหุ้นคืนใหม่ $1.0 พันล้านดอลลาร์ในเดือน พ.ค. 2569
Full disclosure — การแยกกำไรพิเศษ: TTM (Q3/2568–Q2/2569) มีกำไรจากการขายสินทรัพย์ (gain on sale) รวม pretax $1,099M (H2/2568 $585M + H1/2569 $514M ตามตัวเลขที่บริษัทเปิดเผยรายไตรมาสใน earnings release) หลังหักภาษีที่ ETR 15.5% เหลือกำไรพิเศษหลังภาษี ~$929M หรือราว 27% ของกำไรสุทธิ TTM ทั้งหมด ($3,392M) — ตัดออกเหลือกำไรปกติ (recurring lease income) TTM ~$2,463M หรือ EPS ปกติ $14.84 (เทียบ GAAP EPS $20.32 ที่รวมกำไรพิเศษ) ใช้ฐานนี้ทั้งในวิธี P/E และการคาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี ป้องกันการยกฐานจากปีที่มีกำไรพิเศษก้อนใหญ่ ไม่ใช้ DDM เป็นวิธีที่ 3 เพราะ yield ต่ำเกินกว่าจะเป็นข้อจำกัดอิสระ (จะย้อนกลับไปใช้ r,g ชุดเดียวกับวิธี Justified P/BV)
Dispersion gate (0.4c) + implied-rate check (0.3): สองขาต่างกัน 283.72/148.40 = 1.91 เท่า (ต่ำกว่าเกณฑ์ 2.0 เท่า) แต่ตรวจอัตราคิดลดที่ตลาดฝังอยู่พบช่องว่างมาก — ราคาตลาดปัจจุบัน (P/B 1.27x, ROE 18.5%, g 3%) สะท้อน cost of equity โดยนัย ~15.2% สูงกว่า r ที่ใช้ 9.5% ถึง ~5.7pp (เกินเกณฑ์ 1.5–2.0pp) ความไว: r+0.5pp (10.0%) → Justified P/BV เหลือ $263.87 ยังคงสูงกว่าตลาดมาก จึงสรุปว่าขา Justified P/BV พึ่งพาสมมติฐาน ROE ยั่งยืนที่ตลาดอาจไม่ให้เครดิตเต็มที่ (คาด mean-reversion ของ ROE ที่พึ่งกำไรขายเครื่องบินผันผวน และ/หรือให้พรีเมียมความเสี่ยงหนี้สูงเกิน beta ในอดีต) — ใช้ FV จากวิธี P/E บนกำไรปกติ ($148.40) เป็นตัวเลขหลัก (ยึดตัวคูณตลาด/วัฏจักรที่วัดได้จริง) ส่วน Justified P/BV ($283.72) เป็นบริบท/ขอบบนที่จะเป็นจริงได้เมื่อ ROE 18.5% ยั่งยืนในระยะยาวเท่านั้น
ตรวจ "ซื้อคืนหุ้นต่ำกว่า book": AER เคยเทรดต่ำกว่า book value จริง (P/B 0.97x เดือน ส.ค. 2567 — ที่มา GuruFocus/Seeking Alpha) ซึ่งเป็นฐานของกลยุทธ์ซื้อหุ้นคืนต่ำกว่า book ต่อเนื่องหลายปี แต่ ณ ปัจจุบัน (7 ส.ค. 2569) เทรดที่ 1.27x book ($151.72 เทียบ BVPS $119.21) แล้ว — เป็นครั้งแรกในรอบหลายปีที่ราคาสูงกว่ามูลค่าทางบัญชี การซื้อคืนหุ้นใน Q2/2569 (4.9M หุ้น มูลค่า $691M เฉลี่ย ~$141/หุ้น) จึงทำที่ราคาเหนือ book แล้ว — ยังคงเพิ่ม EPS ต่อหุ้นได้ (ผลตอบแทนจากกำไรสูงกว่าต้นทุนเงินกู้) แต่ไม่ได้เพิ่ม BVPS ต่อหุ้นในอัตราเดิมเหมือนตอนซื้อต่ำกว่า book
ราคาปัจจุบัน $151.72 อยู่เหนือ Fair Value $148.40 เล็กน้อย (−2.2%) แต่ยังต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $179.30 (+19.8%) — ส่วนต่างสะท้อนมุมมองที่ต่างกัน: นักวิเคราะห์ให้น้ำหนักโมเมนตัมกำไร/ซื้อคืนหุ้นต่อ ขณะที่โมเดลนี้ตัดกำไรขายเครื่องบินที่ไม่ยั่งยืนออกก่อนจึงระมัดระวังกว่า
คำนวณจากกำไรปกติ (ตัดกำไรขายเครื่องบิน) EPS ฐาน $14.84 ไม่ใช่ EPS รายงาน GAAP $20.32 — ป้องกันการยกฐานคาดการณ์จากปีที่มีกำไรพิเศษก้อนใหญ่ ผลตอบแทนรวมปันผลสะสม 3 ปี ไม่รวมผลของหุ้นซื้อคืนต่อ EPS
AerCap เป็นผู้ให้เช่าเครื่องบินรายใหญ่สุดในโลกที่มี ROE สูง (~18.5%) และงบดุลแข็งแกร่งขึ้นต่อเนื่องจาก BVPS ที่โต +16% YoY สู่ $119.21 พร้อมโครงการซื้อหุ้นคืนต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นวิ่งขึ้นแรง +25.4% ในรอบปี ทำให้ P/B ขยับจาก 0.97x (ต่ำกว่า book — ส.ค. 2567) มาเป็น 1.27x (สูงกว่า book) เป็นครั้งแรกในรอบหลายปี เมื่อตัดกำไรจากการขายเครื่องบิน (~27% ของกำไรสุทธิ TTM) ออกจากฐานคำนวณ มูลค่าเหมาะสมอยู่ที่ $148.40 ใกล้เคียงราคาตลาดปัจจุบันมาก (MOS −2.2%) จึงเหมาะกับการถือระยะยาวจากปัจจัยพื้นฐานมากกว่าการไล่ซื้อเพื่อหวังส่วนเผื่อความปลอดภัยจากราคา